信達(dá)證券：下半年旅游有望復(fù)蘇提速 下沉市場或?qū)⑨尫艥摿?/h1>
作者：
智通財經(jīng) 張計偉
2023-08-10 14:42:52
暑期需求旺盛，下半年恢復(fù)度有望環(huán)比進(jìn)一步提升。
智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，暑期需求旺盛，下半年恢復(fù)度有望環(huán)比進(jìn)一步提升。根據(jù)中國旅游研究院預(yù)測，今年暑期是過去5年來旅游市場最熱暑期。考慮到已經(jīng)到來的“暑期檔”和國慶、中秋節(jié)假期的旺盛需求，以及供給側(cè)和政策面的積極影響，中國旅游研究院調(diào)高全年預(yù)期，下半年對應(yīng)旅游人數(shù)為31.16億人次，對應(yīng)旅游收入為2.7萬億元，較19年同期恢復(fù)度分別為106.5%/91.7%，相比上半年恢復(fù)度進(jìn)一步提高。
信達(dá)證券主要觀點如下：
修正預(yù)測具有較高參考價值，下沉市場或?qū)⑨尫艥摿Α?/strong>
通過對比中國旅游研究院過往歷史預(yù)測與實際實現(xiàn)值發(fā)現(xiàn)，疫情之前兩者之間誤差較小，平均而言旅游人數(shù)/收入年初預(yù)測較實際值的誤差分別為-0.5%/-2.1%，而年中修正預(yù)測后誤差分別為0.1%/0.2%。因此，結(jié)合中國旅游研究院修正預(yù)測，該行對下半年旅游市場持樂觀預(yù)期。上半年高線城市用戶為旅游消費主力，出游熱情快速釋放，而修正預(yù)測給予下半年更高的旅游人數(shù)和收入恢復(fù)度，因此，該行認(rèn)為下沉市場或?qū)⒃谙掳肽赆尫懦龈嗟穆糜蜗M潛力。
1)出行：酒店旅游餐飲等板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，當(dāng)前處于低預(yù)期(市場此前對Q4以及24年需求持續(xù)性預(yù)期不高)+高景氣度位置，該行認(rèn)為Q3傳統(tǒng)旅游旺季，暑期出游數(shù)據(jù)較好，業(yè)績有望強(qiáng)支撐的前提下，后續(xù)展望相對樂觀。同時文旅部上調(diào)了全年旅游接待人次預(yù)期(從之前76%恢復(fù)度預(yù)測值提升到92%，今年上半年恢復(fù)度77%，意味著下半年恢復(fù)度要達(dá)到107%)。在暑期旺季和十一黃金周刺激下國內(nèi)出游需求有望攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、刺激消費背景下下半年旅游市場或?qū)⒊尸F(xiàn)更好的修復(fù)態(tài)勢。
2)免稅：考慮到市內(nèi)免稅政策對有稅市場的潛在影響，該行認(rèn)為市內(nèi)免稅政策方向初期或為相對保守，在額度及購物人群等方面的拓展或?qū)⒅鸩椒艑?，有望貢獻(xiàn)中長期免稅市場增量。從業(yè)績彈性來看，建議關(guān)注王府井、中國中免、百聯(lián)股份。7月?？诤ｊP(guān)口徑離島免稅銷售額26.12億元、購物人次46.56萬人次，環(huán)比分別+13%、+15%，暑期海南旅游市場吸引力仍在，客流提升下海南免稅環(huán)比明顯改善，7月平均客單價約5611元，預(yù)計仍明顯受制于消費力疲軟。展望后續(xù)，下半年或有較多催化待逐步釋放，三亞2號地及頂奢開業(yè)搭配十一旺季有望形成銷售拐點，新海港銷售爬坡、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好及消費力恢復(fù)，有望助力中免及海南銷售額重回增長通道，看好疤痕效應(yīng)后免稅板塊業(yè)績潛力。
2021年以來外資持股社會服務(wù)板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢。
7月26日至8月8日社會服務(wù)板塊外資持股市值從100.75億增加至101.57億，占比則穩(wěn)定在1.84%。從外資重點公司持股變動情況看，近期外資對中國中免、宋城演藝、錦江酒店、廣州酒家有所減持。2023年7月26日至2023年8月8日，外資減持中國中免649萬股，持股比例自9.33%降至8.99%;減持宋城演藝769萬股，持股比例自3.78%降至3.45%;減持錦江酒店94萬股，持股比例自4.55%減至4.45%;減持廣州酒家26萬股，持股比例自2.64%降至2.60%。
重點標(biāo)的：
1)餐飲：重點關(guān)注海倫司(09869)，百勝中國(09987)，同慶樓(605108.SH)，建議關(guān)注奈雪的茶(02150)、九毛九(09922)。
2)酒店：重點關(guān)注錦江酒店(600754.SH)、君亭酒店(301073.SZ)、金陵飯店(601007.SH)等。
3)旅游：重點關(guān)注宋城演藝(300144.SZ)、中青旅(600138.SH)、麗江股份(002033.SZ)、天目湖(603136.SH)。
4)航空機(jī)場：重點關(guān)注春秋航空(601021.SH)，美蘭空港(00357)，上海機(jī)場(600009.SH)，中國國航(00753)。
風(fēng)險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降;出行復(fù)蘇不及預(yù)期;需求通脹上行風(fēng)險。
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信達(dá)證券主要觀點如下：
修正預(yù)測具有較高參考價值，下沉市場或?qū)⑨尫艥摿Α?/strong>
通過對比中國旅游研究院過往歷史預(yù)測與實際實現(xiàn)值發(fā)現(xiàn)，疫情之前兩者之間誤差較小，平均而言旅游人數(shù)/收入年初預(yù)測較實際值的誤差分別為-0.5%/-2.1%，而年中修正預(yù)測后誤差分別為0.1%/0.2%。因此，結(jié)合中國旅游研究院修正預(yù)測，該行對下半年旅游市場持樂觀預(yù)期。上半年高線城市用戶為旅游消費主力，出游熱情快速釋放，而修正預(yù)測給予下半年更高的旅游人數(shù)和收入恢復(fù)度，因此，該行認(rèn)為下沉市場或?qū)⒃谙掳肽赆尫懦龈嗟穆糜蜗M潛力。
1)出行：酒店旅游餐飲等板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，當(dāng)前處于低預(yù)期(市場此前對Q4以及24年需求持續(xù)性預(yù)期不高)+高景氣度位置，該行認(rèn)為Q3傳統(tǒng)旅游旺季，暑期出游數(shù)據(jù)較好，業(yè)績有望強(qiáng)支撐的前提下，后續(xù)展望相對樂觀。同時文旅部上調(diào)了全年旅游接待人次預(yù)期(從之前76%恢復(fù)度預(yù)測值提升到92%，今年上半年恢復(fù)度77%，意味著下半年恢復(fù)度要達(dá)到107%)。在暑期旺季和十一黃金周刺激下國內(nèi)出游需求有望攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、刺激消費背景下下半年旅游市場或?qū)⒊尸F(xiàn)更好的修復(fù)態(tài)勢。
2)免稅：考慮到市內(nèi)免稅政策對有稅市場的潛在影響，該行認(rèn)為市內(nèi)免稅政策方向初期或為相對保守，在額度及購物人群等方面的拓展或?qū)⒅鸩椒艑?，有望貢獻(xiàn)中長期免稅市場增量。從業(yè)績彈性來看，建議關(guān)注王府井、中國中免、百聯(lián)股份。7月?？诤ｊP(guān)口徑離島免稅銷售額26.12億元、購物人次46.56萬人次，環(huán)比分別+13%、+15%，暑期海南旅游市場吸引力仍在，客流提升下海南免稅環(huán)比明顯改善，7月平均客單價約5611元，預(yù)計仍明顯受制于消費力疲軟。展望后續(xù)，下半年或有較多催化待逐步釋放，三亞2號地及頂奢開業(yè)搭配十一旺季有望形成銷售拐點，新海港銷售爬坡、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好及消費力恢復(fù)，有望助力中免及海南銷售額重回增長通道，看好疤痕效應(yīng)后免稅板塊業(yè)績潛力。
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重點標(biāo)的：
1)餐飲：重點關(guān)注海倫司(09869)，百勝中國(09987)，同慶樓(605108.SH)，建議關(guān)注奈雪的茶(02150)、九毛九(09922)。
2)酒店：重點關(guān)注錦江酒店(600754.SH)、君亭酒店(301073.SZ)、金陵飯店(601007.SH)等。
3)旅游：重點關(guān)注宋城演藝(300144.SZ)、中青旅(600138.SH)、麗江股份(002033.SZ)、天目湖(603136.SH)。
4)航空機(jī)場：重點關(guān)注春秋航空(601021.SH)，美蘭空港(00357)，上海機(jī)場(600009.SH)，中國國航(00753)。
風(fēng)險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降;出行復(fù)蘇不及預(yù)期;需求通脹上行風(fēng)險。
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