中金1-7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)評(píng)：隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地 增速降幅有望繼續(xù)收窄

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降15.5%，降幅較1-6月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。從量?jī)r(jià)表現(xiàn)來(lái)看，PPI降幅收窄，推動(dòng)工業(yè)企業(yè)收入降幅收窄，帶動(dòng)利潤(rùn)降幅收窄。結(jié)構(gòu)上，采礦業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，公用事業(yè)利潤(rùn)保持高增速，而制造業(yè)利潤(rùn)降幅有所擴(kuò)大。上游原材料制造業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，中游設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)顯著下滑。庫(kù)存方面，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)去化。向前看，該行認(rèn)為后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅有望繼續(xù)收窄。

中金主要觀點(diǎn)如下：

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄。2023年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降15.5%，降幅較1-6月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。單月來(lái)看，2023年7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降6.7%，降幅較6月收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。從利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，2023年7月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額為5555億元，在可比口徑下較2022年7月下降392億元，降幅較2023年6月收窄270億元。利潤(rùn)降幅收窄與基數(shù)有一定關(guān)系。2022年7月的利潤(rùn)增速同比下降13.4%，較2022年6月增速大幅下降14.4個(gè)百分點(diǎn)。如果排除基數(shù)效應(yīng)，2023年7月的利潤(rùn)四年復(fù)合增速為3.1%，較2023年6月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。

PPI降幅收窄，推動(dòng)工業(yè)企業(yè)收入降幅收窄。2023年7月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降1.1%，較6月增速降幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。從絕對(duì)量來(lái)看，2023年7月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為10.60萬(wàn)億元，在可比口徑下較2022年7月下降1164億元，降幅較2023年6月收窄1864億元。從量?jī)r(jià)表現(xiàn)來(lái)看，PPI降幅收窄，推動(dòng)工業(yè)企業(yè)收入降幅收窄。量的方面，2023年7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%，較2023年6月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)的方面，2023年7月PPI通脹同比下降4.4%，較2023年6月降幅收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。該行認(rèn)為后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，量?jī)r(jià)回升有望帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)收入增長(zhǎng)。2023年7月的制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為49.5，較上月上升0.9;主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.4，較上月上升7.4。

工業(yè)企業(yè)成本降幅有所縮小。2023年7月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本率為85.16%，較2023年6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。按照可比口徑推算，2023年7月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本為9.02萬(wàn)億元，較2022年7月下降1629億元，降幅較2023年6月縮小942億元。由于收入降幅收窄的幅度更大，因此推動(dòng)了工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)回升。結(jié)構(gòu)上，PPI帶動(dòng)制造業(yè)的營(yíng)業(yè)成本率有所上升，在2023年7月為85.77%，較2023年6月上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)上，采礦業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，公用事業(yè)利潤(rùn)保持高增速，而制造業(yè)利潤(rùn)降幅有所擴(kuò)大。隨著PPI降幅收窄，2023年7月采礦業(yè)的利潤(rùn)同比下降27.7%，較2023年6月降幅收窄10.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著迎峰度夏，夏季用電需求增加，2023年7月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.3%，較2023年6月增速上升26.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，PPI降幅收窄帶動(dòng)成本上升，2023年7月的利潤(rùn)同比增速下降6.7%，較2023年6月降幅擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)。

7月份制造業(yè)分行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大，上游原材料制造業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，中游設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)顯著下滑。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，部分高景氣領(lǐng)域帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)、消費(fèi)、出口等總體需求偏弱，使得多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)仍然承壓。

上游原材料制造業(yè)的利潤(rùn)增速由前值-28.8%跳升至4.0%，主要受去年同期低基數(shù)的支撐。從環(huán)比來(lái)看，單月環(huán)比降幅26.2%，是2011年以來(lái)環(huán)比降幅最大的年份之一，降幅僅小于去年同期。其中，化纖、有色金屬等行業(yè)受低基數(shù)支撐，利潤(rùn)增速改善幅度較大。

中游設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速由前值20.4%大幅下滑至-8.4%，環(huán)比下降34%，是2011年以來(lái)7月環(huán)比降幅最大的年份。其中，電氣機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)受光伏設(shè)備、鋰離子電池、家用空調(diào)等產(chǎn)品帶動(dòng)，增速較快;電子、專用設(shè)備等行業(yè)利潤(rùn)下滑較大。

下游消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)增速由前值-19.6%改善至-12.4%，去年底以來(lái)多數(shù)月份都在兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間徘徊，總體偏弱運(yùn)行。其中，農(nóng)副食品、服裝、家具、文娛用品等行業(yè)7月利潤(rùn)環(huán)比降幅超過(guò)歷史同期。

工業(yè)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)去化。2023年7月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品名義庫(kù)存同比增加1.6%，較2023年6月末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年7月末產(chǎn)成品實(shí)際庫(kù)存同比增加6.0%，較2023年6月末下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。向前看，2023年7月制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為46.3，處于收縮區(qū)間，支持企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)。

資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升。2023年7月末工業(yè)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率57.6%，與2023年6月持平，較2022年7月末上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。