國(guó)泰君安：政策利好超預(yù)期 建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，近日，證監(jiān)會(huì)確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心一攬子政策措施，并指導(dǎo)上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所自8月28日起進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。一攬子政策措施旨在更好活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。預(yù)計(jì)投資端改革政策將持續(xù)推出，加大各類中長(zhǎng)期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例，利好券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商，個(gè)股推薦華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)、中金公司(03908)。截至8月18日，券商板塊PB估值僅為1.48x，位居10年來(lái)的22%分位，安全邊際和性價(jià)比極高。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

事件：近日，證監(jiān)會(huì)確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心一攬子政策措施，并指導(dǎo)上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所自8月28日起進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。

證監(jiān)會(huì)推出一攬子政策措施旨在落實(shí)中央政治局會(huì)議精神，更好活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。7月24日，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。證監(jiān)會(huì)深入學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會(huì)議精神，認(rèn)真落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議、國(guó)務(wù)院全體會(huì)議部署，成立了專項(xiàng)工作組，在集思廣益的基礎(chǔ)上，專門制定工作方案，推出一攬子政策措施，旨在持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，有效提升市場(chǎng)活力、效率和吸引力，切實(shí)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。

證監(jiān)會(huì)圍繞建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)這一主線，綜合施策，協(xié)同發(fā)力，把握標(biāo)本兼治、突出重點(diǎn)、穩(wěn)字當(dāng)頭、發(fā)揮合力四大原則，推出一攬子措施，尤其是投資端改革。1）加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金。加快制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案并加大中長(zhǎng)期資金引入力度等；2）提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者。強(qiáng)化分紅導(dǎo)向、支持股份回購(gòu)、推動(dòng)中特估建設(shè)并統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡等；3）優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性。自8月28日起，滬深交易所AB股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)至0.00341%；北交所則由0.025％下調(diào)至0.0125%；并將擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的；研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間等；4）激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束等；5）支持香港地區(qū)市場(chǎng)發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度；6）加強(qiáng)跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場(chǎng)合力；7）證監(jiān)會(huì)還在引入中長(zhǎng)期資金，提高權(quán)益投資比例方面推出多項(xiàng)舉措，支持全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金擴(kuò)大資本市場(chǎng)投資范圍，研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理、推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，積極推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金樹立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向等；8）此外，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟，降低證券交易印花稅稅率則需向主管部門了解等。

預(yù)計(jì)投資端等資本市場(chǎng)改革政策將持續(xù)推出，中長(zhǎng)期資金引入并提高權(quán)益投資比例、優(yōu)質(zhì)券商資本約束放松等將利好頭部券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。1）按2022年股票成交額測(cè)算，證券交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)每年將向市場(chǎng)讓利約66億元；我們預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)投資端改革將進(jìn)一步加速，更多吸引各類中長(zhǎng)期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置的政策將逐步推出，推動(dòng)資管機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展并利好券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；2）頭部券商將受益于“適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束”等監(jiān)管政策，并憑借其更強(qiáng)的專業(yè)化能力把握投資端改革政策紅利實(shí)現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。

投資建議：建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部券商，個(gè)股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。截至8月18日，券商板塊PB估值僅為1.48x，位居10年來(lái)的22%分位，安全邊際和性價(jià)比極高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策推出力度不及預(yù)期。