海通國(guó)際：予浦林成山(01809)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至8.44港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，予浦林成山(01809)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，由于上半年銷量不及預(yù)期下調(diào)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.01(-45%)、7.7(-43%)、8.47(新引入)億元?；谕袠I(yè)可比公司估值，并考慮港股相較A股的估值較低，給予2023年6.6倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)由7.18港元上調(diào)至8.44港元。

海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

2023H1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80.0%至110.0%。

公司預(yù)計(jì)2023H1公司擁有人應(yīng)占溢利約人民幣2.85至3.33億元，同比上升約80%至110%。董事會(huì)預(yù)期溢利同比顯著增加主要是由于受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及海外市場(chǎng)需求提升，輪胎行業(yè)需求復(fù)蘇明顯，集團(tuán)通過搶抓市場(chǎng)機(jī)遇不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2023H1集團(tuán)實(shí)現(xiàn)輪胎銷量11.5百萬條，同比增長(zhǎng)22.8%。與此同時(shí)，受益于原材料價(jià)格的下降，公司的毛利率顯著改善。

積極推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張。

集團(tuán)目前泰國(guó)二期項(xiàng)目和山東輪胎生產(chǎn)地全鋼子午線輪胎105萬條/年和半鋼子午線輪胎280萬套/年產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目已于2022Q1陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。2022年泰國(guó)輪胎生產(chǎn)基地的全鋼子午線輪胎和半鋼子午線輪胎的產(chǎn)能利用率分別為94.4%和57.1%。2022年山東輪胎生產(chǎn)基地的全鋼子午線和半鋼子午線輪胎的產(chǎn)能利用率分別為69.0%和85.8%。

執(zhí)行全面嚴(yán)格的品質(zhì)控制和生產(chǎn)管理系統(tǒng)。

2022年集團(tuán)持續(xù)增加自動(dòng)化程度，減少人工勞動(dòng)并提升生產(chǎn)效率，山東輪胎生產(chǎn)基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時(shí)效率同比分別提升3.8%和8.4%;泰國(guó)輪胎生產(chǎn)基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時(shí)效率同比分別提升20.9%和2.7%。

積極開拓市場(chǎng)，優(yōu)化渠道布局。

2022年集團(tuán)新開發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商17家，新增達(dá)標(biāo)五星級(jí)店109家。2022年五星級(jí)店客戶累計(jì)貢獻(xiàn)約占集團(tuán)國(guó)內(nèi)全鋼替換市場(chǎng)總銷量的41.4%，集團(tuán)于國(guó)內(nèi)全鋼替換市場(chǎng)占有率進(jìn)一步得到提升。2022年集團(tuán)新開發(fā)海外經(jīng)銷商88家，國(guó)際經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)31.9%。公司海外市場(chǎng)近年來保持高速增長(zhǎng)，已成功簽約海外經(jīng)銷商260家，服務(wù)遍及全球100余國(guó)家。

以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)，以精益生產(chǎn)提升效益。

集團(tuán)首創(chuàng)用于全鋼子午線輪胎的五鼓成型機(jī)和載重胎面柔性纏繞技術(shù)，打破國(guó)外新技術(shù)壟斷。集團(tuán)通過在輪胎內(nèi)部植入式RFID電子晶片，作為輪胎的身份證監(jiān)控并實(shí)現(xiàn)輪胎生產(chǎn)、銷售、使用、翻新過程的自動(dòng)化資料識(shí)別，實(shí)現(xiàn)輪胎的全生命周期管理和追溯。2022年公司瞄準(zhǔn)新能源汽車，加大新產(chǎn)品開發(fā)、新材料應(yīng)用和新技術(shù)攻關(guān)，全年開發(fā)新產(chǎn)品375個(gè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);海外投資風(fēng)險(xiǎn)。