美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸在望 “拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”立大功?

“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”(Bidenomics)，以及在其推動(dòng)下不斷膨脹的聯(lián)邦預(yù)算赤字著實(shí)提振了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，然而，一些分析人士指出，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”在點(diǎn)燃美國(guó)將避免經(jīng)濟(jì)衰退的希望同時(shí)，也引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)將陷入過高債務(wù)和持續(xù)通脹壓力的擔(dān)憂情緒。

近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸(soft landing)預(yù)期迅速升溫。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型最新的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，8月1日該模型初步預(yù)計(jì)美國(guó)第三季度GDP增速高達(dá)3.9%，高于截至7月28日該模型預(yù)測(cè)的3.5%。此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局7月27日發(fā)布的第二季度實(shí)際GDP環(huán)比增速初值為2.4%，好于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%。

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月失業(yè)率為3.5%，處于歷史最低水平附近，市場(chǎng)預(yù)期則為3.6%，前值為3.6%。工資繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，平均時(shí)薪年率為4.4%，仍然較高，無法與美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)保持一致。

通脹數(shù)據(jù)則顯示，美國(guó)CPI回到“3時(shí)代”，6月整體CPI年率降至3%，為2021年3月以來最小增幅。同期核心CPI年率則降至4.8%，為2021年11月以來新低。在生產(chǎn)端，美國(guó)6月PPI同比僅僅上漲0.1%，為2020年以來的最小同比漲幅。

這些數(shù)據(jù)均顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊俏且相對(duì)健康，加之隨著美國(guó)通貨膨脹率超預(yù)期下降，眾多空缺的工作崗位以及強(qiáng)勁的薪資仍然能夠支撐著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“大動(dòng)脈”——消費(fèi)支出，進(jìn)而預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”希望越來越大。

隨著市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的看法日漸樂觀，美國(guó)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家撤銷了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的預(yù)測(cè)，成為第一家正式取消這一預(yù)期的華爾街大行，摩根大通此后跟隨美銀放棄對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。繼上半年漲幅高達(dá)20%后，美股基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)下半年在軟著陸預(yù)期不斷升溫的刺激之下繼續(xù)維持漲勢(shì)，自7月以來漲幅達(dá)2%，

美國(guó)總統(tǒng)拜登(Joe Biden)倡導(dǎo)的三項(xiàng)重要立法——加大基礎(chǔ)設(shè)施支出、增加綠色經(jīng)濟(jì)投資和加強(qiáng)半導(dǎo)體制造行業(yè)——這些措施幫助刺激了美國(guó)第二季度的市場(chǎng)需求，并可能在未來產(chǎn)生更大的影響。

“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)立大功了?

與主張圍繞富人和針對(duì)大型公司廣泛減稅以刺激增長(zhǎng)的“涓滴經(jīng)濟(jì)學(xué)”相反，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”旨在擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)，其中三項(xiàng)重要準(zhǔn)則在于：對(duì)美國(guó)進(jìn)行公共建設(shè)投資、賦予美國(guó)工人更多權(quán)力且對(duì)其進(jìn)行教育、為小企業(yè)提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”最初是美國(guó)的一些保守派人士為批評(píng)美國(guó)高通脹率而使用的調(diào)侃詞，如今拜登欣然接受了這一說法并將該詞條賦予新的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，試圖將其打造為美國(guó)的未來路線。

美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大確實(shí)大幅提振了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是這在一定程度上是由于加州企業(yè)和居民繳納所得稅的支付延遲，以及社會(huì)保障金支付過高所致。

一個(gè)關(guān)鍵的問題在于，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”提供的價(jià)值超過1萬(wàn)億美元的支持，是否恰逢其時(shí)。要知道，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”是美國(guó)總統(tǒng)拜登希望將其作為連任競(jìng)選的支柱之一。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，這是在為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”徹底鋪平道路，還是在為美國(guó)通脹率再次上升埋下伏筆。

每種情況的支持者都在最新的就業(yè)報(bào)告中找到了支持他們觀點(diǎn)的證據(jù)。上個(gè)月，美國(guó)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)放緩，但仍保持強(qiáng)勁，且失業(yè)率繼續(xù)處于歷史低位，支撐了美國(guó)能夠避免衰退的希望。但工資漲幅仍居高不下，加劇了人們對(duì)通脹的擔(dān)憂。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，來自穆迪分析(Moody 's Analytics)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克?贊迪(Mark Zandi)等人認(rèn)為，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的支撐因素之一，他帶領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)表示，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”將有助于抵消美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)信貸緊縮帶來的滯后經(jīng)濟(jì)影響，并使美國(guó)得以避免陷入陷入衰退。

“時(shí)機(jī)非常有利，”他強(qiáng)調(diào)。根據(jù)他的測(cè)算，“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”在未來一年將為相對(duì)微薄的1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，拜登的刺激計(jì)劃與美聯(lián)儲(chǔ)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、將通脹率降至2%目標(biāo)的努力背道而馳，這可能為明年進(jìn)一步加息奠定基礎(chǔ)。

然而，通脹風(fēng)險(xiǎn)未來可能再度涌現(xiàn)

“現(xiàn)在美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在未來引發(fā)通脹的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，” 來自Renaissance Macro Research的經(jīng)濟(jì)主管Neil Dutta表示。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性和持續(xù)堅(jiān)韌的就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)擺脫了美聯(lián)儲(chǔ)快速加息帶來的影響。

“如果我們預(yù)測(cè)今年的經(jīng)濟(jì)衰退被推遲而不是避免，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)最終不得不比我們目前預(yù)期的加息幅度更大——最有可能的罪魁禍?zhǔn)讓⑹恰莸墙?jīng)濟(jì)學(xué)’。”Bloomberg Economics美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示。

毫不奇怪，拜登領(lǐng)導(dǎo)下的美國(guó)政府將其經(jīng)濟(jì)政策視為最純粹的積極因素。“拜登總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策，即‘拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)’正在為美國(guó)人民服務(wù)，”代理勞工部長(zhǎng)Julie Su 周五表示。

就公眾而言，任何經(jīng)濟(jì)收益都沒有轉(zhuǎn)化為對(duì)總統(tǒng)的支持。在《紐約時(shí)報(bào)》和錫耶納學(xué)院上個(gè)月進(jìn)行的一項(xiàng)民意調(diào)查中，只有不到40%的登記選民對(duì)拜登政府給予了好感。

就美聯(lián)儲(chǔ)決策者而言，他們淡化了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)在6月28日表示，這不是通脹的“重要驅(qū)動(dòng)因素”。

然而，對(duì)企業(yè)來說，拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)帶來的好處越來越明顯，預(yù)計(jì)未來還會(huì)有進(jìn)一步的幫助。

“在電信服務(wù)和高壓輸電電線電纜等領(lǐng)域，我們已經(jīng)看到了非常強(qiáng)勁的需求。”陶氏首席執(zhí)行官Jim Fitterling在7月25日告訴分析師。“我認(rèn)為這種情況不會(huì)消退?！?/p>

在清潔能源和半導(dǎo)體等行業(yè)的聯(lián)邦政府補(bǔ)貼和其他政府支持的刺激下，去年美國(guó)工廠建設(shè)支出幾乎翻了一番。福特汽車(Ford Motor)和英特爾(Intel Corp.)等商業(yè)巨頭，以及許多規(guī)模較小的公司，都在利用政府的支持計(jì)劃建設(shè)新工廠。

工廠建設(shè)熱潮提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)

建筑商和承包商貿(mào)易組織的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anirban Basu強(qiáng)調(diào)，拜登政府的努力正在滲入私人投資。Basu接受采訪時(shí)表示:“企業(yè)一直在積極爭(zhēng)取政府的稅收抵免?！薄斑@實(shí)際上是在吸引私人投資，而不是將其擠出市場(chǎng)?！?/p>

高盛集團(tuán)的分析師們估計(jì)，美國(guó)政府將在未來10年拿出1.2萬(wàn)億美元用于稅收抵免和其他補(bǔ)貼，以根據(jù)《通貨膨脹削減法案》應(yīng)對(duì)全球變暖。相比之下，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在2022年8月通過該法案時(shí)，最初的成本估計(jì)僅僅為3910億美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner 和她帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)最近將今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn)，至1.3%，并重申了他們對(duì)軟著陸的預(yù)測(cè)，這在一定程度上是對(duì)工廠建設(shè)熱潮的回應(yīng)。上調(diào)的另一個(gè)原因在于公共基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加。大摩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫道，2021年11月通過的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案“正在推動(dòng)大型項(xiàng)目的繁榮”。

然而，其中一些資金被急劇上升的建筑成本所消耗。例如，俄勒岡州交通部門在2月份表示，該部門從華盛頓獲得的用于道路維修的額外資金“將主要被最近的通貨膨脹趨勢(shì)所侵蝕”。來自建筑商和承包商貿(mào)易組織的Basu表示，建筑工人短缺導(dǎo)致成本和通脹居高不下，并導(dǎo)致項(xiàng)目延誤。數(shù)據(jù)顯示7月份建筑工人的平均時(shí)薪增長(zhǎng)0.9%，較上年同期增長(zhǎng)5.4%。

財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大！惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)敲響債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警鐘

圍繞“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”相關(guān)的通脹影響的不確定性，由于預(yù)算赤字的膨脹而變得更加復(fù)雜，但一些拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)支持者辯稱其中只有一小部分是由總統(tǒng)計(jì)劃造成的。數(shù)據(jù)顯示，在截至9月份的本財(cái)年的前九個(gè)月，赤字總額達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，幾乎是上年同期的三倍。

上周，惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司(Fitch Ratings Inc.)取消了美國(guó)“AAA級(jí)”的最高信用評(píng)級(jí)，下調(diào)至“AA+”，凸顯出美國(guó)政府財(cái)政狀況的長(zhǎng)期惡化。

今年赤字?jǐn)U大的背后是各種各樣的“大雜燴”。有些措施對(duì)經(jīng)濟(jì)層面沒有任何明顯的影響，比如美聯(lián)儲(chǔ)不再用其持有的債券賺到的錢向財(cái)政部匯款。其他的，比如額外的1010億美元撥給社會(huì)保障金領(lǐng)取者，以及加州因自然災(zāi)害而推遲到10月份繳納稅款，這些都讓人們的口袋里有了更多的錢。

來自摩根大通的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli表示，赤字增加有助于解釋今年以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)出人意料的韌性，這也是他放棄美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)的原因之一。

但他警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)將經(jīng)濟(jì)的持久性視為推動(dòng)持續(xù)加息且維持高利率的綠燈那將是錯(cuò)誤的，因?yàn)槌嘧挚赡軙?huì)在10月開始的下一財(cái)年收窄。他表示:“美聯(lián)儲(chǔ)需要認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，而不是一味地開足馬力?！?/p>