德邦證券：主題+基本面有望共振 建筑央國(guó)企或再迎估值重塑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，23H1受益于中特估及“一帶一路”核心主線催化，建筑板塊收益率排名靠前，5月以來(lái)回調(diào)后板塊估值仍處于歷史低位。國(guó)企改革和“一帶一路”兩大主線兼具主題與基本面雙重催化，2023H2建筑板塊有望再次打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1)國(guó)企改革：主題方面看新一輪國(guó)企改革推進(jìn)，基本面方面看“一利五率”驗(yàn)證情況;2)“一帶一路”：主題方面看第三屆高峰論壇，基本面方面看海外訂單增速。23H2推薦關(guān)注三大投資主線：八大建筑央企+四大海外工程+順周期差異化龍頭。

▍德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

新一輪國(guó)企改革與中特估共舞，經(jīng)營(yíng)有望迎實(shí)質(zhì)性改善。

我國(guó)國(guó)企改革大體上可劃分為放權(quán)讓利、產(chǎn)權(quán)改革、國(guó)資監(jiān)管和全面深化四個(gè)階段，2023年我國(guó)進(jìn)入改革持續(xù)深化提升新階段。

1)回顧歷史，2013年以來(lái)國(guó)企十年深化改革成效顯著，并在資本市場(chǎng)錄得較高超額收益，2014-2015年、2016-2017年、2020-2022年期間，八大建筑央企分別最高累計(jì)上漲348.71%/28.08%/33.05%，較滬深300指數(shù)超額收益最高分別達(dá)243.73%/27.59%/26.57%;

2)展望未來(lái)，2023年我國(guó)步入持續(xù)深化階段，改革聚焦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，新一輪國(guó)企改革開(kāi)啟背景下，國(guó)資委進(jìn)一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系為“一利五率”，并提出2023 年目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，以統(tǒng)籌實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

中國(guó)特色估值體系下央企考核指標(biāo)的優(yōu)化有利于引導(dǎo)央企經(jīng)營(yíng)改善，打開(kāi)價(jià)值重估空間。

“一帶一路”持續(xù)催化，海外訂單增速有望持續(xù)高增。

2023年是“一帶一路”十周年，全年催化不斷，疊加高頻外事活動(dòng)，有望拉動(dòng)海外工程等訂單增速重回高增。隨著下半年第三屆“一帶一路”高峰論壇落地，以及全球疫情逐步消散對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制解除，我國(guó)“一帶一路”沿線國(guó)家海外訂單及非金融類對(duì)外直接投資有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)，助力綜合建筑央企及海外工程央企海外訂單提速。

2023H1建筑央企新簽合同金額維持增長(zhǎng)，其中八大建筑央企23H1新簽訂單金額同比增長(zhǎng)8.26%，較2022年的+15.10%有所放緩。而海外工程企業(yè)訂單增速明顯提速，或更能體現(xiàn)“一帶一路”對(duì)于海外需求的催化，四大海外工程央企23H1新簽訂單金額同比增長(zhǎng)36.06%，較2022年的-7.74%顯著提速。

投資建議：主題+基本面有望共振，建筑央國(guó)企有望再迎估值重塑。

23H1受益于中特估及“一帶一路”核心主線催化，建筑板塊收益率排名靠前，5月以來(lái)回調(diào)后板塊估值仍處于歷史低位。

國(guó)企改革和“一帶一路”兩大主線兼具主題與基本面雙重催化，2023H2建筑板塊有望再次打開(kāi)成長(zhǎng)空間：1)國(guó)企改革：主題方面看新一輪國(guó)企改革推進(jìn)，基本面方面看“一利五率”驗(yàn)證情況;2)“一帶一路”：主題方面看第三屆高峰論壇，基本面方面看海外訂單增速。23H2推薦關(guān)注三大投資主線：八大建筑央企+四大海外工程+順周期差異化龍頭。

1) 八大建筑央企：回調(diào)后估值性價(jià)比再現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)一利五率兌現(xiàn)情況，重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)鐵建(601186.SH)等;

2) 四大海外工程：有望率先受益“一帶一路”驅(qū)動(dòng)海外需求帶動(dòng)景氣向上，重點(diǎn)關(guān)注海外訂單增速，重點(diǎn)關(guān)注：中材國(guó)際(600970.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期、“一帶一路”政策出臺(tái)及項(xiàng)目落地不及預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期、國(guó)際地區(qū)沖突超預(yù)期爆發(fā)。