中信證券：維持361度(01361)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持361度(01361)“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其高性價(jià)比產(chǎn)品競爭力仍在持續(xù)提升，看好公司持續(xù)受益消費(fèi)降級(jí)的趨勢(shì)，并在長期保持良好增長勢(shì)頭，目標(biāo)價(jià)5港元。公司維持2023年收入同比增長15%~20%的業(yè)績指引；2Q23流水在去年高基數(shù)背景下表現(xiàn)良好，童裝和電商表現(xiàn)強(qiáng)勁，折扣逐漸改善，上半年經(jīng)銷商開店數(shù)量超公司預(yù)期，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的品牌復(fù)蘇勢(shì)能。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

2Q23延續(xù)穩(wěn)健較快增長。

公司公布2023年二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023Q2361°主品牌線下門店零售額同比低雙位數(shù)增長(2023Q1同比低雙位數(shù)增長，2022Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長高雙位數(shù)/低雙位數(shù)/中雙位數(shù)/持平);童裝品牌線下門店零售額同比實(shí)現(xiàn)增長20%~25%(2023Q1同比20%~25%，2022Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長20%~25%/20%~25%/20%~25%/低單位數(shù));電商零售額同比實(shí)現(xiàn)約30%正增長(2023Q1同比增長約35%，2022Q1/Q2/Q3/Q4分別同比增長約50%/約45%/約45%/約25%)，公司2023Q2在去年高基數(shù)的背景下持續(xù)增長，品牌復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。

經(jīng)營質(zhì)量良好：折扣穩(wěn)健修復(fù)，庫存持續(xù)轉(zhuǎn)好。

根據(jù)公司二季度運(yùn)營數(shù)據(jù)電話交流會(huì)，1)庫存健康：2023Q2渠道庫銷比約為5倍左右(2023Q1/2022Q4約5倍/5.5倍)。2)折扣同比環(huán)比改善：2023Q2零售折扣約為7.1-7.3折左右(2023Q1/2022Q4零售折扣約為7-7.2折/7折左右)，公司預(yù)計(jì)下半年折扣將持續(xù)轉(zhuǎn)好。3)渠道穩(wěn)步拓展：2023年Q2延續(xù)渠道增長勢(shì)頭，公司表示上半年經(jīng)銷商新開店數(shù)量超預(yù)期，體現(xiàn)了強(qiáng)勁的品牌復(fù)蘇勢(shì)頭。

經(jīng)營近況：基數(shù)影響下6月線下略有放緩，但618電商增長數(shù)據(jù)亮眼，新品反響良好。

根據(jù)公司二季度運(yùn)營數(shù)據(jù)電話交流會(huì)，線下渠道：6月份大裝線下流水同比增速較5/4月略有放緩(低于15%)。線上渠道：618期間電商全渠道累計(jì)流水同比+43%，其中大裝/童裝比+37%/+82%，天貓/京東/抖音流水同比+48%/+25%/+160%。其中618期間推出的新品軌跡4.0系列(代言人龔俊同款)禪5籃球鞋(NBA代言球星阿隆戈登同款)等產(chǎn)品銷售反饋良好。

展望：亞運(yùn)會(huì)開幕在即，全年展望積極樂觀。

根據(jù)公司業(yè)績交流會(huì)，公司維持2023年收入同比增長15%~20%的業(yè)績指引。該行認(rèn)為公司業(yè)績?cè)鲩L確定性高，存在超預(yù)期可能。該行認(rèn)為一方面公司2023年前二季度持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和門店擴(kuò)張將為全年增長奠定良好基礎(chǔ)。公司贊助的杭州亞運(yùn)會(huì)將于今年9月開幕，NBA代言球星阿隆戈登也將于8月展開中國行，相關(guān)的營銷活動(dòng)和聯(lián)名產(chǎn)品的銷售，有望進(jìn)一步推動(dòng)公司勢(shì)能向上。另一方面，公司毛利率有望在①疫情對(duì)工廠生產(chǎn)擾動(dòng)消退、②高毛利的電商銷售占比增加、③批發(fā)折扣上調(diào)的利好下，于2023年持續(xù)修復(fù)和向上改善。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)局部疫情反復(fù);競爭激烈推動(dòng)費(fèi)用率上升;公司產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期;公司門店拓展不及預(yù)期;運(yùn)動(dòng)、童裝消費(fèi)需求不及預(yù)期;國內(nèi)與海外宏觀經(jīng)濟(jì)承壓;海外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響公司國際業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。