中金：一攬子政策提振市場活躍度 頭部券商中長期估值中樞提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，監(jiān)管圍繞引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性等重點問題，加快推出可落地、有實效的政策舉措，并通過加強部委溝通形成政策合力。資本市場活躍度是證券公司最大的基本面，從政策催化的估值提振到后續(xù)盈利預期改善、以及中長期ROE中樞的提升有望持續(xù)演繹。

靜態(tài)來看，中介機構減費讓利的新要求或對盈利性產(chǎn)生一定的影響，但市場活躍度的有效提升對于業(yè)績的正向提振或更為明顯；同時監(jiān)管提到“適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束，提升資本使用效率”更有助于風險管理及綜合服務能力領先的頭部券商實現(xiàn)可達杠桿上限及長期ROE改善、從而提升中長期估值中樞。

中金主要觀點如下：

繼7月24日政治局會議作出“活躍資本市場，提振投資者信心”的重要部署以后，證監(jiān)會于8月18日收盤就貫徹落地情況進行回復，通過成立專項工作組、專門制定工作方案、確定了一攬子政策措施。相關舉措涉及投資端、融資端、交易端，A股及港股市場，股票、債券及期貨市場，上市公司、投資者、中介機構等方方面面；綜合施策、協(xié)同發(fā)力，推動市場活躍、效率和吸引力的提升。

監(jiān)管圍繞引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性等重點問題，加快推出可落地、有實效的政策舉措，并通過加強部委溝通形成政策合力：

引入源頭活水：包括大力發(fā)展權益類基金（放寬指數(shù)基金注冊條件、引導頭部基金增加權益基金比例、拓展公募基金投資范圍和策略等），提升上市公司吸引力（健全資本市場服務科創(chuàng)的支持機制、強化并完善上市公司分紅/回購/減持要求等），發(fā)展中國特色指數(shù)投資，加強部委協(xié)同積極推動社保/保險/年金等中長期資金入市，通過逆周期調節(jié)促進一二級市場平衡發(fā)展等；

降低交易成本：包括降低證券交易經(jīng)手率（由萬0.487降30%至萬0.341）、并同步降低券商傭金率，降低兩融利率，推進公募基金費率改革全面落地；

提高交易暢通性：包括擴大兩融標的范圍、將ETF納入轉融通標的、研究適度降低場內(nèi)融資保證金比率、研究延長A股/交易所債券市場時間、豐富場內(nèi)外金融衍生工具、研究推出更多金融期貨期權品種等；同時，針對港股市場，拓展互聯(lián)互通標的范圍（大宗交易連通/人民幣柜臺納入等）、推出國債期貨及相關A股指數(shù)期貨、支持中概股在港雙重上市、推動更多境外上市“綠燈”案例等。此外，證監(jiān)會回應當前A股市場仍以中小投資者為主、現(xiàn)階段實行T+0交易的時機不成熟。

資本市場活躍度是證券公司最大的基本面，從政策催化的估值提振到后續(xù)盈利預期改善、以及中長期ROE中樞的提升有望持續(xù)演繹。

靜態(tài)來看，中介機構減費讓利的新要求或對盈利性產(chǎn)生一定的影響，但市場活躍度的有效提升對于業(yè)績的正向提振或更為明顯；同時監(jiān)管提到“適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束，提升資本使用效率”更有助于風險管理及綜合服務能力領先的頭部券商實現(xiàn)可達杠桿上限及長期ROE改善、從而提升中長期估值中樞。

風險

市場波動風險，政策不確定性。