國泰君安：水務(wù)公司新一輪調(diào)價(jià)周期或?qū)㈤_啟 估值低、高股息率配置價(jià)值顯著

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，由于目前水務(wù)公司距離最近一次調(diào)價(jià)時(shí)間普遍較久，供水業(yè)務(wù)毛利率普遍有所下降，因此該行預(yù)計(jì)水務(wù)行業(yè)上市公司將會(huì)逐步進(jìn)入下一輪調(diào)價(jià)周期。水價(jià)上漲將為公司業(yè)績帶來新的增長動(dòng)力。業(yè)績穩(wěn)健增長的同時(shí)，估值低、分紅可觀，貨幣寬松背景下，高股息率配置價(jià)值顯著。推薦重慶水務(wù)(601158.SH);洪城環(huán)境(600461.SH)、興蓉環(huán)境(000598.SZ)為受益標(biāo)的。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)水務(wù)行業(yè)上市公司將會(huì)逐步開啟下一輪調(diào)價(jià)周期，水價(jià)上漲將為公司帶來新的業(yè)績增量。

1)該行統(tǒng)計(jì)了水務(wù)行業(yè)主要上市公司過去近十年的平均自來水銷售價(jià)格(自來水銷售收入/自來水銷售量)：①區(qū)域型水務(wù)公司距離最近一次調(diào)價(jià)時(shí)間普遍較久，洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境、江南水務(wù)、順控發(fā)展等公司最近一次調(diào)價(jià)的時(shí)間分別在2018、2015、2018、2018年;重慶水務(wù)、中山公用、綠城水務(wù)等多年未調(diào)整水價(jià)。②全國型水務(wù)公司北控水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保平均水價(jià)長期看呈上升趨勢。2)根據(jù)《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦法》，城鎮(zhèn)供水價(jià)格監(jiān)管周期原則上為3年，經(jīng)測算需要調(diào)整供水價(jià)格的，應(yīng)及時(shí)調(diào)整到位，價(jià)格調(diào)整幅度較大的，可以分步調(diào)整到位。3)由于目前水務(wù)公司距離最近一次調(diào)價(jià)時(shí)間普遍較久，供水業(yè)務(wù)毛利率普遍有所下降，因此該行預(yù)計(jì)水務(wù)行業(yè)上市公司將會(huì)逐步進(jìn)入下一輪調(diào)價(jià)周期。水價(jià)上漲將為公司業(yè)績帶來新的增長動(dòng)力。4)長期看來，水價(jià)市場化驅(qū)動(dòng)水價(jià)提升。我國水價(jià)絕對值低于全球大部分國家，居民水價(jià)支出占人均可支配比例也遠(yuǎn)低于全球平均水平，無法反映水資源價(jià)值。隨著供水價(jià)格定調(diào)價(jià)機(jī)制完善，長期看水價(jià)有望提升，水務(wù)公司將持續(xù)受益。

水價(jià)上調(diào)之外，水務(wù)公司仍有充足的增長動(dòng)力。

1)2023年5月《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》出臺(tái)，提出完善城市供水網(wǎng)絡(luò)布局，改善供水水質(zhì);優(yōu)化農(nóng)村供水工程布局，提升農(nóng)村供水標(biāo)準(zhǔn)和保障水平;提高水資源循環(huán)和安全利用水平等措施，著力補(bǔ)齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、水生態(tài)保護(hù)等薄弱環(huán)節(jié)，刺激水務(wù)投資新需求。2)對于國企水務(wù)公司，多數(shù)都定位于地方環(huán)保業(yè)務(wù)平臺(tái)，大股東資產(chǎn)注入并購整合或?qū)⑻峁I(yè)績增長新動(dòng)能。

水務(wù)公司低估值、高分紅、高股息率，貨幣寬松背景下有望價(jià)值重估。

1)目前水務(wù)公司2023年P(guān)E約8-13倍，估值處于歷史底部。2)以洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保為例，公司均保持較高分紅水平，靜態(tài)股息率(收盤日2023/7/12)分別為5.47%、5.02%、4.56%。3)貨幣寬松背景下，水務(wù)公司高分紅、高股息率特征明顯，有望價(jià)值重估。4)現(xiàn)金流方面，水務(wù)運(yùn)營資產(chǎn)現(xiàn)金流優(yōu)良。尤其是國企水務(wù)公司，回款保障性較高，現(xiàn)金流良好，以洪城環(huán)境、重慶水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保為例，2022年收現(xiàn)比分別為81%、96%、76%;凈現(xiàn)比分別為231%、141%、96%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。