安信國(guó)際：首予百勝中國(guó)(09987)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)553.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予百勝中國(guó)(09987)“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其增長(zhǎng)穩(wěn)健，剛需屬性強(qiáng)，是餐飲板塊中確定性較高的標(biāo)的，目標(biāo)價(jià)553.9港元。作為中國(guó)領(lǐng)先的餐飲企業(yè)，公司品牌矩陣強(qiáng)大，主要運(yùn)營(yíng)肯德基、必勝客兩大品牌，其他品牌包括TacoBell、Lavazza、黃記煌、小肥羊、燒范兒等，為中國(guó)最大的餐飲企業(yè)。截至23年6月，公司總餐廳門店數(shù)達(dá)13602家。疫情期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)堅(jiān)韌，疫后23H1公司業(yè)績(jī)迎來(lái)高彈性修復(fù)，收入/凈利潤(rùn)分別為55.7/4.9億美元，同比增長(zhǎng)16%/166%。

安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

在逆境中保持韌性，逆勢(shì)開店，23H1公司收入及利潤(rùn)邊際改善明顯。

受疫情影響，公司業(yè)績(jī)有所承壓，但總體表現(xiàn)較有韌性，20/21/22年公司收入分別為82.6/98.5/95.7億美元，同比-5.8%/+19.2%/-2.9%，凈利潤(rùn)為8.1/10.2/4.8億美元，同比+9.4%/+25.8%/-53.3%。其次，憑借著雄厚的資金實(shí)力，公司也趁勢(shì)擴(kuò)展門店，20/21/22年門店總數(shù)分別為10506/11788/12947，期間每年新增門店超1000家。2023H1，公司緊抓疫后機(jī)遇，積極制定多種方案提振銷售，實(shí)現(xiàn)收入55.7億美元，同比增加16%。而受益于門店收入提升以及成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司凈利潤(rùn)恢復(fù)明顯，2023H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.9億美元，同比增長(zhǎng)166%。

公司是中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化餐飲龍頭，品牌矩陣豐富，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

按照2022年的系統(tǒng)銷售額計(jì)算，百勝中國(guó)現(xiàn)是中國(guó)最大的餐飲企業(yè)，旗下運(yùn)營(yíng)著肯德基、必勝客、塔可貝爾、Lavazza、黃記煌、小肥羊、燒范兒等品牌。其中：

1)肯德基發(fā)展穩(wěn)定，品牌歷久彌新：肯德基為國(guó)內(nèi)最大的快餐品牌(2019年市占率為4.9%)，其產(chǎn)品不斷本土化，營(yíng)銷方式極富創(chuàng)新，單店模型盈利能力優(yōu)越，在加快進(jìn)攻下沉市場(chǎng)的同時(shí)還在高線城市持續(xù)加密店數(shù)且結(jié)合加盟方式布局特殊場(chǎng)景。預(yù)計(jì)其繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)主要收入利潤(rùn)，品牌勢(shì)能保持強(qiáng)勁，持續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)。

2)必勝客全面振興，品牌重塑成效：自2017年開啟“振興計(jì)劃”以解決發(fā)展痛點(diǎn)問題以來(lái)，必勝客品牌重塑成效明顯，其以較好的韌性渡過(guò)疫情的沖擊，且23H1呈現(xiàn)良好的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。必勝客現(xiàn)為中國(guó)披薩市場(chǎng)最大的品牌(2022年市占率為35.2%)。未來(lái)在“衛(wèi)星門店”等的支持下，其單店模型的盈利能力將優(yōu)化，市占率有望持續(xù)提高。

3)其它品牌涵蓋西式快餐、咖啡、火鍋、零售等細(xì)分賽道，是新的增長(zhǎng)引擎。而除了強(qiáng)大的品牌矩陣之外，公司前瞻性地發(fā)展了數(shù)字化系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理及外賣業(yè)務(wù)，賦能品牌持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

西式快餐、披薩等市場(chǎng)仍具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

方便、快捷及美味的特點(diǎn)使?jié)h堡、披薩等品類較好地貼合了當(dāng)下人們生活節(jié)奏加快的情境以及對(duì)外帶外賣的需求。未來(lái)，在各競(jìng)爭(zhēng)者產(chǎn)品本土化，營(yíng)銷策略多樣化、開拓下沉市場(chǎng)以及發(fā)展外賣業(yè)務(wù)策略的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)仍充滿活力，有較大的增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)中國(guó)西式快餐市場(chǎng)規(guī)模2025年將達(dá)4996.5億元，2022-2025年GAGR約為16.0%;中國(guó)披薩市場(chǎng)規(guī)模2027年將達(dá)771億元，2022-2027年GAGR約為15.5%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上漲壓力，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)，食品安全問題。