光大證券：維持海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評(píng)級(jí) 收購(gòu)長(zhǎng)安醫(yī)院有望增厚23年業(yè)績(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海吉亞醫(yī)療(06078)“買入”評(píng)級(jí)。公司于7月25日與大唐香港及長(zhǎng)安醫(yī)院訂立收購(gòu)協(xié)議，本次收購(gòu)填補(bǔ)了公司在西北地區(qū)的業(yè)務(wù)空白，開啟在西北市場(chǎng)的布局，助力公司醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全國(guó)擴(kuò)張。本次收購(gòu)有望于 9-10 月并表，增厚 23 年業(yè)績(jī)。公司后續(xù)通過(guò)加強(qiáng)醫(yī)院文化建設(shè)、引入集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)院管理模式、發(fā)展腫瘤多學(xué)科診療業(yè)務(wù)等手段，不斷優(yōu)化并購(gòu)醫(yī)院；長(zhǎng)安醫(yī)院未來(lái)擴(kuò)張空間充足，看好其后續(xù)床位擴(kuò)張及爬坡能力，收入規(guī)模和盈利水平有望穩(wěn)步提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：7月25 日，公司與大唐香港及長(zhǎng)安醫(yī)院訂立收購(gòu)協(xié)議：公司以 11.62 億元收購(gòu)大唐香港(持有長(zhǎng)安醫(yī)院 70%股權(quán))全部已發(fā)行股本，海吉亞醫(yī)院管理以 4.98 億元收購(gòu)長(zhǎng)安醫(yī)院 30%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將通過(guò)大唐香港持有長(zhǎng)安醫(yī)院 70%股權(quán)，并根據(jù)新合約安排控制將由海吉亞醫(yī)院管理持有長(zhǎng)安醫(yī)院30%股權(quán)，長(zhǎng)安醫(yī)院將成為公司間接全資附屬公司。

點(diǎn)評(píng)：

收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，開啟西北市場(chǎng)布局：長(zhǎng)安醫(yī)院地處西安市未央?yún)^(qū)，是西安主城六區(qū)之一，人口密集。長(zhǎng)安醫(yī)院運(yùn)營(yíng)超過(guò) 20 年，擁有注冊(cè)床位 1000 張，優(yōu)勢(shì)學(xué)科包括腫瘤科、心內(nèi)科、腎內(nèi)科、婦科及骨科等，2022 年獲評(píng)艾力彼社會(huì)辦醫(yī)單體醫(yī)院 100 強(qiáng)第 13 名，過(guò)去三年平均年就診人次(包括住院人次及門診人次)為 63 萬(wàn)人。本次收購(gòu)填補(bǔ)了公司在西北地區(qū)的業(yè)務(wù)空白，開啟在西北市場(chǎng)的布局，助力公司醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)全國(guó)擴(kuò)張。

長(zhǎng)安醫(yī)院腫瘤學(xué)科優(yōu)勢(shì)突出，契合公司發(fā)展戰(zhàn)略：長(zhǎng)安醫(yī)院腫瘤科室為全院收入貢獻(xiàn)最大科室，學(xué)科優(yōu)勢(shì)突出，和公司以腫瘤為特色的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，收購(gòu)?fù)瓿珊罂芍С止景ǚ暖?、手術(shù)及化療等多治療手段在內(nèi)的腫瘤多學(xué)科診療中心，滿足西北地區(qū)腫瘤患者日益增長(zhǎng)的需求，提升公司的腫瘤業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。

并購(gòu)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)情況良好，看好后續(xù)公司整合優(yōu)化：長(zhǎng)安醫(yī)院 2021 和 2022 年分別實(shí)現(xiàn)收入 7.32 和 6.92 億元，稅后凈利潤(rùn) 1.00、0.93 億元，對(duì)應(yīng)稅后凈利率約為 13.7%和 13.5%(以上數(shù)據(jù)均為未經(jīng)審計(jì)口徑)。本次收購(gòu)有望于 9-10 月并表，增厚 23 年業(yè)績(jī)。公司后續(xù)通過(guò)加強(qiáng)醫(yī)院文化建設(shè)、引入集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)院管理模式、發(fā)展腫瘤多學(xué)科診療業(yè)務(wù)等手段，不斷優(yōu)化并購(gòu)醫(yī)院；長(zhǎng)安醫(yī)院未來(lái)擴(kuò)張空間充足，看好其后續(xù)床位擴(kuò)張及爬坡能力，收入規(guī)模和盈利水平有望穩(wěn)步提升。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響，我們維持公司 23-25年歸母凈利潤(rùn)為 7.90/10.12/12.81 億元，EPS 分別為 1.25/1.60/2.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為 35/27/21 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)擴(kuò)張不及預(yù)期;行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等。