國泰君安:本輪國內(nèi)提前還貸潮上行趨勢已近觸頂 繼續(xù)看好銀行股修復(fù)行情

國泰君安發(fā)布研究報告稱,本輪國內(nèi)提前還貸潮的上行趨勢已接近觸頂,2023年下半年有望看到早償率的回落,對銀行股的壓制將明顯緩解。

智通財經(jīng)APP獲悉,國泰君安發(fā)布研究報告稱,本輪國內(nèi)提前還貸潮的上行趨勢已接近觸頂,2023年下半年有望看到早償率的回落,對銀行股的壓制將明顯緩解。 在宏觀刺激政策預(yù)期升溫和中報業(yè)績有望超預(yù)期的催化下,繼續(xù)看好銀行股修復(fù)行情。個股方面,重點推薦江蘇銀行(600919.SH)、浙商銀行(601916.SH)。此外,也推薦前期受地產(chǎn)和城投壓制最明顯的強β品種成都銀行(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)和蘇州銀行(002966.SZ)。

國泰君安證券主要觀點如下:

三種提前還貸類型以及我國歷史上的提前還貸潮。該行將提前還貸歸類為三種:負(fù)債成本節(jié)約型,即為了減少利息開支而提前還貸;資產(chǎn)收益驅(qū)動型,資產(chǎn)價格或收益率上漲時帶來財富效應(yīng)和置換需求,提前還貸增加。資產(chǎn)價格或收益下降時,居民也可能拿投資的資金提前還貸;資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)型,即面對未來的不確定性時,主動減少負(fù)債、提高儲蓄、降低投資。2011年以來,雖然有多次提前還貸潮,但都屬于負(fù)債成本節(jié)約型或資產(chǎn)收益驅(qū)動型。而2022年以來,在地產(chǎn)風(fēng)險暴露、疫情等宏觀因素的影響下,我國首次出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)型的提前還貸潮。

美國和日本的提前還貸潮表現(xiàn)有差異,我國目前的情形與日本更可比。美國的房貸定價以固定利率為主,且具備成熟的再融資流程,是負(fù)債成本節(jié)約型的典型案例。早償率的提升和房貸利率的下降基本同步變化,早償率高峰來得快去得也快。日本的房貸定價以浮動利率為主,且經(jīng)歷過三種類型的提前還貸潮,與我國的可比性較好。其中,第二輪提前還貸潮為資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)型,提前還貸時間長,居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度緩慢。日本提前還貸潮時間長的原因有三個:貨幣政策節(jié)奏和力度失當(dāng);資產(chǎn)價格漲跌經(jīng)歷了較長的周期;居民收入端受到的沖擊較大,資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)速度慢。

本輪提前還貸潮有望觸頂下降。綜合美國和日本的經(jīng)驗來看,該行判斷在持續(xù)時間上:本輪國內(nèi)提前還貸潮已接近觸頂,2023年下半年有望看到早償率的回落。主要的原因在于,相比日本,在貨幣政策力度、居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度、資產(chǎn)價格托底政策等方面均表現(xiàn)更好。同時,居民收入和就業(yè)受到的沖擊相對較小、恢復(fù)更快。

風(fēng)險提示: 數(shù)據(jù)搜集和測算有誤;政策成效低于預(yù)期;城投風(fēng)險超預(yù)期暴露。

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