中信建投：復(fù)合集流體進入加速落地階段 23年有望成為量產(chǎn)元年

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，復(fù)合集流體兼具安全性與經(jīng)濟性，是鋰電池中的重大創(chuàng)新。2023年，產(chǎn)業(yè)趨勢由逐步明朗到顯著加速，設(shè)備商、新型銅箔廠、電池廠及終端用戶紛紛加快布局;同時技術(shù)不斷突破，推動復(fù)合集流體向量產(chǎn)邁進，2023年有望成為量產(chǎn)元年，預(yù)計2023-2025年復(fù)合集流體設(shè)備年均有近90億元市場空間。在復(fù)合集流體替代傳統(tǒng)集流體的過程中，工藝技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備為核心壁壘，設(shè)備廠商作為關(guān)鍵環(huán)節(jié)將率先受益。

▍中信建投證券主要觀點如下：

復(fù)合集流體兼具安全性與經(jīng)濟性，是鋰電池中的重大創(chuàng)新。

集流體是鋰電池中銅箔和鋁箔的總稱，所謂的復(fù)合集流體是一種新型集流體，結(jié)構(gòu)為“金屬-PET/PP-金屬”。在抑制枝晶生成、斷路效應(yīng)、抑制擴散等多層次發(fā)揮作用，有效提升鋰電池安全性。主流6.5μm復(fù)合銅箔與6μm傳統(tǒng)銅箔相比，對鋰電池整體減重5.56%，能量密度提升5.89%，理論成本節(jié)約40.3%，經(jīng)濟性顯著。

產(chǎn)業(yè)趨勢由逐步明朗到顯著加速，設(shè)備商、新型銅箔廠、電池廠及終端用戶紛紛布局。

多家汽車&電池企業(yè)開啟安全電池“軍備競賽”，廣汽埃安彈匣電池2.0采用復(fù)合集流體，為首家宣布使用復(fù)合集流體的主機廠;2023年7月，寧德時代“復(fù)合集流體高性能動力電池關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”項目，獲得中國汽車工程學(xué)會科學(xué)技術(shù)獎特等獎;數(shù)十家新勢力跨界進入復(fù)合銅箔生產(chǎn)領(lǐng)域;設(shè)備商亦不斷創(chuàng)新，積極推動產(chǎn)業(yè)進步。

技術(shù)不斷突破，從0到1量產(chǎn)在即。

隨著阻礙量產(chǎn)的加工工藝、高溫循環(huán)、焊接、快充等多重問題逐步得到解決或改善，復(fù)合集流體距離量產(chǎn)漸行漸近。2023年6月，雙星新材、萬順新材分別接到首張復(fù)合銅箔訂單，產(chǎn)業(yè)化加速。

2023年有望成為量產(chǎn)元年，預(yù)計2023-2025年復(fù)合集流體設(shè)備年均有近90億元市場空間。

預(yù)計到2025年，鋰電池中復(fù)合集流體綜合滲透率將達到18.80%。在磁控濺射設(shè)備、水電鍍設(shè)備、超聲波滾焊設(shè)備單GW投資額分別為3000萬/3000萬/1000萬的假設(shè)下，三類設(shè)備總需求將分別達到118.79億元/118.79億元/39.60億元，合計277.17億元?？紤]到該數(shù)據(jù)為設(shè)備存量，則2023-2025年平均每年復(fù)合集流體設(shè)備需求量約90億元。

風(fēng)險提示

1)產(chǎn)品升級及新興技術(shù)路線替代風(fēng)險：銅箔設(shè)備，尤其是鋰電銅箔設(shè)備，伴隨著鋰電行業(yè)的快速發(fā)展也迎來了爆發(fā)式增長的時期，但隨著技術(shù)不斷推陳出新，新興技術(shù)層出不窮，雖然相關(guān)公司亦在不斷進行技術(shù)升級，積極推出新產(chǎn)品，但依然存在被新產(chǎn)品搶占市場或新興技術(shù)路線替代的風(fēng)險。

2)原材料成本上漲風(fēng)險：相關(guān)公司產(chǎn)品的原材料主要為鋼材，銅等且原材料成本占比高，原材料成本長期處于高位，如原材料價格進一步上漲，可能會對公司經(jīng)營效益、市場競爭產(chǎn)生有不利影響。

3)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力大幅下滑的風(fēng)險：復(fù)合集流體設(shè)備是一個典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，若以后國內(nèi)設(shè)備企業(yè)無序競爭，可能出現(xiàn)低價搶市場份額的布局，進而導(dǎo)致盈利能力下滑，同時也將進一步導(dǎo)致企業(yè)在搶奪獲取市場份額時的難度加大。