中航證券：人服板塊現(xiàn)“市場(chǎng)底” 有望進(jìn)入到“預(yù)期恢復(fù)、基本面增強(qiáng)”的新階段

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中航證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大背景之下，“人口紅利”向“人才紅利轉(zhuǎn)變疊加產(chǎn)業(yè)端的供給側(cè)改革，各行各業(yè)在追求高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中專業(yè)人才服務(wù)需求提升，靈活用工/人力外包有助于企業(yè)提高用工彈性&人員管理效率，同時(shí)降低用工風(fēng)險(xiǎn)，疊加穩(wěn)就業(yè)的政策利好，看好我國(guó)人服市場(chǎng)的擴(kuò)容空間和龍頭企業(yè)的壁壘優(yōu)勢(shì)。

建議關(guān)注：靈活用工市場(chǎng)龍頭，“技術(shù)+服務(wù)+平臺(tái)”全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局【科銳國(guó)際】(300662.SZ);深耕外包、靈工等新興業(yè)務(wù)，布局國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)版圖【外服控股】(600662.SH);背靠國(guó)資背景、外企持續(xù)賦能的人服龍頭【北京人力】(600861.SH)。

事件：

7月24日，中共中央政治局會(huì)議指出，要加大民生保障力度，首次把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮，相關(guān)就業(yè)政策有望加速落地。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作要加大宏觀政策調(diào)控力度，并明確提出“擴(kuò)大內(nèi)需”“提振信心”“防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)著力點(diǎn)，同時(shí)要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。

會(huì)議怪放明確穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，人服行業(yè)整體具備順周期屬性，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)向好，對(duì)就業(yè)的支撐能力不斷增強(qiáng)，疊加穩(wěn)就業(yè)政策效力逐步怪放，下半年宏觀環(huán)境優(yōu)化利好人服行業(yè)景氣度提升。

▍中航證券主要觀點(diǎn)如下：

民營(yíng)企業(yè)迎政策利好，就業(yè)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)回暖。

7月19日，國(guó)務(wù)院推出《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng);本次中央政治局會(huì)議也指出，切實(shí)優(yōu)化民企發(fā)展環(huán)境大力促進(jìn)民間投資;7月24日，國(guó)家發(fā)改委就發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)刺激政策密集發(fā)布，戰(zhàn)略地位凸顯，下半年以居民消費(fèi)和民間投資為代表的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力趨于改善，利好民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。中國(guó)政府網(wǎng)顯示民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了60%以上的GDP和80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好將利好宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)一步激發(fā)就業(yè)市場(chǎng)活力。

人服板塊現(xiàn)“市場(chǎng)底”，有望進(jìn)入到“預(yù)期恢復(fù)、基本面增強(qiáng)”的新階段。

人力資源和社會(huì)保障部最新數(shù)據(jù)顯示，6月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%(低于預(yù)期控制目標(biāo))，青年失業(yè)率為21.3%(連續(xù)第三個(gè)月創(chuàng)下新高)，主要原因在于青年就業(yè)市場(chǎng)供求失衡：①2020年高校擴(kuò)招，2023年畢業(yè)生集中釋放;②教育、金融、互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)等人才密集型行業(yè)承壓，就業(yè)崗位減少;③工業(yè)企業(yè)為控制成本進(jìn)行裁員。

6月畢業(yè)季致使青年就業(yè)群體集中釋放，就業(yè)市場(chǎng)承壓，人服行業(yè)基本面觸底，未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好、就業(yè)崗位需求恢復(fù)等因素影響，人服板塊將迎來(lái)高景氣，利好頭部公司的業(yè)績(jī)提振。

企業(yè)龍頭加速“國(guó)際化拓展+數(shù)字化轉(zhuǎn)型”，找準(zhǔn)第二增長(zhǎng)曲線破局點(diǎn)。

①外服控股：公司海外業(yè)務(wù)以新加坡、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣為重點(diǎn)拓展區(qū)域，以跨國(guó)企業(yè)亞太總部客戶、“走出去”中國(guó)企業(yè)和當(dāng)?shù)刂匈Y企業(yè)為重點(diǎn)客戶，完善和優(yōu)化海外業(yè)務(wù)解決方案和境外服務(wù)產(chǎn)品，同時(shí)持續(xù)建設(shè)數(shù)字化平臺(tái)，探索面向小微企業(yè)的全流程數(shù)字化解決方案，完善數(shù)字化管理機(jī)制。

②北京人力：公司與全球人服龍頭德科集團(tuán)Adecco深度合作，設(shè)立合資公司，受益德科的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)及外企資源，借助國(guó)際化平臺(tái)開展出海任務(wù)。

③科銳國(guó)際：公司在中國(guó)香港地區(qū)及英國(guó)、美國(guó)、荷蘭、馬來(lái)西亞、新加坡等多個(gè)國(guó)家設(shè)立7家分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋周邊多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)線協(xié)同，圍繞戰(zhàn)略咨詢、中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活用工等進(jìn)行廣泛推廣，并致力打造“技術(shù)+服務(wù)+平臺(tái)”的全產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)模式，在外部持續(xù)優(yōu)化各垂直招聘平臺(tái)、人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、人力資源管理SaaS以及區(qū)域人才大腦平臺(tái)等多種技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品，通過(guò)線上產(chǎn)品和線下服務(wù)協(xié)同發(fā)展在下半年有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)。

靈活用工助力企業(yè)降本增效，撬動(dòng)人服行業(yè)萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)。

靈活用工通過(guò)節(jié)省企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理成本、降低企業(yè)用工風(fēng)險(xiǎn)以及節(jié)省招聘成本和人員儲(chǔ)備來(lái)賦能企業(yè)進(jìn)一步提質(zhì)增效，靈活用工在發(fā)展初期具有一定的抗周期屬性，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、第三產(chǎn)業(yè)占比提升的發(fā)展趨勢(shì)。

當(dāng)前我國(guó)靈活用工滲透率相較于發(fā)達(dá)國(guó)家偏低且分散度較高，發(fā)展?jié)摿善?，根?jù)《2022年中國(guó)靈活用工市場(chǎng)研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)靈工市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)17720億元。靈活用工激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力、促進(jìn)持續(xù)發(fā)展，疊加服務(wù)溢價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)靈活用工市場(chǎng)規(guī)模將高速增長(zhǎng)，利好有所布局的上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

人員流動(dòng)頻繁風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家及地區(qū)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)、法律及道德風(fēng)險(xiǎn)。