調(diào)整控費(fèi)策略押注AIGC，好未來(TAL.US)能否在持續(xù)虧損中找到出路？

7月27日，好未來發(fā)布2024財(cái)年第一季度業(yè)績。次日，公司股價(jià)大幅收漲24.42%。在此基礎(chǔ)上，8月的第一個(gè)交易日，公司盤中股價(jià)站上8.38美元，創(chuàng)下自今年2月以來的股價(jià)新高。但這一股價(jià)也較其上市以來最高點(diǎn)90.96美元跌去90.8%。

2021年“雙減”出臺(tái)后，國內(nèi)K12教培企業(yè)開啟陣痛轉(zhuǎn)型，好未來亦不例外。在砍去K12業(yè)務(wù)主干后，素質(zhì)教育在倉促轉(zhuǎn)型的湍流推動(dòng)下，“緊急”成為好未來最大的收入來源。只是從長遠(yuǎn)來看，素質(zhì)教育并不是好未來的未來終點(diǎn)。

素質(zhì)教育持續(xù)發(fā)力，但虧損仍在持續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在2024財(cái)年Q1季度，好未來的凈收入從上年同期的2.24億美元上升到本季的2.75億美元，漲幅為22.9%。雖然收入漲勢可觀，但當(dāng)期歸屬于好未來的凈虧損依然有4504萬美元，且相較上年同期的凈虧損4383萬美元，進(jìn)一步擴(kuò)大?？偨Y(jié)一句話就是：素質(zhì)教育持續(xù)發(fā)力，但虧損仍在持續(xù)。

在“雙減”之后，好未來將自身重新定位為智能學(xué)習(xí)解決方案提供商，并重新調(diào)整了業(yè)務(wù)重點(diǎn)：學(xué)習(xí)服務(wù)和其他服務(wù)、學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案。

如今，學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)是好未來最主要的收入來源。根據(jù)公司此前發(fā)布的2023財(cái)年年報(bào)，好未來主要通過小班授課、個(gè)性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和在線課程提供學(xué)習(xí)服務(wù);同時(shí)推出了一系列學(xué)習(xí)項(xiàng)目，如科學(xué)與創(chuàng)造力、編碼與編程、人文與美學(xué)等。

從營收構(gòu)成來看，在2023財(cái)年第四季度，學(xué)習(xí)服務(wù)占總收入的75%左右，素質(zhì)教育成好未來學(xué)習(xí)服務(wù)最大的收入來源。這一收入結(jié)構(gòu)自然也延續(xù)至了新財(cái)年Q1。

不過，在收入雙位數(shù)增長的同時(shí)，好未來卻沒有延續(xù)上個(gè)季度持續(xù)控費(fèi)的策略。數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年Q4季度，好未來運(yùn)營成本和費(fèi)用為3.14億美元，同比下降42.4%?？刭M(fèi)策略也直接讓其當(dāng)期凈虧損同比收窄63.5%。

只是在今年Q1，好未來的公司策略開始轉(zhuǎn)向，簡言之就是“開始花錢”了。財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年第一季度，好未來的總運(yùn)營成本和費(fèi)用為3.42億美元，同比增長31.6%。

其中，好未來收入成本達(dá)到1.40億美元，同比增長57.5%;銷售費(fèi)用為9770萬美元，同比增長62.7%;僅有行政費(fèi)用出現(xiàn)了下降，當(dāng)期為1.05億美元，同比下降5.9%。正是因?yàn)榇蠓鲩L的收入成本和銷售費(fèi)用，讓公司整體凈虧損較上年同期出現(xiàn)了進(jìn)一步擴(kuò)大。

但即便如此，好未來的收入預(yù)期和后續(xù)發(fā)展依然稱得上穩(wěn)定。從遞延收入來看，當(dāng)期好未來遞延收入余額達(dá)到3.88億美元，較上季度2.38億美元進(jìn)一步增長，反映出以素質(zhì)教育為主的核心業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定。

另一方面，截至5月31日，公司還擁有20.86億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物以及9.59億美元的短期投資，為其后續(xù)增長提供穩(wěn)定支撐。

加碼教育硬件和AI大模型

對于好未來而已，素質(zhì)教育或許終究只是過渡業(yè)務(wù)。學(xué)習(xí)硬件加AI大模型的軟硬結(jié)合才是其發(fā)展的最終方向。

向?qū)W習(xí)硬件發(fā)展其實(shí)是好未來很早就確定的方向。目前學(xué)習(xí)硬件業(yè)務(wù)整合在其學(xué)習(xí)解決方案業(yè)務(wù)中。目前好未來主要的學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案包括印刷書籍、智能書籍、移動(dòng)應(yīng)用和人工智能驅(qū)動(dòng)的學(xué)習(xí)設(shè)備。從營收構(gòu)成看，截至今年2月28日，好未來學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案收入占比為16.3%。

此前，在2023財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，好未來透露學(xué)習(xí)機(jī)的總量市場是年出貨量約為400萬—500萬臺(tái)，未來將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

不過，綜合其在電商平臺(tái)的銷售數(shù)據(jù)來看，好未來之后想在該領(lǐng)域搶占更多份額其實(shí)并不容易。

雖然從市場角度來看，據(jù)《2022年中國教育智能硬件行業(yè)報(bào)告》顯示，教育智能硬件賽道增長潛力巨大，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模超千億元，年復(fù)合增長率達(dá)26%。

但也正是因此，自雙減實(shí)施后，大量教培公司開始入局教育硬件賽道，好未來面臨的市場競爭壓力逐漸變大。從投融資角度來看，今年1月以來，教育硬件領(lǐng)域新增注冊企業(yè)20余家，平均注冊增速達(dá)35.5%。據(jù)天眼查不完全統(tǒng)計(jì)，教育硬件領(lǐng)域融資事件合計(jì)發(fā)生70余起，融資金額超30億元。目前教育硬件相關(guān)企業(yè)7800余家，其中，2021年、2022年新增注冊企業(yè)分別為230余家、80余家。

為了在后續(xù)競爭中取得先發(fā)優(yōu)勢，好未來等頭部教育、科技企業(yè)開始嘗試發(fā)展AI+教育硬件的落地場景，教育垂直產(chǎn)品發(fā)布帶來的確定性正是二級(jí)市場在Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后推動(dòng)好未來股價(jià)大幅走高的重要原因之一。

今年5月4日，好未來宣布，其承建的智慧教育國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)正式上線AI云課堂。其實(shí)早在今年2月ChatGPT席卷互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，好未來就宣布在其學(xué)習(xí)機(jī)上線AI講題機(jī)器人“小π”，“小π”支持對題目智能拆解，并生成答題方法講解。另外，學(xué)而思也官宣稱，其正在自研面向全球數(shù)學(xué)愛好者數(shù)學(xué)大模型MathGPT，目前已取得階段性成果，預(yù)計(jì)在年內(nèi)推出。

回到上文提到的Q1季度費(fèi)用端變化，可以明顯看出好未來在本季度顛覆了其此前一直執(zhí)行的控費(fèi)策略，轉(zhuǎn)而開始加大成本和銷售費(fèi)用投入。其意圖之一或在于搶在大模型發(fā)布前盡可能提高硬件的線上市占率。

值得一提的是，由于在“雙減”前三四五線城市培訓(xùn)機(jī)構(gòu)相對缺乏，導(dǎo)致傳統(tǒng)學(xué)習(xí)平板等教育硬件在下沉市場的線下渠道滲透率和市占率較高。數(shù)據(jù)顯示，2020年傳統(tǒng)學(xué)習(xí)平板前五大銷售商市占率高達(dá)80%。

但線上渠道方面，今年1-5月，在作為第三方平臺(tái)的京東電商平臺(tái)上，學(xué)習(xí)機(jī)占有率的排名依次是小度、科大訊飛、好記星和步步高。分散的線上市場份額格局給好未來等后來者提供了更大的機(jī)會(huì)。

而目前好未來學(xué)習(xí)機(jī)的銷售渠道主要集中在官方自營電商平臺(tái)。抖音學(xué)而思電子教育旗艦店顯示，上架僅兩月多時(shí)間，學(xué)而思智能學(xué)習(xí)機(jī)已售出2.7萬臺(tái)，學(xué)而思講題機(jī)已售出2.3萬臺(tái)。公司僅學(xué)習(xí)機(jī)的銷售額就已超1億元。顯然，進(jìn)一步加碼教育硬件銷售能讓好未來大模型在推出后盡可能觸達(dá)更多的用戶，確立在該領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

目前來看，好未來管理層對其后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展信心較足。今年4月，4月，好未來董事會(huì)已授權(quán)將其2021年4月啟動(dòng)的股票回購計(jì)劃延長12個(gè)月。根據(jù)延長的股票回購計(jì)劃，好未來將可能在明年4月30日之前回購約7.37億美元普通股。