中銀證券：氫能產(chǎn)業(yè)周期開啟 綠氫應(yīng)用場(chǎng)景有望擴(kuò)大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，氫燃料電池汽車是氫能在交通領(lǐng)域的重要應(yīng)用場(chǎng)景，在燃料電池系統(tǒng)核心零部件逐步國產(chǎn)化、規(guī)?；?、綠氫價(jià)格逐步下降背景下，氫燃料電池汽車需求有望提升。預(yù)計(jì)到2025年中國氫燃料汽車保有量有望超過5萬輛，預(yù)計(jì)2030年全球氫燃料汽車保有量有望超過165萬輛，2022-2030年復(fù)合增速48%。燃料電池商業(yè)化有望提速，具備成本優(yōu)勢(shì)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的燃料電池電堆及系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)與氫儲(chǔ)運(yùn)、加注裝置企業(yè)有望受益。

推薦：蘭石重裝(603169.SH)、華電重工(601226.SH)，建議關(guān)注億華通(688339.SH)等。

▍中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

氫燃料電池汽車是綠氫的重要應(yīng)用場(chǎng)景：

在全球綠色轉(zhuǎn)型的背景下，2021-2030年，綠氫需求有望由3.76萬噸提升至3320.44萬噸，復(fù)合增速超100%。2021-2050年，綠氫在交通業(yè)總能源消耗中的占比預(yù)計(jì)由0.1%提升至12%。搭載氫燃料電池的氫燃料電池汽車與燃油車、純電車相比，具備零排放、能量轉(zhuǎn)換效率高、里程長、冷啟動(dòng)能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。

PEM燃料電池迎來國產(chǎn)化、規(guī)?；跋Γ?/strong>

我國已經(jīng)具備燃料電池系統(tǒng)中雙極板、膜電極等關(guān)鍵原材料生產(chǎn)能力，在燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)國產(chǎn)化、規(guī)?；谋尘跋拢渚邆?0%降本空間。在國家能源局2025年我國氫燃料電池汽車保有量5萬輛的目標(biāo)下，2022-2025年我國氫燃料電池汽車保有量復(fù)合增速或達(dá)55%。

歐美多國在碳中和目標(biāo)提出后亦加速對(duì)氫燃料電池汽車推廣，全球氫燃料車保有量有望快速增長。預(yù)計(jì)2030年全球氫燃料電池汽車保有量或超過165萬輛，2022-2030年復(fù)合增速或達(dá)48%。

氫燃料電池適用于商用車領(lǐng)域：

我國新能源商用車滲透率僅10%，相比于新能源乘用車26%的滲透率具備較大差距。商用車減排空間大，合適氫燃料電池汽車進(jìn)行示范。氫燃料商用車具備載重大、續(xù)航長、運(yùn)營效率高等優(yōu)點(diǎn)，是我國燃料電池汽車的主要應(yīng)用場(chǎng)景。截至2022年末，氫燃料商用車占我國氫燃料電池汽車保有量的99%。

氫氣成本下降提升燃料電池汽車經(jīng)濟(jì)性：

燃料成本占燃料電池商用車TCO成本的47%，可再生能源度電成本下降帶動(dòng)制氫成本下降，提升氫燃料電池汽車經(jīng)濟(jì)性。電解水制氫成本中電費(fèi)約占制氫費(fèi)用的86%，隨著風(fēng)電整機(jī)、光伏組件價(jià)格下降，風(fēng)光發(fā)電度電成本有望下降，帶動(dòng)制氫成本下降。

以燃料電池重卡為例，保持燃料電池重卡整車價(jià)格140萬元，如氫氣價(jià)格由35元/kg下降至15元/kg，燃料電池重卡TCO成本則由788萬元下降至420萬元，氫燃料電池重卡經(jīng)濟(jì)性有望超過柴油重卡。

完善基礎(chǔ)設(shè)施、提高汽車性能或推動(dòng)乘用車需求：

完善的加氫基礎(chǔ)設(shè)施、健全的氫氣制儲(chǔ)運(yùn)體系是氫燃料乘用車推廣的前提條件。隨著我國加氫站建設(shè)數(shù)量提升、國產(chǎn)氫燃料汽車功率密度、續(xù)航里程等性能提升，氫燃料電池乘用車市場(chǎng)有望打開。上海計(jì)劃通過網(wǎng)約車等形式推動(dòng)氫燃料乘用車示范，有望打通氫燃料電池乘用車商業(yè)模式。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

氫能政策風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭超預(yù)期;下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期;國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。