國泰君安：水泥行業(yè)底部特征明晰 龍頭向上彈性投資價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，水泥行業(yè)底部特征明晰，龍頭企業(yè)盈利韌性超越市場預(yù)期，高分紅高股息兼具向上彈性投資價(jià)值凸顯，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。在行業(yè)底部布局，首選周期底部盈利有保證的公司，同時(shí)兼具分紅率的提升和進(jìn)一步的潛力，重新推薦水泥龍頭企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、塔牌集團(tuán)(002233.SZ)、萬年青(000789.SZ)、天山股份(000877.SZ)。

國泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。重新推薦水泥龍頭企業(yè)，根源來自于水泥行業(yè)通過充分市場化競爭盈利已經(jīng)回歸盈虧平衡的底部，而在此背景下龍頭企業(yè)盈利卻超過市場預(yù)期，龍頭企業(yè)的成本領(lǐng)先及高分紅高股息，投資價(jià)值已經(jīng)逐步凸顯。在行業(yè)底部布局，首選周期底部盈利有保證的公司，同時(shí)兼具分紅率的提升和進(jìn)一步的潛力，繼續(xù)推薦龍頭海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團(tuán)、萬年青、天山股份。

淡季印證行業(yè)底部，行業(yè)盈利重回盈虧平衡或虧損。國泰君安觀察到隨著4月以來需求端的走弱及錯(cuò)峰停產(chǎn)的失效，水泥重回市場化競爭軌道，核心區(qū)域的華東及華南市場價(jià)格已經(jīng)回落至300元/噸以下，是自2016年水泥“供給側(cè)大周期”以來最差的淡季。而參考水泥頭部企業(yè)中報(bào)預(yù)告，扣非利潤虧損或代表行業(yè)大多數(shù)企業(yè)盈利重回盈虧平衡或虧損的境遇。

行業(yè)底部背景下龍頭盈利韌性超越市場預(yù)期，高分紅提升投資價(jià)值。國泰君安判斷在行業(yè)23H1面臨整體盈虧平衡或虧損的狀態(tài)下，以海螺為首的水泥龍頭盈利韌性卻有望超過市場預(yù)期，這反應(yīng)的是企業(yè)市占率逆勢(shì)提升背景下，高產(chǎn)能利用率加大了成本優(yōu)勢(shì)。疊加運(yùn)輸、設(shè)備、礦山、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，與行業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)考慮到高分紅高股息，投資價(jià)值凸顯。

當(dāng)前水泥行業(yè)底部特征明晰，向上兼具開啟整合帶來的“期權(quán)”彈性。近期政府對(duì)于地產(chǎn)頻繁發(fā)聲，政策的底部已經(jīng)較為明朗。同時(shí)國泰君安判斷當(dāng)前水泥量價(jià)均已經(jīng)出現(xiàn)見底的標(biāo)志，行業(yè)完全市場化競爭且出現(xiàn)虧損停產(chǎn)企業(yè)，價(jià)格是充分市場競爭及產(chǎn)能出清的結(jié)果;同時(shí)參考發(fā)達(dá)國家美國及日本的需求低谷據(jù)頂部下滑30~50%的經(jīng)驗(yàn)，中國當(dāng)前的降幅已經(jīng)將這種空間消化大半。行業(yè)向上的動(dòng)力可能來源于央國企重啟整合及碳交易在水泥行業(yè)的推行，都將有望明顯改善行業(yè)供需失衡的態(tài)勢(shì)，帶來向上的“期權(quán)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，原材料成本大幅上升。