美債多頭仍“腹背受敵”，美聯(lián)儲(chǔ)本周能否為債市反彈“提高士氣”？

美國(guó)債券多頭投資者正在焦急地等待美聯(lián)儲(chǔ)本周的利率決議，以期望其能為反彈的債市帶來更多的好消息。美國(guó)國(guó)債近幾周大幅上漲，通脹放緩的跡象令投資者押注決策者們即將結(jié)束幾十年來最激進(jìn)的加息周期，對(duì)政策敏感的2年期美國(guó)國(guó)債收益率較7月6日觸及的5.12%今年高點(diǎn)下跌了近30個(gè)基點(diǎn)。

7月加息似成定局，但投資者對(duì)“最后一加”難以買定離手

現(xiàn)在，掉期市場(chǎng)已經(jīng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)本周加息25個(gè)基點(diǎn)的可能，不過預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候再加息的可能性只有三分之一，低于本月早些時(shí)候超過50%的可能性。與此同時(shí)，基金經(jīng)理們正在擴(kuò)大對(duì)較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的敞口，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)，在加息至2001年以來的最高水平后，美聯(lián)儲(chǔ)將保持利率不變，并在明年放松政策。

在Brandywine Global投資組合經(jīng)理Jack McIntyre看來，鮑威爾可能會(huì)傾向于鴿派。McIntyre指出：“看看什么對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說更重要，這將是一件有趣的事情：是最近的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)和通脹有所放緩，還是他們希望保持鷹派傾向。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將從6月份的‘鷹派暫?！?，轉(zhuǎn)向本月的‘鴿派加息’?！?/p>

但與此同時(shí)，保留再次加息的選項(xiàng)可能是鮑威爾在7月新聞發(fā)布會(huì)上的主要話題之一。雖然市場(chǎng)正在為通脹放緩做準(zhǔn)備，但結(jié)果并不明朗。因?yàn)槟壳安粌H美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，樓市似乎也消化了美聯(lián)儲(chǔ)快速收緊500個(gè)基點(diǎn)的政策。此外，美聯(lián)儲(chǔ)保護(hù)銀行業(yè)的努力已經(jīng)放松了金融環(huán)境，這表明美聯(lián)儲(chǔ)此前估計(jì)的今年再加息兩次的可能性很大。

AmeriVet Securities美國(guó)利率交易和策略主管Gregory Faranello表示:“市場(chǎng)感覺美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在7月至9月期間保持良好，債券市場(chǎng)將不得不預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能再次加息。對(duì)鮑威爾來說，最終目標(biāo)仍然是降低通脹，而寬松的金融環(huán)境不利于這一點(diǎn)。沒有理由相信美聯(lián)儲(chǔ)6月份預(yù)期再加息兩次的立場(chǎng)已經(jīng)改變?！?/p>

就業(yè)市場(chǎng)仍有可能是“bug”

按照目前的情況，市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)本周開會(huì)時(shí)將把關(guān)鍵利率區(qū)間上調(diào)至5.25-5.5%。在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)定價(jià)反映出再加息的預(yù)期只有9個(gè)基點(diǎn)，這說明市場(chǎng)對(duì)再次加息的預(yù)期有所降低。

但如果未來兩個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)保持堅(jiān)挺，通脹保持穩(wěn)定，投資者很容易被證偽。經(jīng)濟(jì)的變幻莫測(cè)讓投資者今年押注錯(cuò)誤的情況在今年并不少見。投資者在1月份對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的押注落空，強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)推動(dòng)收益率大幅走高;2年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到了5%左右的峰值。隨后，多家區(qū)域性美國(guó)銀行在3月份倒閉，2年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至4%以下。最近，隨著危機(jī)蔓延的風(fēng)險(xiǎn)緩解，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)進(jìn)一步加息的預(yù)期使收益率再次飆升，但隨著通脹壓力似乎緩解，收益率回落。

DWS Americas固定收益部門主管George Catrambone表示:“今年的頭寸一直很易受沖擊，多數(shù)都在錯(cuò)誤的方向。在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲之際，你必須保持謹(jǐn)慎。從現(xiàn)在到9月，美聯(lián)儲(chǔ)期貨將顯示出混亂的分歧?！?/p>

本周，交易商減持2年期美國(guó)國(guó)債期貨合約，因有跡象顯示美聯(lián)儲(chǔ)可能在7月后維持長(zhǎng)時(shí)間高利率，轉(zhuǎn)而增加對(duì)5年期和10年期美國(guó)國(guó)債期貨合約的押注。在截至上周四的一周內(nèi)，2年期美國(guó)國(guó)債期貨的未平倉(cāng)合約減少7.5萬(wàn)份，為5月份以來的最大四天跌幅。

若美聯(lián)儲(chǔ)本周出人意料地采取鷹派立場(chǎng)，可能會(huì)讓交易員再次重新開始調(diào)整預(yù)期;各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布也可能會(huì)左右市場(chǎng)的判斷，其中最重要的將是周五公布的個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)數(shù)據(jù)。雖然6月份核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速預(yù)計(jì)將放緩至4.2%，但這仍將是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)的兩倍多。

與此同時(shí)，對(duì)債券投資者來說，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)和薪資前景至關(guān)重要。盡管6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期增加20.9萬(wàn)，連續(xù)14個(gè)月高于市場(chǎng)預(yù)期的趨勢(shì)被打破;但6月份非農(nóng)報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說不是最好的。招聘人數(shù)超過20萬(wàn)人仍然非常強(qiáng)勁。而且失業(yè)率下降，勞動(dòng)參與率保持穩(wěn)定，工資略有上升。這表明，需要更多的政策收緊來給經(jīng)濟(jì)降溫。

高盛資產(chǎn)管理公司全球固定收益宏觀策略師Gurpreet Gill表示：“有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)限制了收益率”可能下降的程度。很有可能的情況是，7月是本輪周期的最后一次加息，但存在不確定性?！痹摴緦?duì)較長(zhǎng)期美國(guó)利率的敞口有限。