安信證券：白酒行業(yè)供需矛盾預(yù)計(jì)將逐漸緩解 預(yù)期底部繼續(xù)推薦

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期尋找中報(bào)超預(yù)期標(biāo)的及旺季催化下的啤酒，中長期加配白酒及大眾品龍頭。二季度收關(guān)，短期需要重點(diǎn)尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的，主要從基數(shù)、成本、需求等三方面考慮飲料、區(qū)域乳企、啤酒等；旺季對(duì)啤酒銷量有帶動(dòng)，短期重點(diǎn)推薦啤酒板塊；從中長期視角看，弱復(fù)蘇利于龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位強(qiáng)化，積極加配改革改善品牌力強(qiáng)化的優(yōu)秀企業(yè)。

具體推薦板塊及標(biāo)的：(1)白酒：推薦今世緣(603369.SH)、伊力特(600197.SH)、老白干酒(600559.SH)；其次，推薦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的山西汾酒(600809.SH)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等；關(guān)注其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等。(2)啤酒：重點(diǎn)推薦青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、華潤啤酒(00291)、重慶啤酒(600132.SH)。(3)大眾品：推薦鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)，推薦千味央廚(001215.SZ)、安井食品(603345.SH)、千禾味業(yè)(603027.SH)、中炬高新(600872.SH)等，推薦天潤乳業(yè)(600419.SH)；關(guān)注絕味食品(603517.SH)、海天味業(yè)(603288.SH)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

今年行業(yè)的主要矛盾是“強(qiáng)供給和結(jié)構(gòu)性弱需求”，當(dāng)下或是年內(nèi)最突出的時(shí)間段。今年白酒企業(yè)認(rèn)領(lǐng)的增長目標(biāo)普遍不低，尤其是在其他行業(yè)仍未明顯改善的情況下，白酒企業(yè)的壓力在上半年顯得尤為突出。需求端則是宴席市場(chǎng)春節(jié)及春節(jié)后階段性報(bào)復(fù)性反彈而商務(wù)需求平緩弱復(fù)蘇，導(dǎo)致整個(gè)需求端表現(xiàn)較弱，企業(yè)為了爭(zhēng)奪宴席市場(chǎng)加強(qiáng)了紅包返利及費(fèi)用政策的投放，導(dǎo)致價(jià)盤走低。這種“強(qiáng)供給、結(jié)構(gòu)性弱需求”的產(chǎn)業(yè)層面矛盾在6月下旬及7月會(huì)達(dá)到高峰，主要系酒企很少在淡季調(diào)整任務(wù)而會(huì)繼續(xù)壓貨。當(dāng)前需求弱復(fù)蘇且處在淡季，此時(shí)是產(chǎn)業(yè)層面庫存高、壓力大的階段。

展望三季度及以后，我們認(rèn)為矛盾或?qū)⒅饾u緩解，產(chǎn)業(yè)主要指經(jīng)銷商層面的壓力逐漸減弱，情緒或開始扭轉(zhuǎn)。從供給端來看，當(dāng)前白酒企業(yè)普遍達(dá)成60%-70%的回款，年內(nèi)完成任務(wù)無憂，部分企業(yè)甚至?xí)紤]提前完成任務(wù)，使得后續(xù)爭(zhēng)奪市場(chǎng)的策略更良性。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢的恢復(fù)，其他產(chǎn)業(yè)逐漸啟動(dòng)為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造稅收，白酒來自政府端的壓力也逐漸減弱，企業(yè)操作自主性會(huì)提升。從需求端來看，年初以來宴席市場(chǎng)恢復(fù)是超預(yù)期的，這種恢復(fù)仍然會(huì)延續(xù)下去，中秋國慶是宴席市場(chǎng)發(fā)揮的重要時(shí)間段，此時(shí)便于企業(yè)促動(dòng)銷去庫存，產(chǎn)業(yè)層面的庫存矛盾會(huì)得到緩解。當(dāng)前消費(fèi)政策逐漸出臺(tái)，消費(fèi)及投資意愿逐漸企穩(wěn)后續(xù)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，需求端擴(kuò)張能夠進(jìn)一步緩解矛盾。

市場(chǎng)預(yù)期弱于現(xiàn)實(shí)，當(dāng)前處于板塊底部，建議積極配置。市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)弱于現(xiàn)實(shí)，主要系當(dāng)下弱現(xiàn)實(shí)和弱政策預(yù)期的現(xiàn)狀，讓市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)呈謹(jǐn)慎態(tài)度；機(jī)構(gòu)持倉仍然較重而其他板塊有不錯(cuò)的賺錢效應(yīng)，資金面承受壓力。從當(dāng)下市場(chǎng)情緒來看，交流過程中談行業(yè)較少而關(guān)注宏觀較多；從板塊表現(xiàn)來看，很多個(gè)股已經(jīng)跌至去年低點(diǎn)處；從估值來看，高端白酒普遍在2023年的30倍以內(nèi)，區(qū)域酒在20倍上下，整體估值已經(jīng)很低。我們認(rèn)為當(dāng)下板塊在預(yù)期和估值的底部，而產(chǎn)業(yè)基本面的矛盾會(huì)逐漸得到緩解，有望轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期，建議積極配置。

投資策略：板塊投資策略：短期尋找中報(bào)超預(yù)期標(biāo)的及旺季催化下的啤酒，中長期加配白酒及大眾品龍頭。二季度收關(guān)，短期需要重點(diǎn)尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的，主要從基數(shù)、成本、需求等三方面考慮飲料、區(qū)域乳企、啤酒等；旺季對(duì)啤酒銷量有帶動(dòng)，短期重點(diǎn)推薦啤酒板塊；從中長期視角看，弱復(fù)蘇利于龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位強(qiáng)化，積極加配改革改善品牌力強(qiáng)化的優(yōu)秀企業(yè)。具體推薦板塊及標(biāo)的：（1）白酒：推薦今世緣、伊力特、老白干酒；其次，推薦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的山西汾酒、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、洋河股份等；關(guān)注其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。（2）啤酒：重點(diǎn)推薦青島啤酒、燕京啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。（3）大眾品：推薦鹽津鋪?zhàn)?，推薦千味央廚、安井食品、千禾味業(yè)、中炬高新等，推薦天潤乳業(yè)；關(guān)注絕味食品、海天味業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)前瞻不及預(yù)期；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問題等。