“不同投票權(quán)架構(gòu)”納入主板上市規(guī)則 李小加：大門再開得大一點！

香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加發(fā)表名為《新經(jīng)濟(jì)、新時代，香港歡迎您!》的網(wǎng)志，他表示，香港市場已經(jīng)就完善上市規(guī)則、擁抱新經(jīng)濟(jì)達(dá)成了積極的共識，根據(jù)咨詢中達(dá)成的共識，將在主板上市規(guī)則中新增兩個章節(jié)，列出有關(guān)尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票權(quán)架構(gòu)”的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市的規(guī)則框架，也將修改第二上市的相關(guān)規(guī)則，方便更多已在主要國際市場上市的公司來港進(jìn)行第二上市。

李小加說，作為香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革，它從一開始就面對前所未有的爭議，尤其是是否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市等議題，在全世界任何一個市場都是不容易抉擇的監(jiān)管選擇題。這次的咨詢不是一場非黑即白的是非題，更不是一場必須分出誰勝誰負(fù)的選舉。咨詢只是用公開公平公正的方法讓市場各方各抒己見，讓監(jiān)管機構(gòu)聽到所有的聲音，通過集體的智慧求同存異。

李小加還表示，明年第一季度計劃推進(jìn)上市規(guī)則的細(xì)則咨詢，實施最有利于香港市場發(fā)展、最能保持香港國際競爭力的方案，尤其是一定要設(shè)定好相應(yīng)的投資者保護(hù)措施。他堅信，這次改革完成后，將可以同時為上市公司和投資者提供更加豐富的選擇，從而讓市場變得更加多元化、更富有活力，讓香港這個國際金融中心更有全球競爭力。

以下為網(wǎng)志全文：

今天，香港朝著上市機制改革邁出了重要的一步!經(jīng)過幾個月的公開咨詢，香港市場已經(jīng)就完善上市規(guī)則、擁抱新經(jīng)濟(jì)達(dá)成了積極的共識，探明了市場改革的大方向，我們剛剛在網(wǎng)站上公布了這次咨詢的結(jié)論。

我想對每一位參與了此次咨詢的投資者、發(fā)行人、中介機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)代表表示由衷的感謝，感謝你們真誠地發(fā)出了自己的聲音，感謝你們用集體智慧推動了香港市場的進(jìn)步!我相信很多的朋友都會為香港點一個大大的贊——香港，我真的為你的開放和務(wù)實而感到驕傲與自豪!

這不是一次容易的改革。作為香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革，它從一開始就面對前所未有的爭議，尤其是是否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市等議題，在全世界任何一個市場都是不容易抉擇的監(jiān)管選擇題。四年前，我們只能以夢境為由嘗試拋磚引玉，希望啟發(fā)市場就這些關(guān)系香港公眾利益的議題開展討論，但根本不敢奢望我們的市場能夠在短期內(nèi)達(dá)成共識、啟動改革。

幸運的是，在這四年中，新科技和新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為驅(qū)動世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新浪潮，它們在深刻改變?nèi)祟?，特別是中國人的生活。新經(jīng)濟(jì)在推動社會進(jìn)步的同時，也創(chuàng)造了激動人心的投資機會，獲得了全球投資者的擁抱與追逐。幸運的是，香港是一個充滿內(nèi)省和開拓精神的城市，雖然我們錯過了一兩個大的IPO，但是大家開始認(rèn)真地思考香港應(yīng)該如何與時俱進(jìn)、如何鞏固自己獨特的國際金融中心的優(yōu)勢了，大家開誠布公的討論也越來越有建設(shè)性與可行性。幸運的是，我們的政府和監(jiān)管機構(gòu)是富有遠(yuǎn)見和擔(dān)當(dāng)?shù)?，不僅沒有因為困難而卻步，而且一直積極領(lǐng)導(dǎo)與推動這場咨詢和改革。

正因為有這么多人奉獻(xiàn)真知灼見，我們對市場未來發(fā)展的構(gòu)想才能越來越清晰。正因為有這么多香港人的認(rèn)真和堅持，我們當(dāng)年的夢想才能變成現(xiàn)實：在遵循程序公義、保護(hù)投資者利益的前提下，市場各方達(dá)成了共識，真的“做出了最適合香港、最有利于香港的決定，而不是最安全最容易的決定”!

根據(jù)咨詢中達(dá)成的共識，我們將在主板上市規(guī)則中新增兩個章節(jié)，列出有關(guān)尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票權(quán)架構(gòu)”的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市的規(guī)則框架，我們也將修改第二上市的相關(guān)規(guī)則，方便更多已在主要國際市場上市的公司來港進(jìn)行第二上市?？傊?，改革后的主板將能聚集更多類型的上市公司，尤其是高成長創(chuàng)新公司。與此同時，我們也提升了主板及創(chuàng)業(yè)板上市門檻，并對創(chuàng)業(yè)板重新定位，希望創(chuàng)業(yè)板能夠繼續(xù)吸引更多優(yōu)質(zhì)的中小型公司。

需要指出的是，這次的咨詢不是一場非黑即白的是非題，更不是一場必須分出誰勝誰負(fù)的選舉。咨詢只是用公開公平公正的方法讓市場各方各抒己見，讓監(jiān)管機構(gòu)聽到所有的聲音，讓我們通過集體的智慧求同存異?，F(xiàn)在，市場已找到最大公約數(shù)，為市場改革邁出了重要的一步，當(dāng)然，在最大公約數(shù)之下，市場各界對于不同問題的看法永遠(yuǎn)不可能也無必要完全統(tǒng)一起來。這正是香港程序正義和法治精神的體現(xiàn)。

也許很多朋友會問：“不同投票權(quán)架構(gòu)”真的是一種更好的公司治理架構(gòu)嗎?吸引新經(jīng)濟(jì)公司一定要靠接納“不同投票權(quán)架構(gòu)”嗎?投資者能承受無收入公司的風(fēng)險嗎?其實，我們無意改變?nèi)魏瓮顿Y者對于這類多元化公司的既定喜好，我們只是想把上市的大門再開得大一點，給投資者和市場的選擇再多一些，因為不想把非常有發(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)公司關(guān)在門外。如果您對“不同投票權(quán)架構(gòu)”或無收入公司始終心存疑慮，您絕對應(yīng)該避開這類公司，修改后的上市規(guī)則也不會影響您的利益;但是，如果您非常看好一家公司的前景，并且不介意它的多元化結(jié)構(gòu)，修改后的上市規(guī)則將為您提供更多投資機會。

不少朋友關(guān)心新規(guī)則中有關(guān)投資者保護(hù)的問題，我想大家需要分清楚兩個問題：一是如何保護(hù)小股東的利益不受控股股東侵害;二是控股股東是如何取得控股地位的。我必須強調(diào)，在新的規(guī)則中，現(xiàn)有規(guī)則對于第一個問題所涉及的投資者保護(hù)措施絲毫沒有因為引入“不同投票權(quán)”架構(gòu)而改變或者減少。上市規(guī)則中新增的章節(jié)只是改變了以前只允許通過資本投入來獲取控股地位的規(guī)定，現(xiàn)在允許新經(jīng)濟(jì)公司通過合同(即公司章程)形式來獲取控股股東地位。為了應(yīng)對未來有可能出現(xiàn)的新問題、新風(fēng)險，新的章節(jié)還將對這一權(quán)利設(shè)定更具針對性的特殊投資者保護(hù)措施。

明年第一季度，我們計劃推進(jìn)上市規(guī)則的細(xì)則咨詢，歡迎大家屆時繼續(xù)發(fā)表意見，與我們一起制訂出全面、完善的細(xì)則規(guī)定，實施最有利于香港市場發(fā)展、最能保持香港國際競爭力的方案，尤其是一定要設(shè)定好相應(yīng)的投資者保護(hù)措施。我們的市場不僅要讓更多更新的發(fā)行人走進(jìn)來，還要讓我們投資者的利益得到更好保護(hù)。

股票市場如同一個百貨商場，只有貨架上的貨(上市公司)更加豐富、更加符合顧客(投資者)的需求、更加安全，才能吸引四面八方的顧客，才能人氣旺、有活力。

我堅信，這次改革完成后，我們將可以同時為上市公司和投資者提供更加豐富的選擇，從而讓我們的市場變得更加多元化、更富有活力，讓香港這個國際金融中心更有全球競爭力。很多新經(jīng)濟(jì)公司都對我們的上市機制改革表現(xiàn)出了濃厚的興趣，近期，我們已經(jīng)收到了越來越多新經(jīng)濟(jì)公司有關(guān)來港上市的查詢。

朋友們，主板上市規(guī)則中新增的兩個篇章和新改的第二上市規(guī)則將只是一個開始，我期待著和你們一起共同書寫香港市場發(fā)展最華麗的新篇章。