美股新股解讀|創(chuàng)智環(huán)球科技：欲做國際版愛回收，卻患重度“蘋果”依賴癥?

隨著綠色低碳消費(fèi)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念越來越深入人心，閑置物品的剩余價(jià)值備受消費(fèi)者的關(guān)注。在消費(fèi)市場復(fù)蘇的背景下，閑置交易市場也進(jìn)入藍(lán)海。在國內(nèi)市場中，以閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛回收為代表的二手電商發(fā)展迅速。

近期，來自香港的電子產(chǎn)品回收商創(chuàng)智環(huán)球科技有限公司的實(shí)質(zhì)控股公司Creative Global Technology Holdings Limited在美國證監(jiān)會(huì)(SEC)公開披露招股書，擬在納斯達(dá)克(股票代碼：CGTH)掛牌上市，Revere Securities獨(dú)家承銷。其與2023年4月21日在美國SEC秘密遞表。

站在對ESG治理和環(huán)保觀念日漸注重的當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，二手3C領(lǐng)域逐漸成為了二手房二手車之后又一個(gè)大型的二手交易市場。而創(chuàng)智環(huán)球的上市也令人看到，在國際市場中，3C回收行業(yè)似乎另有一番天地。

來自香港的二手3C回收商

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，創(chuàng)智環(huán)球是一家來自香港的電子產(chǎn)品回收商，該公司成立于2016年，主要通過CGTHK開展業(yè)務(wù)，從美國，日本和其他一些發(fā)達(dá)國家的供應(yīng)商采購和轉(zhuǎn)售回收的消費(fèi)電子設(shè)備(目前主要是智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦)，再將上述商品向東南亞和其他地區(qū)銷售。

倘若與國內(nèi)市場中的“玩家”相類比，其業(yè)務(wù)與主打二手3C循環(huán)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛回收較為相近。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，公司在行業(yè)價(jià)值鏈中屬于翻新服務(wù)批發(fā)提供商(refurbishment service providers)的環(huán)節(jié)，公司會(huì)對收購的產(chǎn)品進(jìn)行檢查、評估、分級、再包裝等流程。根據(jù)招股文件，公司以通過十幾個(gè)項(xiàng)目的測試和檢查，公司采購的消費(fèi)電子設(shè)備可以精確地分類到各自的等級和價(jià)格。另外，公司將測試的設(shè)備具體根據(jù)其條件分為五個(gè)級別，從A(最高)到F(最低)。此后，公司還會(huì)根據(jù)自研數(shù)據(jù)庫和自研算法進(jìn)一步調(diào)整估價(jià)。

從財(cái)務(wù)方面來看，創(chuàng)智環(huán)球近年以來的發(fā)展還是相對不錯(cuò)的，在2021、2022財(cái)年(截至9月30日止)內(nèi)，該公司收入分別錄得1266.51萬美元和2785.92萬美元，年增長率為120%。而這一高速成長的優(yōu)勢也延續(xù)到了2023年，在截至3月31日止的2023上半財(cái)年內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)收入2785.85萬美元，不僅較上年同期增長165%，且這六個(gè)月收入已與上個(gè)財(cái)年相若。

在盈利端方面，創(chuàng)智環(huán)球的凈利潤也呈逐年上升的趨勢，2021-2022財(cái)年內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤249.27萬美元、340.68萬美元，至2023財(cái)年首六個(gè)月，實(shí)現(xiàn)凈利潤192.32萬美元。

拆解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，該公司大部分收入來自回收消費(fèi)電子設(shè)備批發(fā)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)分別占2023上半財(cái)年和2022上半財(cái)年總收入的99.9%及100%，而該業(yè)務(wù)也在2021財(cái)年內(nèi)的100%的總收入和2022財(cái)年內(nèi)的99.2%的總收入占比內(nèi)有所體現(xiàn)。雖說該公司于2021年12月推出零售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，但是截止目前占比公司收入可以忽略不計(jì)。

換言之，該公司目前為止的全部業(yè)績和業(yè)務(wù)都來自于二手3C的回收和轉(zhuǎn)售，是公司當(dāng)下及未來最大的收入來源，也是公司單一業(yè)務(wù)的象征。

值得注意的是，該公司未來的增長和盈利能力在很大程度上取決于其與現(xiàn)有客戶保持密切和互利關(guān)系以及擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)的能力。

在2023上半財(cái)年內(nèi)，創(chuàng)智環(huán)球?qū)η拔鍌€(gè)大客戶的總銷售額分別占總收入的44.6%，對最大客戶的總銷售額分別占總收入的大約14.5%。在2021-2022財(cái)年內(nèi)，該公司對五個(gè)最大客戶的總銷售額分別占總收入的65.9%和75.6%，對最大客戶的總銷售額分別占總收入的大約16.8%和23.4%，收入來源相對有些集中，亦存在業(yè)績潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招股書披露，本次IPO創(chuàng)智環(huán)球計(jì)劃以每股4至5美元的價(jià)格，發(fā)行400萬股股票，最高募資金額為2000萬美元。

而按照擬發(fā)行規(guī)劃，此次募資凈額約為1,773萬美元(以發(fā)行價(jià)中位數(shù)計(jì))，公司目前打算將本次發(fā)行所得款項(xiàng)凈額用于一般企業(yè)用途，包括營運(yùn)資金、運(yùn)營費(fèi)用、資本支出、改善公司設(shè)施以及其他一般和行政事宜。公司還計(jì)劃利用此次發(fā)行所得款項(xiàng)擴(kuò)大批發(fā)業(yè)務(wù)，開發(fā)批發(fā)拍賣市場，擴(kuò)大零售業(yè)務(wù)，拓展海外戰(zhàn)略市場，并建立維修和翻新工廠。

患重度“蘋果”依賴癥

作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，近年以來二手閑置物品的發(fā)展備受關(guān)注。一方面，二手閑置品交易能夠充分發(fā)揮物品的剩余價(jià)值，符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)中“減量化、資源化、再利用”的原則;另一方面，通過二手交易所帶來的降碳效益潛力巨大，因此即便在國際市場中，閑置3C產(chǎn)品的交易與流通也逐漸形成了新產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，細(xì)察創(chuàng)智環(huán)球的上市文件，收入來源單一這點(diǎn)似乎從業(yè)務(wù)拓展延伸到了產(chǎn)品品牌。進(jìn)一步細(xì)分來看，2022財(cái)年內(nèi)，按收入產(chǎn)品品類分，公司收入分別來自于智能手機(jī)、平板電腦以及筆記本電腦的比例分別為45.5%、36.6%、17.9%，在2023上半財(cái)年，智能手機(jī)的收入貢獻(xiàn)占比迅速攀升至88.8%。

對于二手3C市場而言，業(yè)務(wù)目前專注于某個(gè)品牌的設(shè)備，生產(chǎn)或質(zhì)量控制的任何中斷都可能對業(yè)務(wù)和運(yùn)營結(jié)果產(chǎn)生重大不利影響，而創(chuàng)智環(huán)球更是身患重度“蘋果”依賴癥。

在2023上半財(cái)年及2022財(cái)年，創(chuàng)智環(huán)球中超過99%的收入來自蘋果二手產(chǎn)品的銷售，包括iPhone、iPad、MacBook、Apple Watch等，這種回收和銷售產(chǎn)品上的集中無疑將創(chuàng)智環(huán)球與蘋果的產(chǎn)品深度綁定在了一起。對此，公司亦在招股書中提示道，如果Apple的生產(chǎn)或供應(yīng)鏈中斷，或出現(xiàn)重大產(chǎn)品質(zhì)量問題，其業(yè)務(wù)和運(yùn)營結(jié)果將受到不利影響。

縱覽3C產(chǎn)品市場，出貨量與手機(jī)市場的景氣程度息息相關(guān)。自2022年以來，智能手機(jī)市場連續(xù)六個(gè)季度下滑。根據(jù)市場調(diào)查機(jī)構(gòu) Canalys 公布的最新報(bào)告，2023 年第 2 季度全球智能手機(jī)市場出貨量同比下降 11%。其中，三星以 21% 的市場份額保持領(lǐng)先地位，而蘋果以 17% 的市場份額位居第二。

站在3C產(chǎn)品需求日趨飽和的當(dāng)下，當(dāng)前智能手機(jī)市場換機(jī)周期不斷拉長，越來越多的消費(fèi)者已經(jīng)形成固定思維——手機(jī)已經(jīng)不需要經(jīng)常更換，使用三四年越來越普遍。同時(shí)，全行業(yè)積極推廣大內(nèi)存和存儲(chǔ)組合，無疑也將會(huì)進(jìn)一步延長未來消費(fèi)者換機(jī)周期。

另一方面，消費(fèi)市場的疲軟進(jìn)一步加劇了消費(fèi)者謹(jǐn)慎觀望的情緒，這在短期內(nèi)對二手循環(huán)3C回收企業(yè)而言是個(gè)機(jī)遇，但在市場縮量明顯的情況下，價(jià)格昂貴的蘋果出貨量長此以往的下降，無疑將加劇以回收蘋果品牌設(shè)備為主的創(chuàng)智環(huán)球業(yè)績波動(dòng)程度。

與此同時(shí)，二手3C市場的競爭正在加劇，國內(nèi)的企業(yè)也紛紛向海外伸出觸角，以背靠京東的愛回收為例，其在國內(nèi)將手機(jī)進(jìn)行回收質(zhì)檢評級后，會(huì)將成色較好的產(chǎn)品在國內(nèi)周轉(zhuǎn)，而其他則在國外非洲、東南亞等地區(qū)以低價(jià)進(jìn)行市場份額的爭奪。

據(jù)了解，愛回收的海外業(yè)務(wù)AHSDevice覆蓋了中國香港、美國、日本、印度等世界主流二手?jǐn)?shù)碼自由貿(mào)易市場，與美國最大的手機(jī)回收公司ecoATM合資共建自動(dòng)化運(yùn)營中心，并投資了印度最大的手機(jī)回收公司Cashify和南美最大的手機(jī)回收公司Trocafone。

此外，蘋果自身在今年升級調(diào)整了Apple Trade In換購計(jì)劃、Apple care等服務(wù)。對此，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克表示，他希望用戶能更多考慮手機(jī)的命運(yùn)，讓手機(jī)變廢為寶，讓資源得到再利用。有鑒于此，面臨市場縮量、競爭加劇、釜底抽薪等局面，創(chuàng)智環(huán)球的生存空間和市場份額或?qū)⒈贿M(jìn)一步擠壓。