安信證券：地產(chǎn)銷售及融資寬松政策發(fā)布 看好地產(chǎn)鏈優(yōu)質(zhì)消費建材龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，自3月商品房銷售增速持續(xù)回落，消費建材板塊繼上一輪“三支箭”發(fā)布行情后，市場表現(xiàn)整體下行，當(dāng)前估值優(yōu)勢顯著，地產(chǎn)銷售及融資政策持續(xù)寬松下行業(yè)有望迎來估值修復(fù)，疊加城中村改造帶來一定建材需求，消費建材龍頭企業(yè)整體迎來政策驅(qū)動以及自身經(jīng)營韌性帶來的估值和業(yè)績提升，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域未來經(jīng)營改善預(yù)期強勁，具備α屬性的優(yōu)質(zhì)一線龍頭企業(yè)，市場份額有望擴大，盈利能力和現(xiàn)金流改善可期。

相關(guān)標(biāo)的：東方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵樹(603737.SH)、兔寶寶(002043.SZ)。

事件：8月25日，住建部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。8月27日，證監(jiān)會提出房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

安信證券主要觀點如下：

地產(chǎn)銷售及融資寬松政策發(fā)布，助力地產(chǎn)鏈估值修復(fù)。

1)銷售端，8月25日，三部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推出“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策工具，明確居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。此政策將使更多購房人能夠享受首套房貸款的首付比例和利率優(yōu)惠，有助于降低居民購房成本，更好滿足剛性和改善性住房需求。此項政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用，一線和部分強二線城市購房政策仍存在放松空間，后續(xù)具體發(fā)布實施值得期待。

2)融資端，8月27日，證監(jiān)會提出房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，房企資金壓力有望緩解。本周地產(chǎn)銷售和房企融資政策接連發(fā)布有望驅(qū)動地產(chǎn)鏈建材估值提升。

城中村政策持續(xù)發(fā)布，有望創(chuàng)造建材領(lǐng)域相關(guān)需求。

繼7月21日國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》后，城中村改造相關(guān)政策意見陸續(xù)發(fā)布。8月17日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，其中提出，落實好“金融16條”，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議，強調(diào)積極推動城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。我國目前超大特大城市合計21個，根據(jù)該行前期測算，保守估計城中村總投資額4.75萬億元，按照5-10年建設(shè)周期進行測算，預(yù)計城中村每年平均投資額為4500-9500億元左右。城中村改造周期相對較長，有望為建材領(lǐng)域創(chuàng)造一定需求，同時有望驅(qū)動地產(chǎn)鏈估值修復(fù)，建議關(guān)注地產(chǎn)鏈建材投資機會。

優(yōu)質(zhì)龍頭建材企業(yè)經(jīng)營韌性突出，行業(yè)承壓不改成長本色。

在地產(chǎn)下行壓力下，多家細(xì)分領(lǐng)域消費建材龍頭公司進行渠道轉(zhuǎn)型以及新業(yè)務(wù)拓展，經(jīng)營韌性十足，中報業(yè)績亮眼，盈利能力明顯改善。東方雨虹2023H1營收/歸母業(yè)績分別yoy+10.10%/38.07%，其中零售和工程渠道營收增長迅速，分別為32.21%和26.68%，且借助自身防水渠道優(yōu)勢，砂漿粉料業(yè)務(wù)營收增長(42.99%)迅速，同時得益于高毛利的零售業(yè)務(wù)營收增長及盈利提升，2023H1/2023Q2毛利率分別同比提升1.99pct和3.16pct。三棵樹堅持布局高端零售和小B渠道，疊加原材料價格下降，盈利能力改善顯著，2023H1營收/歸母業(yè)績yoy+21.26%/223.95%，2023H1/2023Q2公司毛利率均同比提升3.24pct，此外，公司基輔材(51.5%)/防水卷材(32.57%)營收增長迅速。北新建材2023H1營收/歸母業(yè)績yoy+8.84%和15.58%，其中，Q2營收/歸母業(yè)績均表現(xiàn)亮眼，分別為13.84%和20.76%，凈利率和現(xiàn)金流亦同比改善顯著。偉星新材2023H1營收和歸母業(yè)績分別yoy-10.58%和+39.55%，營收承壓主要系B端營收快速下滑，歸母業(yè)績高增主要因投資收益大幅增加所致，上半年由于原材料價格下行公司毛利率提升3.43pct，同時2023H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善顯著，同比高增360.38%。

風(fēng)險提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期，地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲。