浙商證券：暑運(yùn)旺季高開 看好航空大周期兌現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，暑期旅游旺季來(lái)臨，民航局預(yù)計(jì)暑期日均旅客量較19年同期+7%，預(yù)售票價(jià)較19年大幅上漲，看好航空大周期兌現(xiàn)。此外，6月全國(guó)國(guó)際航線航班量已恢復(fù)至19年的5成左右，日韓東南亞航線有望陸續(xù)加班，看好國(guó)際客流恢復(fù)?；陬A(yù)期彈性空間、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定度，推薦南方航空(600029.SH)/吉祥航空(603885.SH)/春秋航空(601021.SH)/白云機(jī)場(chǎng)(600004.SH)/中國(guó)國(guó)航(601111.SH)/中國(guó)東航(600115.SH)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

上市航司、機(jī)場(chǎng)2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告

航司：二季度經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。按照美元兌人民幣中間價(jià)口徑，人民幣23Q2末較23Q1末貶值約5.2%，上市航司產(chǎn)生不同程度的匯兌損失。在上市航司2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告值的基礎(chǔ)上，基于2022年末外幣敞口，該行測(cè)算得，剔除匯兌損失影響后，23Q2，中國(guó)國(guó)航歸母凈利潤(rùn)為4.4至11.4億元，南方航空歸母凈利潤(rùn)約1.1至9.1億元，中國(guó)東航歸母凈利潤(rùn)約-18.5至-4.5億元，春秋航空歸母凈利潤(rùn)約2.9至4.9億元，吉祥航空歸母凈利潤(rùn)約3.3至3.6億元。(具體見圖1)

機(jī)場(chǎng)：二季度均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。23Q2，白云機(jī)場(chǎng)歸母凈利潤(rùn)為1.0至1.3億元，上海機(jī)場(chǎng)歸母凈利潤(rùn)為2.2至2.4億元，深圳機(jī)場(chǎng)歸母凈利潤(rùn)為0.4至0.6億元。

民航業(yè)：上半年累計(jì)旅客量恢復(fù)至19年的88%，5月國(guó)內(nèi)旅客量超過19年

旅客量：根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2023上半年民航旅客運(yùn)輸量2.84億人次，恢復(fù)至2019年同期的88.2%。其中國(guó)內(nèi)航線，5月旅客量已超過19年同期。

ASK：5月行業(yè)ASK同比19年-4%

RPK：5月行業(yè)RPK同比19年-13%

客座率：5月客座率約74%，同比19年-8pct

航司：淡季不淡，暑運(yùn)旺季高開

二季度出行淡季不淡，暑運(yùn)旺季量?jī)r(jià)有望更旺。1)量：民航局于6月16日發(fā)布會(huì)上表示，暑運(yùn)期間預(yù)計(jì)每日將有近195萬(wàn)旅客通過航空出行，日均保障航班約16500班，恢復(fù)至19年同期水平；其中國(guó)內(nèi)航線方面，預(yù)計(jì)日均保障國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班13600班左右、運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客183萬(wàn)人次左右，較2019年分別增長(zhǎng)11%、7%。國(guó)際航線方面，6月白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量分別恢復(fù)至19年的47%、46%，該行預(yù)計(jì)暑期將進(jìn)一步恢復(fù)。2)價(jià)：根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，7月前5日國(guó)內(nèi)、出境訂單機(jī)票含稅均價(jià)較2019年同期分別增長(zhǎng)21%、22%。

6月凈增客機(jī)量(架)：國(guó)航+3、南航+5、東航+0、春秋+1、吉祥+1

6月供給端ASK同比19年：

1)整體：吉祥+27% > 春秋+9% > 國(guó)航-5% > 南航-6% > 東航-7%

2)國(guó)內(nèi)線：春秋+42% > 吉祥+36% > 國(guó)航+27% > 東航+22% > 南航+17%

3)國(guó)際線：吉祥-17% > 春秋-52% > 南航-53% > 國(guó)航-55% > 東航-58%

4)地區(qū)線：吉祥-6% > 東航-28% > 國(guó)航-36% > 南航-49% > 春秋-51%

6月需求端RPK同比19年：

1)整體：吉祥+24% > 春秋+8% > 南航-9% > 東航-14.5% > 國(guó)航-14.6%

2)國(guó)內(nèi)線：春秋+40% > 吉祥+33% > 國(guó)航+14% > 東航+12% > 國(guó)航+11%

3)國(guó)際及地區(qū)線：吉祥-26% > 南航-53% > 春秋-55% > 東航-60% > 國(guó)航-61%

6月客座率同比19年：

1)整體：春秋-1.5pct、吉祥-2.3pct，南航-3.4pct、東航-6.8pct、國(guó)航-8.3pct

2)國(guó)內(nèi)線：春秋-1.4pct、吉祥-1.5pct、南航-4.1pct、東航-6.9pct、國(guó)航-8.3pct

3)國(guó)際及地區(qū)線：南航-0.7pct、春秋-6pct、東航-8pct、吉祥-10pct、國(guó)航-13pct

油價(jià)：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年7月我國(guó)航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)5884元/噸，環(huán)比+2%，同比-40%。7月14日，WTI原油價(jià)格75.42美元/桶，較6月末+6.8%。

匯率：根據(jù)Wind，7月14日，美元兌人民幣中間價(jià)為7.1318，較22年末+2.4%，較23Q2末-1.3%。

機(jī)場(chǎng)：國(guó)內(nèi)旅客量基本恢復(fù)，國(guó)際恢復(fù)趨勢(shì)明確

1)整體： 6月，廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別為504、843、446、423萬(wàn)人次，分別恢復(fù)至19年的88%、82%、55%、102%。1-6月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別恢復(fù)至19年的81%、69%、47%、94%。

2)國(guó)內(nèi)航線：6月廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別恢復(fù)至19年的102%、101%、66%、110%。1-6月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別恢復(fù)至19年的99%、91%、58%、103%。

3)國(guó)際及地區(qū)航線： 6月廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別恢復(fù)至19年的47%、46%、29%、48%。1-6月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，廣州白云、上海兩場(chǎng)、北京首都、深圳寶安機(jī)場(chǎng)旅客量分別恢復(fù)至19年的30%、28%、17%、27%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：出行需求不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，免稅銷售不及預(yù)期。