財(cái)報(bào)前瞻 | AI創(chuàng)收前景如何？微軟(MSFT.US)Q4業(yè)績(jī)將給行業(yè)“打版”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，微軟(MSFT.US)將于北京時(shí)間周三晨間(周二美股盤后)公布第四財(cái)季業(yè)績(jī)。華爾街分析師預(yù)計(jì)微軟Q4收入將為554.7億美元，較上年同期增長(zhǎng)7%，這一數(shù)字位于微軟此前的指引548.5億美元至558.5億美元之間。分析師還預(yù)計(jì)，該公司將公布每股收益2.55美元，較上年同期增長(zhǎng)14%。分析師預(yù)計(jì)，截至今年6月的全年收益將同比增長(zhǎng)3.9%，至每股9.59美元，而全年?duì)I收將達(dá)到2128.4億美元，同比增長(zhǎng)7.3%。

微軟業(yè)績(jī)看點(diǎn)

對(duì)于Q4業(yè)績(jī)，最重要的是，投資者將密切關(guān)注該公司的人工智能(AI)投資及其對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響。雖然像微軟365 Copilot這樣的大型人工智能押注帶來(lái)的重大財(cái)務(wù)回報(bào)可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，但投資者關(guān)注該公司將人工智能整合到必應(yīng)、GitHub和Azure等其他產(chǎn)品中所帶來(lái)的創(chuàng)收情況，以觀察對(duì)新興人工智能形式的需求。以此，投資者也將重點(diǎn)關(guān)注微軟的核心業(yè)務(wù)——云計(jì)算業(yè)務(wù)的情況。

除此之外，投資者也將詢問(wèn)微軟高管一些近期受到市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，如對(duì)動(dòng)視暴雪(ATVI.US)收購(gòu)交易的相關(guān)細(xì)節(jié)，以及對(duì)公司安全產(chǎn)品收入的評(píng)論。

AI+云

投資者將從中尋找該公司在人工智能領(lǐng)域投資的早期跡象。支撐微軟業(yè)績(jī)的理由橫跨多個(gè)層面，其中最引人注目的不過(guò)是人工智能。最近，該公司通過(guò)向Open AI投資100億美元，通過(guò)ChatGPT進(jìn)入人工智能領(lǐng)域。幾位分析師將這稱為“iPhone時(shí)刻”。根據(jù)交易條款，微軟將獲得OpenAI 75%的利潤(rùn)分成。這筆巨額利潤(rùn)保護(hù)了這筆投資，之后微軟將持有OpenAI 49%的股份。

ChatGPT自動(dòng)生成文本使用書面提示的方式比在網(wǎng)頁(yè)上看到的典型聊天機(jī)器人要高級(jí)得多。這一領(lǐng)域的進(jìn)步可能會(huì)推動(dòng)微軟在網(wǎng)絡(luò)搜索方面的努力，使其能夠更好地與谷歌(GOOGL.US)競(jìng)爭(zhēng)。

但投資者可能需要等待更長(zhǎng)的時(shí)間才能看到微軟最大的人工智能投資帶來(lái)的重大經(jīng)濟(jì)回報(bào)，比如微軟365 Copilot，目前還只是一個(gè)預(yù)覽版;微軟對(duì)這款產(chǎn)品的定價(jià)消息使其股價(jià)上周飆升至新紀(jì)錄。

但由于微軟與ChatGPT制造商OpenAI達(dá)成合作，并向這家位于舊金山的公司投資數(shù)十億美元，這有助于微軟在新興的生成式人工智能時(shí)代獲得早期優(yōu)勢(shì)，這一合作將微軟定位為生成人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。微軟已經(jīng)將人工智能融入了搜索引擎必應(yīng)(Bing)、軟件托管平臺(tái)GitHub和云平臺(tái)Azure等其他產(chǎn)品，華爾街將密切關(guān)注微軟的財(cái)報(bào)，以了解新興形式的人工智能的實(shí)際業(yè)務(wù)需求。

另一個(gè)可能支撐起微軟業(yè)績(jī)的領(lǐng)域是該公司主要業(yè)務(wù)部門的預(yù)期增長(zhǎng)。今年第一季度，包括微軟Azure在內(nèi)的智能云業(yè)務(wù)占總收入的40%。同樣令人印象深刻的是，該部門創(chuàng)造了44.2%的營(yíng)業(yè)收入，考慮到公司的整體規(guī)模，這是非常了不起的。隨著全球云計(jì)算市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來(lái)四年增長(zhǎng)到1.2萬(wàn)億美元，微軟仍有巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

不過(guò)，即使來(lái)自Azure和其他云服務(wù)的收入上Q3增長(zhǎng)了27%，但與上一季度31%的增長(zhǎng)相比有所放緩。由于宏觀挑戰(zhàn)，企業(yè)正在優(yōu)化其IT支出，從而影響Azure和其他云提供商。因此，投資者將關(guān)注微軟云業(yè)務(wù)收入是否將繼續(xù)受到宏觀影響而進(jìn)一步放緩。

其他看點(diǎn)：網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)問(wèn)題、動(dòng)視暴雪收購(gòu)案細(xì)節(jié)

除了人工智能，微軟財(cái)報(bào)的另一個(gè)值得關(guān)注的方面將是首席執(zhí)行官Satya Nadella對(duì)公司安全產(chǎn)品收入的評(píng)論。一個(gè)黑客組織高調(diào)入侵美國(guó)政府的電腦系統(tǒng)，引發(fā)了人們對(duì)微軟產(chǎn)品的安全性及其安全工具收入的新質(zhì)疑。Nadella在1月份表示，安全業(yè)務(wù)收入去年超過(guò)200億美元(高于一年前的150億美元)，約占微軟2022年2040億美元收入的10%。

另一方面，分析師可能會(huì)追問(wèn)微軟以690億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪交易前景的細(xì)節(jié)。該公司最近贏得了一項(xiàng)關(guān)鍵的法院裁決，并給自己爭(zhēng)取額外三個(gè)月的喘息空間來(lái)完成這筆交易。此前，美國(guó)聯(lián)邦第九巡回上訴法院駁回了聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)暫停推進(jìn)微軟以690億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪的緊急請(qǐng)求。

現(xiàn)在是買入微軟的好時(shí)機(jī)嗎?

由于對(duì)通脹上升、利率上升和科技支出放緩的擔(dān)憂，微軟在2022年遭遇了下跌。今年，在AI熱潮的帶領(lǐng)下，該公司股價(jià)飆升超40%，目前較歷史高點(diǎn)有所回落。不過(guò)，即使AI成為最大熱點(diǎn)話題，但該公司快速增長(zhǎng)的Azure云平臺(tái)和智能云業(yè)務(wù)仍然是該業(yè)務(wù)及其長(zhǎng)期成功的基石。

雖然市場(chǎng)普遍看好微軟，但該公司最近宣布的裁員是該公司最新承認(rèn)其盈利正在放緩的跡象，而且從更廣泛的角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能即將到來(lái)。微軟此前表示，將在全球裁員1萬(wàn)人，并在第二財(cái)季計(jì)入與裁員相關(guān)的12億美元支出，給每股盈利帶來(lái)0.12美元的影響。不過(guò)，Nadella在致員工的一封信中表示:“值得注意的是，雖然我們正在某些領(lǐng)域裁員，但我們將繼續(xù)在關(guān)鍵的戰(zhàn)略領(lǐng)域招聘?！?/p>

至于該股是否將繼續(xù)上升?這還有待觀察。該公司最新的業(yè)績(jī)指引將衡量管理層對(duì)其增長(zhǎng)潛力的信心，以及該公司渡過(guò)利潤(rùn)率逆風(fēng)的能力，這將是近期股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵。但總的來(lái)看，分析師認(rèn)為，在業(yè)績(jī)和執(zhí)行力出現(xiàn)明顯下滑之前，微軟在未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)仍是值得持有的股票。

總體而言，在過(guò)去3個(gè)月里，有35位分析師給予微軟評(píng)級(jí)，其中31位給出的評(píng)級(jí)為“買入”，3位為“持有”，1位為“賣出”，因此該股的普遍評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈買入”。

高盛：云業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，AI創(chuàng)收可期

此前，在微軟宣布365 Copilot定價(jià)和其他相關(guān)的細(xì)節(jié)后，高盛分析師Kash Rangan重申了微軟“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)從350美元上調(diào)至400美元。 Rangan指出，微軟365 Copilot將面向3.8億用戶推出，每位用戶每月收費(fèi)30美元。他估計(jì)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這款產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1350億美元。他預(yù)計(jì)，假設(shè)微軟在24財(cái)年中后期推出這款產(chǎn)品，到26財(cái)年將占據(jù)其中的15-30%。

與此同時(shí)，Rangan預(yù)計(jì)，隨著“優(yōu)化趨勢(shì)趨于平穩(wěn)和Gen-AI工作負(fù)載的影響”，Azure的增長(zhǎng)速度將逐步穩(wěn)定下來(lái)。他預(yù)計(jì)，Azure在云計(jì)算領(lǐng)域的收入將在2023財(cái)年第四季度增長(zhǎng)27%。此外，Rangan認(rèn)為，Azure營(yíng)收增長(zhǎng)可能會(huì)超出預(yù)期約100個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)榍缹?duì)話表明，對(duì)新產(chǎn)品(如Azure OpenAI服務(wù)和GitHub Copilot)的需求已經(jīng)超出了預(yù)期。

Piper Sandler：微軟貴為AI明星領(lǐng)頭羊

在發(fā)布之前，Piper Sandler分析師Brent Bracelin認(rèn)為，鑒于1)強(qiáng)勁的Gen AI勢(shì)頭，可能會(huì)推動(dòng)資本支出指引高于共識(shí)預(yù)期，并有助于抵消Azure優(yōu)化方面的阻力;2) Azure增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定(在考慮Azure人工智能服務(wù)的好處之前);3)非云業(yè)務(wù)可能會(huì)有所改善。

Bracelin認(rèn)為，微軟為支持巨大的人工智能機(jī)遇而部署的資本支出，比華爾街考慮的要大得多?；凇胺e極的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，以支持未開發(fā)的人工智能機(jī)會(huì)”，他對(duì)新一代人工智能的“樂(lè)觀和興趣”支撐了他對(duì)2024財(cái)年480億美元資本支出的估計(jì)，這一華爾街最高數(shù)字比320億美元的共識(shí)有一定距離。

Piper Sandler最近的一項(xiàng)首席信息官調(diào)查顯示，越來(lái)越多的企業(yè)對(duì)Gen AI的興趣，以及對(duì) Azure和M365的“強(qiáng)勁支出意愿”。Bracelin表示，這進(jìn)一步證實(shí)了他的論點(diǎn)，該分析師并“進(jìn)一步相信”，這只是新一代人工智能投資周期的開始，該公司“處于有利地位”。

Bracelin對(duì)Gen AI的看好也是基于3P數(shù)據(jù)。ChatGPT、GitHub和必應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)表明，人工智能在商業(yè)和消費(fèi)者領(lǐng)域都得到了廣泛的接受。GitHub和必應(yīng)的月平均用戶數(shù)量都出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。在6月季度，GitHub的月平均用戶超過(guò)3億，同比增長(zhǎng)81%，而必應(yīng)的月平均用戶超過(guò)4.6億，同比增長(zhǎng)35%。雖然ChatGPT的月增長(zhǎng)率在最初的宣傳之后有所下降，但這款網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用在6月份仍然擁有5.8億的獨(dú)立用戶。

盡管該股今年迄今在人工智能驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)出色(上漲44%)，但Bracelin“繼續(xù)看好這位人工智能全明星”，并重申了“增持”評(píng)級(jí)，并給予目標(biāo)價(jià)400美元。

Wedbush看好“黃金組合拳”——云計(jì)算和AI

Wedbush證券認(rèn)為這家科技巨頭將從云計(jì)算和人工智能(AI)領(lǐng)域獲得一個(gè)“黃金組合拳”。分析師Dan Ives給公司設(shè)定了“跑贏大盤”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)為375美元。

Dan Ives指出，預(yù)計(jì)截至6月的季度云計(jì)算將超預(yù)期，同時(shí)微軟將對(duì)云計(jì)算和人工智能支出持樂(lè)觀態(tài)度，并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩和不可預(yù)測(cè)性保持一定的謹(jǐn)慎。他補(bǔ)充說(shuō)，華爾街預(yù)計(jì)云計(jì)算在固定匯率下將增長(zhǎng)26%，而Dan Ives預(yù)計(jì)其云計(jì)算的增長(zhǎng)可能達(dá)到28%或29%。Dan Ives還表示，Azure將從亞馬遜(AMZN.US)云業(yè)務(wù)AWS那奪取“增量份額”，微軟企業(yè)云工作業(yè)務(wù)正處于行業(yè)領(lǐng)先地位，因ChatGPT目前正在引領(lǐng)云計(jì)算世界中的人工智能道路。

展望2024財(cái)年，Dan Ives預(yù)計(jì)微軟將增加資本支出，因?yàn)樵摴久媾R著“變革性的人工智能黃金熱潮機(jī)遇”。華爾街關(guān)注的是云計(jì)算和人工智能的增長(zhǎng)機(jī)遇在未來(lái)幾年的前景，相信這將最終推動(dòng)微軟未來(lái)幾年的增長(zhǎng)。他還表示：“我們估計(jì)，在過(guò)去的十年中，每100美元投入到云計(jì)算服務(wù)中，現(xiàn)在在接下來(lái)的3-4年里，會(huì)有額外的35-40美元用于人工智能的支出?！?/p>

其他分析師也唱高微軟股價(jià)

此外，7月20日，Stifel分析師Brad Reback重申微軟“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從320美元上調(diào)至380美元。這位分析師認(rèn)為該公司股票的上漲空間約為10%。7月19日，美銀證券分析師布Brad Sills重申微軟“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從340美元上調(diào)至405美元。這位分析師認(rèn)為該公司股票的上漲幅度約為17%。