國(guó)信證券：掃地機(jī)以價(jià)換量邏輯開始顯現(xiàn) 推薦龍頭企業(yè)石頭科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著掃地機(jī)本輪功能迭代周期進(jìn)入尾聲，以價(jià)換量邏輯開始顯現(xiàn)。需求端看，在價(jià)格降低的條件下，掃地機(jī)銷量或有望重新達(dá)到600-750萬(wàn)臺(tái)的水平，對(duì)應(yīng)2022-2025年的復(fù)合增速有望達(dá)到19%。供給端看，掃地機(jī)整體降本空間預(yù)計(jì)在12%-36%，年降雙位數(shù)雖然有較大挑戰(zhàn)，但一旦產(chǎn)品形態(tài)突破則有望實(shí)現(xiàn)較大程度的降本。在國(guó)內(nèi)掃地機(jī)迎量增拐點(diǎn)、海外掃地機(jī)積極復(fù)蘇的背景下，該行推薦掃地機(jī)器人龍頭企業(yè)石頭科技(688169.SH)和科沃斯(603486.SH)。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

掃地機(jī)主要功能迭代完成，以價(jià)換量邏輯開始顯現(xiàn)

掃地機(jī)產(chǎn)品力的持續(xù)提升使行業(yè)保持結(jié)構(gòu)性的升級(jí)，帶動(dòng)價(jià)格的上漲。而2022年11月開始，隨著掃地機(jī)本輪功能迭代周期進(jìn)入尾聲，行業(yè)量額增速差距開始出現(xiàn)收窄，2023年開始銷量增速逐漸反超銷額增速。

掃地機(jī)當(dāng)前保有率不到10%，成長(zhǎng)空間充足，核心在于探究降價(jià)多少可以拉動(dòng)多少增長(zhǎng)。

需求端視角，掃地機(jī)銷量或有望重新達(dá)到600-750萬(wàn)臺(tái)的水平

在價(jià)格降低的條件下，掃地機(jī)銷量或有望重新達(dá)到600-750萬(wàn)臺(tái)的水平，對(duì)應(yīng)2022-2025年的復(fù)合增速有望達(dá)到19%。

條件：技術(shù)/規(guī)模降本拉動(dòng)下行業(yè)均價(jià)下降，以及形態(tài)的進(jìn)一步革新。

拆解：對(duì)照空調(diào)及微波爐的滲透率提升歷程，在該行的假設(shè)下，價(jià)格下探/形態(tài)的更新對(duì)當(dāng)年或次年預(yù)期新增量貢獻(xiàn)有望達(dá)到200-350萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)年保有率提升約1.0pct；疊加更新需求約400萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)的預(yù)期銷量水平回到600-750萬(wàn)臺(tái)的水平。

供給端視角，掃地機(jī)整體降本空間預(yù)計(jì)在12%-36%

掃地機(jī)整體降本空間預(yù)計(jì)在12%-36%，年降雙位數(shù)雖然有較大挑戰(zhàn)，但一旦產(chǎn)品形態(tài)突破則有望實(shí)現(xiàn)較大程度的降本。

路徑一：非核心功能減配?？紤]到產(chǎn)品不能影響消費(fèi)者核心使用體驗(yàn)，雖然主機(jī)降本方案很有限，但基站在調(diào)整功能或改變用戶應(yīng)用場(chǎng)景下降本充滿可能性，從簡(jiǎn)單的功能減配到理想情況下的全能無(wú)基站產(chǎn)品，預(yù)計(jì)有8%～30%的降本彈性。

路徑二：核心零部件技術(shù)降本。軟件能力補(bǔ)足后的傳感器精簡(jiǎn)、核心零部件（如芯片等）國(guó)產(chǎn)替代以及更低成本的技術(shù)方案替代等，預(yù)計(jì)成本降幅4%～6%。

海外歐美市場(chǎng)分化增長(zhǎng)，美國(guó)以價(jià)換量或也正拉開序幕，歐洲仍處于產(chǎn)品主導(dǎo)的階段

2023年以來(lái)歐美市場(chǎng)掃地機(jī)整體保持向上態(tài)勢(shì)，其中線上市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國(guó)同樣展示出了以價(jià)換量的特點(diǎn)，而歐洲市場(chǎng)則在新品拉動(dòng)下維持了量?jī)r(jià)齊升。國(guó)內(nèi)以石頭、科沃斯為代表的龍頭仍在不斷搶占市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利能力風(fēng)險(xiǎn)、海外產(chǎn)品和渠道擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。