浙商證券：復(fù)合集流體處于產(chǎn)業(yè)加速期 預(yù)計2023-2025年全球復(fù)合集流體設(shè)備、材料市場規(guī)模CAGR約762%、606%

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，復(fù)合集流體是一種新型的集流體材料技術(shù)，在提升電池安全性、提升能量密度、高循環(huán)壽命、低成本等優(yōu)勢明顯，可應(yīng)用于動力、儲能、消費電池。復(fù)合集流體處于產(chǎn)業(yè)加速期，預(yù)計2025年全球復(fù)合集流體設(shè)備市場規(guī)模151億，2023-2025CAGR=762%;材料市場規(guī)模205億元，2023-2025CAGR=606%。

▍浙商證券主要觀點如下：

復(fù)合集流體：“三明治”結(jié)構(gòu)的鋰電池正負極新技術(shù)，安全性與經(jīng)濟性兼?zhèn)?/strong>

復(fù)合集流體是一種新型的集流體材料技術(shù)，在提升電池安全性、提升能量密度、高循環(huán)壽命、低成本等優(yōu)勢明顯，可應(yīng)用于動力、儲能、消費電池。其呈現(xiàn)“三明治”結(jié)構(gòu)，內(nèi)層為2.5μm或4.5μm聚合物高分子層(如PP、PET、PI)，在高分子材料上下各加上1μm金屬(如銅、鋁)。

其優(yōu)勢體現(xiàn)：1)高安全性：中間層高分子材料起到“保險絲“作用，防止熱失控;2)高比容：重量更輕，可提升電芯能量密度;3)高循環(huán)壽命：循環(huán)壽命可提高5%;4)低成本：高分子材料價格相對低。

據(jù)測，復(fù)合銅箔比電解銅箔的銅用量降低約69%，分別約17.92g、58.24g。PET復(fù)合銅箔、電解銅箔單位成本分別約3.26、3.97元/平方米，復(fù)合銅箔單位成本較電解銅箔下降18%。

復(fù)合銅箔的基材選擇、工藝路線尚未定型，仍處于多路線并行推進;復(fù)合鋁箔相對確定，已開啟量產(chǎn)導(dǎo)入期

1、基材方面：中間層高分子材料有PP、PET、PI等，PP和PET為當下膜材廠商主流選擇。PP和PET材料各有優(yōu)劣，綜合來看PET的應(yīng)用已相對成熟;PP體量較小，正在攻克金屬附著力難點;PI材料還未進入導(dǎo)入階段。目前，復(fù)合銅箔仍存在PP、PET技術(shù)路線之爭，復(fù)合鋁箔基本已確認使用PET。

2、工藝路線方面：1)復(fù)合銅箔工藝主要有一步法、兩步法、三步法，兩步法憑借其高性價比、高良率、低成本優(yōu)勢，成為目前主流選擇。①一步法：有化學(xué)沉積的全濕法、物理沉積的全干法;②兩步法：磁控濺射+水介質(zhì)電鍍;③三步法：磁控濺射+真空蒸鍍+水介質(zhì)電鍍。2)復(fù)合鋁箔：一步法，采用蒸鍍工藝，核心為真空蒸鍍。

3、設(shè)備方面：1)超聲波滾焊機：復(fù)合集流體的應(yīng)用需在鋰電池制造的前道工序中新增采用超聲波高速滾焊技術(shù)的極耳轉(zhuǎn)印焊工序。主要參與者驕成超聲。2)真空鍍膜設(shè)備：有三種技術(shù)①真空蒸發(fā)鍍膜：復(fù)合銅箔三步法制備工藝中第二步;復(fù)合鋁箔制備核心設(shè)備，市場參與者有匯成真空、湘潭宏大、廣東振華、道森股份等;②真空磁控濺射鍍膜：復(fù)合銅箔二步法、三步法制備工藝中第一步，市場參與者匯成真空、道森股份、東威科技等;③真空離子鍍膜。3)水介質(zhì)電鍍設(shè)備：復(fù)合銅箔二步法、三步法中的最后一步，主要作用是增厚銅層，實現(xiàn)導(dǎo)電需求。市場參與者東威科技。

復(fù)合集流體處于產(chǎn)業(yè)加速期;預(yù)計2023-2025年全球復(fù)合集流體設(shè)備、材料市場規(guī)模CAGR約762%、606%

1、產(chǎn)業(yè)化進程：1)復(fù)合銅箔：處于技術(shù)驗證期，穿孔、銅膜結(jié)合力等問題成為影響量產(chǎn)痛點，預(yù)計最快將于2023Q4導(dǎo)入量產(chǎn);2)復(fù)合鋁箔：已進入量產(chǎn)導(dǎo)入期。

2、市場規(guī)模：預(yù)計2025年全球復(fù)合集流體設(shè)備市場規(guī)模151億，2023-2025CAGR=762%;材料市場規(guī)模205億元，2023-2025CAGR=606%。

投資建議：聚焦優(yōu)質(zhì)設(shè)備、膜材廠商，有望優(yōu)先受益量產(chǎn)突破

【設(shè)備廠商】：重點推薦驕成超聲(688392.SH)等?！净膹S商】：關(guān)注雙星新材(002585.SZ)等?！灸げ膹S商】：關(guān)注璞泰來(603659.SH)等。

風(fēng)險提示：

復(fù)合集流體技術(shù)替代風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)化進展不及預(yù)期風(fēng)險;競爭格局惡化風(fēng)險;市場規(guī)模測算偏差風(fēng)險。