化繁為簡，解密上海醫(yī)藥（02607）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)玄機

“港股完全A股化”，就算南下資金勢頭越來越猛，估計也沒幾個人能信；但“港股無法A股化”，同樣站不住腳。智通財經(jīng)APP拿近期勢頭如虹的金斯瑞（01548）、綠葉制藥(02186)為例。

前者因子公司CAR-T細胞療法獲CDE受理，將原本偏愛石藥（01093）等票的資金吸到了自己“麾下”，8個交易內(nèi)累計暴漲48%，成交總額高達33.44億港元；后者因?qū)傺邪l(fā)型潛力標的加之子公司的業(yè)績利好釋放，資金也跟風涌入，8個交易內(nèi)累計暴漲16個點，總額高達8.14億港元，這一成交額還得追溯到11月上旬。這些活生生的例子無不佐證了港股現(xiàn)在也是容易出現(xiàn)“A股化”的。

醫(yī)藥板塊的資金被上述兩只票吸走后，難道其余公司會眼睜睜地“作壁上觀”么？故事顯然沒有這么演的，如靠競得康德樂（中國）的上海醫(yī)藥（02607）在走過一波好行情后，12月19日，宣布向控股股東轉(zhuǎn)讓一筆資產(chǎn)，以便延續(xù)自己甜蜜期。

行情來源：富途證券

精打細算壯大市場規(guī)模

時間回調(diào)至11月15日，當上海醫(yī)藥以約5.57億美元的價格拿下康德樂（中國）的消息傳出后，整個醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)熱議不絕，既有悲觀地認為在當前“兩票制”形勢下，業(yè)務嫁接并不容易；也有樂觀地覺得能從地位上挑戰(zhàn)華潤醫(yī)藥（03320）。

兩種討論其實都有一定道理，但就資金走向來看，投資者似乎更傾向支持樂觀者。從收購首日到21日的5個交易日，上海醫(yī)藥接連幾天出現(xiàn)放量，總量約3777.12萬股，涉及金額約7.37億港元，累計漲幅超過3.75%。

行情來源：富途證券

為何資金會支持后者，智通財經(jīng)APP曾在收購當天就給出了結(jié)論：“5.57億美元買來的這塊資產(chǎn)直接增厚了上海醫(yī)藥的業(yè)務與市場占有率。”

第一點，借助收購康德樂（中國），上海醫(yī)藥可收購強化在上海、北京、浙江等核心市場的網(wǎng)絡深度，覆蓋更多終端醫(yī)療客戶，提高市場滲透率，使公司分銷網(wǎng)絡擴展到24個省份，加速了到2020年覆蓋全國28個省份的發(fā)展步伐；

第二點，成為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的進口藥品代理商?？档聵罚ㄖ袊┦菄鴥?nèi)最大的進口醫(yī)藥品代理商之一，有豐富代理藥品和非藥產(chǎn)品種以及器械，這這完全可以讓上海醫(yī)藥成為國內(nèi)屈指可數(shù)的進口藥、器械代理商；

第三點，嫁接DTP藥房。上海醫(yī)藥自己在華東、華北地區(qū)擁有40余家DTP藥房，但康德樂（中國）在22個城市擁有30家DTP藥房。40+30，上海醫(yī)藥成為了國內(nèi)最大的DTP藥房。

既然成最厲害的進口藥品代理商之一和最大的DTP藥房，接下來很有可能會在資產(chǎn)上做“減法”，以剔除那些原本不算太賺錢，但需要大量精力去打理的非醫(yī)藥類業(yè)務。

果不其然，12月19日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，根據(jù)董事會決議，公司的下屬全資子公司上藥控股及華氏大藥房擬與控股股東上藥集團訂立產(chǎn)權交易合同，上藥控股及華氏大藥房向上藥集團轉(zhuǎn)讓其合計持有的華氏資產(chǎn)100%的股權，轉(zhuǎn)讓對價為人民幣2.18億元(單位下同)。

智通財經(jīng)APP查詢到，華氏資產(chǎn)成立于1998年，主營業(yè)務為產(chǎn)權交易經(jīng)紀業(yè)務，代理產(chǎn)權的轉(zhuǎn)讓與受讓，后進入了房地產(chǎn)開發(fā)與投資，實業(yè)投資等領域。

雖然涉及房地產(chǎn)開發(fā)與投資，其運轉(zhuǎn)方式也并非如傳統(tǒng)開發(fā)商般拿地開發(fā)，而是搞出租。2007年時，華氏資產(chǎn)曾出資9875.67萬元購買鴻昌房產(chǎn)擁有的上海國際醫(yī)藥貿(mào)易展覽大廈商業(yè)房產(chǎn)，但因為其本身就是上海鴻昌房地產(chǎn)的股東，所以在交易上屬于打折購買，總節(jié)省購房費用2000多萬元，收購后，僅部分房產(chǎn)出租就實現(xiàn)了年租賃收入1500萬元，給上市公司帶來過巨大的“租賃”收入。

縱然帶來過貢獻，截至2017年11月，華氏資產(chǎn)還能產(chǎn)生約2530萬元的稅后利潤，但總體而言，近年來，其主營業(yè)務呈現(xiàn)不確定性，收益主要來源變?yōu)橄聦俦煌顿Y單位的投資收益。

貢獻出現(xiàn)不穩(wěn)，上海醫(yī)藥處理掉何嘗不是一種選擇，況且此次是“肥水不流外人田”，最終轉(zhuǎn)讓給了自己的控股股東。預計該公司從轉(zhuǎn)讓華氏資產(chǎn)100%股權中獲得的收益約為3997.37萬元。

凈賺一把還不說，上海醫(yī)藥還留下了華氏資產(chǎn)原持有的上海羅達醫(yī)藥、上藥控股廣東的部分股權。

羅達醫(yī)藥是一家制藥公司，主營中成藥、化學藥制劑、抗生素、生化藥品、生物制品、第二類精神藥品（制劑）、蛋白同化制劑、肽類激素等；上藥控股廣東是一家藥品流通公司，在廣州、深圳、佛山、東莞等多個地區(qū)均投資控股或設立子公司，覆蓋當?shù)囟壱陨厢t(yī)療機構(gòu)和大型連鎖藥店，并為不少零售藥店、社區(qū)醫(yī)療服務中心、診所等第三終端提供藥品配送服務，規(guī)模上稱得上廣東大型醫(yī)藥商業(yè)公司

無論是制藥，還是流通勢，均能直接與自己現(xiàn)有的業(yè)務形成無縫對接，利好未來的規(guī)模和業(yè)績。

業(yè)績、在研產(chǎn)品仍是進入的最佳依據(jù)

上海醫(yī)藥此次轉(zhuǎn)讓的確向人證明了自己擅長精打細算之余，不得不說，在業(yè)績上，上海醫(yī)藥顯示出了自己的厲害之處。

智通財經(jīng)APP看到，2017年上半年，該公司收入657.79億元，同比增長10.19%；該公司擁有人應占利潤19.25億元，同比增長11.12%；每股盈利0.7159元。

發(fā)展到2017年三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入990.31億元，同比增長9.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.89億元，同比增長9.42%，剔除聯(lián)、合營企業(yè)利潤貢獻下降因素的影響，公司歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長14.26%。1-9月實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入18.46億元，較上年同期凈增加5.36億元。

具體業(yè)務表現(xiàn)而言，醫(yī)藥商業(yè)方面，前三季度，該業(yè)務實現(xiàn)收入878.78億元，同比增長8.33%，占公司總收入的88.7%；凈利潤同比增長11.38%。從這數(shù)據(jù)來看，可以看到兩票制雖然對其收入增量有所不利，但對其利潤的影響有限，畢竟規(guī)模效益明顯。此外，該業(yè)務毛利率上升0.09個百分點，營業(yè)利潤率上升0.12個百分點。

醫(yī)藥工業(yè)方面，期內(nèi)，因為如消化代謝、心腦血管、全身抗感染、精神神經(jīng)以及抗腫瘤等領域的自重點產(chǎn)品銷售表現(xiàn)良好驅(qū)動，該板塊實現(xiàn)銷售收入111.53億元，同比增長18.7%，占公司總收入的11.3%；凈利潤同比增長15.51%。毛利率上升1.16個百分點，營業(yè)利潤率上升0.77個百分點。

按現(xiàn)有的60個重點品種表現(xiàn)來看，前三季度的收入58.64億元，同比增長12.16%，重點品種占工業(yè)收入比重為56.32%，同比上升0.68個百分點，重點產(chǎn)品平均毛利率為70.60%，同口徑上升1.62個百分點。預計全年有26個重點品種銷售額超過1億元。

兩大主力板塊表現(xiàn)給力同時，上海醫(yī)藥的研發(fā)也是未來一大看點。就注射用重組抗HER2人源化單克隆抗體組合物的市場潛力而言，該產(chǎn)品絕對是重磅產(chǎn)品。

目前，上海醫(yī)藥的注射用重組抗HER2人源化單克隆抗體組合物已經(jīng)獲得了CFDA頒發(fā)的藥物臨床試驗批件。且在中國境內(nèi)無同類產(chǎn)品上市，僅有復星醫(yī)藥（02196）、嘉和生物和安科生物進入臨床Ⅲ期。

若臨床試驗推進順利，并成功并上市，屆時該產(chǎn)品將毫不意外地成為上海醫(yī)藥的“現(xiàn)金?！?。

終上所述，從收購康德樂（中國）的舉措，再到轉(zhuǎn)讓華氏資產(chǎn)中的玄機，不難看出上海醫(yī)藥是在搶占市場規(guī)模，畢竟在兩票制嚴政下，醫(yī)藥配送這項“累活”最終都只能依靠大型商業(yè)公司。(田宇軒/文)