東吳證券：汽車電動(dòng)化邏輯的權(quán)重在降低 擁抱汽車智能化及出海

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，6月全月表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，7月新車交付有望持續(xù)提振新能源車訂單表現(xiàn)，7月上旬價(jià)格企穩(wěn)，新能源滲透率有望持續(xù)提升。站在汽車全覆蓋比較視角下，該行認(rèn)為今年汽車行情值得重視的點(diǎn)：電動(dòng)化邏輯的權(quán)重在降低，Q1行情提升了出海邏輯的權(quán)重，Q2行情正提升了智能化邏輯的權(quán)重。關(guān)注兩條主線：1)擁抱AI+汽車智能化;2)擁抱汽車出海大時(shí)代。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

訂單方面：

6月全月表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，7月新車交付有望持續(xù)提振新能源車訂單表現(xiàn)。根據(jù)多家終端門店調(diào)研反饋6月整體表現(xiàn)較佳，1)油車：6月訂單實(shí)際表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，核心原因?yàn)?月下旬部分品牌折扣放大+觀望情緒持續(xù)消退。國(guó)六b非RDE車型延期政策持續(xù)改善消費(fèi)者觀望情緒，同時(shí)季度末沖量任務(wù)下6月下旬多數(shù)品牌折扣小幅放大，促進(jìn)成交效果顯著。7月傳統(tǒng)淡季+部分折扣回收，影響部分樣本門店訂單表現(xiàn)。2)新能源車：多款重點(diǎn)新車型上市使得6月終端客流表現(xiàn)及訂單表現(xiàn)較佳。展望后續(xù)重磅新車逐步交付，有望持續(xù)提振訂單表現(xiàn)。

終端折扣方面：6月下旬多數(shù)油車品牌放大折扣，7月普遍進(jìn)行回收，新能源車6/7月折扣維持穩(wěn)中小幅放大趨勢(shì)。

1)油車：6月下旬油車品牌普遍放折扣沖量(6月上旬折扣無(wú)一致性變化)，7月經(jīng)銷商普遍回收折扣平衡盈利。2)新能源車：6月16日特斯拉為在6月底前購(gòu)買Model 3后輪驅(qū)動(dòng)版現(xiàn)車并完成交付的用戶提供8000元保險(xiǎn)補(bǔ)貼和優(yōu)惠利率貸款方案。7月7日特斯拉升級(jí)對(duì)Model 3/Y的引薦獎(jiǎng)勵(lì)，購(gòu)車人可享受3500元引薦獎(jiǎng)勵(lì)，抵扣車輛尾款，并享受90天增強(qiáng)版自動(dòng)輔助駕駛功能免費(fèi)試用。零跑于7月10日新增服務(wù)包贈(zèng)送等權(quán)益贈(zèng)送，其中C11增程最高可享8000元金融貼息。除特斯拉和零跑外，其余品牌車型指導(dǎo)價(jià)仍保持穩(wěn)定，終端層面部分品牌通過(guò)加折扣去庫(kù)老款車型或以禮包等方式溫和小幅放折扣。

重點(diǎn)新車方面：已上市新車整體表現(xiàn)符合預(yù)期，其中ET5-touring/小鵬G6等車型表現(xiàn)好于樣本門店預(yù)期。

包括小鵬G6在內(nèi)的多款重磅車型前期進(jìn)店咨詢意向較高，整體表現(xiàn)符合預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)重要銷量增量，提升新能源車滲透率水平。

渠道方面：新能源門店擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行。

1)新能源車：部分品牌新能源門店布局持續(xù)布局，拓店進(jìn)度基本符合規(guī)劃目標(biāo)。2)油車：經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)信心核心跟蹤指標(biāo)為庫(kù)存水平&單車盈利情況，根據(jù)7月多家終端門店調(diào)研反饋，部分品牌油車經(jīng)銷商新車銷售端盈利能力連續(xù)多月表現(xiàn)一般，持續(xù)虧損下部分門店存在退網(wǎng)預(yù)期，但售后服務(wù)仍貢獻(xiàn)較多盈利 ，同時(shí)退網(wǎng)會(huì)造成一次性大額損失，目前仍處持續(xù)博弈階段。

投資建議：

主線一擁抱AI+汽車智能化：整車優(yōu)選智能化先發(fā)優(yōu)勢(shì)者特斯拉(TSLA.US)+小鵬汽車-W(09868)+華為合作伙伴賽力斯(601127.SH)+江淮汽車(600418.SH)等，智能化加速跟進(jìn)理想汽車(02015)+比亞迪(002594.SZ)+長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)等。零部件優(yōu)選域控制器德賽西威(002920.SZ)+經(jīng)緯恒潤(rùn)(688326.SH)+冗余執(zhí)行伯特利(603596.SH)+拓普集團(tuán)(601689.SH)+軟件算法/檢測(cè)等。

主線二擁抱汽車出海大時(shí)代：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊宇通客車(600066.SH)+金龍汽車(600686.SH)，其次高性價(jià)比的重卡板塊中集車輛(01839)+中國(guó)重汽(03808)+兩輪車雅迪控股(01585)、愛(ài)瑪科技(603529.SH)、春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。