廣發(fā)證券：題材內(nèi)部分化 繼續(xù)增配TMT 加倉(cāng)“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，題材內(nèi)部分化，業(yè)績(jī)風(fēng)向逐優(yōu)。(1)對(duì)于市場(chǎng)找到的核心環(huán)節(jié)(服務(wù)器/光模塊/新能源車鏈)，關(guān)注需求端改善持續(xù)性；(2)挖掘當(dāng)前基金仍低配、勝率邊際改善、基金近幾個(gè)季度已在底部加倉(cāng)的環(huán)節(jié)(PCB/液冷溫控/游戲/IC封測(cè)/IC制造/光伏電站)；(3)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游分層之下，利潤(rùn)分配有望向中下游傾斜，把握庫(kù)存去化至底部、需求(尤其是外需)韌性品種(汽車鏈/船舶/工程機(jī)械/白電/家具/存儲(chǔ))。行業(yè)配置方面，繼續(xù)增配TMT，加倉(cāng)“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

數(shù)據(jù)口徑。以“偏股混合+普通股票+靈活配置型”基金為考察對(duì)象。

資產(chǎn)配置：倉(cāng)位小幅下降，贖回壓力仍大。截止23年Q2三類重點(diǎn)基金持股市值約3.9萬億，市值下降受股價(jià)下挫和份額下滑共同拖累;權(quán)益基金小幅減倉(cāng)但仍在歷史相對(duì)高位。一季度各規(guī)模基金多有凈贖回。

板塊配置：增配中特估及小盤股。基金減配滬深300與中證500，減創(chuàng)業(yè)板、繼續(xù)增配科創(chuàng)板，風(fēng)格上主要減倉(cāng)大盤股、加倉(cāng)小盤股。Q2基金對(duì)港股配置的廣度和深度均回落。繼續(xù)加倉(cāng)中特估，加倉(cāng)行業(yè)擴(kuò)散至軍工、中藥、電力、銀行、石油石化等。中特估仍在標(biāo)配區(qū)間。

新興產(chǎn)業(yè)鏈：聚攏“業(yè)績(jī)印證”環(huán)節(jié)。新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的籌碼再均衡仍在演繹。新能源整體倉(cāng)位由頂點(diǎn)的25%下滑至最新的18%，但多數(shù)環(huán)節(jié)仍超配60%以上。AI產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位快速抬升至14.5%、TMT倉(cāng)位抬升至24%。短期來看兩類資產(chǎn)的籌碼結(jié)構(gòu)已趨均衡，勝率權(quán)重抬升。因此基金Q2配置更聚攏“業(yè)績(jī)印證”。AI產(chǎn)業(yè)鏈聚攏上游算力，光模塊、服務(wù)器大幅加倉(cāng)至歷史高位;半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈加配復(fù)蘇順序領(lǐng)先的封測(cè)和制造;新能源產(chǎn)業(yè)鏈重新增配內(nèi)外需韌性的新能源車鏈。

配置思路：題材內(nèi)部分化，業(yè)績(jī)風(fēng)向逐優(yōu)。(1)對(duì)于市場(chǎng)找到的核心環(huán)節(jié)(服務(wù)器/光模塊/新能源車鏈)，關(guān)注需求端改善持續(xù)性;(2)挖掘當(dāng)前基金仍低配、勝率邊際改善、基金近幾個(gè)季度已在底部加倉(cāng)的環(huán)節(jié)(PCB/液冷溫控/游戲/IC封測(cè)/IC制造/光伏電站);(3)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游分層之下，利潤(rùn)分配有望向中下游傾斜，把握庫(kù)存去化至底部、需求(尤其是外需)韌性品種(汽車鏈/船舶/工程機(jī)械/白電/家具/存儲(chǔ))。該線索在基金Q2配置中已初現(xiàn)端倪。

行業(yè)配置：繼續(xù)增配TMT，加倉(cāng)“困境反轉(zhuǎn)”類期權(quán)。剔除Q4股價(jià)因素，Q4加倉(cāng)最多的是通信、電子、汽車、家用電器，而食品飲料、交通運(yùn)輸、電力設(shè)備減倉(cāng)最多。目前倉(cāng)位處于2010年以來90%分位數(shù)以上的二級(jí)行業(yè)：通信設(shè)備、電機(jī)、家電零部件、汽車零部件、航空裝備、金屬新材料、電子化學(xué)品、摩托車及其他、航運(yùn)港口、半導(dǎo)體、軟件開發(fā)。上游資源：供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)差、基金減倉(cāng);中游材料&制造：加倉(cāng)中特估及出口鏈，減倉(cāng)光伏、中游材料;消費(fèi)：庫(kù)存與外需共振為加倉(cāng)主線，減倉(cāng)白酒、服務(wù)業(yè);TMT：加倉(cāng)通信、電子，減倉(cāng)計(jì)算機(jī);大金融：加倉(cāng)銀行、保險(xiǎn)，減倉(cāng)房地產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金季報(bào)僅披露重倉(cāng)股;靈活配置基金股票比例不穩(wěn)定等。