中信證券：6月汽車產(chǎn)銷超預期 23H2電動化、智能化共振

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，展望2023年下半年，伴隨著宏觀經(jīng)濟溫和回暖，車市在7、8月份傳統(tǒng)淡季過后有望繼續(xù)迎來明顯修復;此外，2023年下半年起，頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”，將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景(高速、泊車)，拓寬到90%的高頻場景(城市公路)，輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”，帶來頭部主機廠和上游供應鏈兩類投資機會。

事項：

2023年7月11日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2023年6月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

▍中信證券主要觀點如下：

汽車總量：汽車行業(yè)6月實現(xiàn)銷量262.2萬輛，環(huán)比上升主要系價格戰(zhàn)邊際緩和、政府促消費政策、新車型密集上市等因素。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年6月，汽車產(chǎn)銷分別為256.1萬輛/262.2萬輛，環(huán)比+9.8%/+10.1%，同比+2.5%/+4.8%，銷量超市場預期，特別是在去年同期購置稅減半政策(2022年6月至12月)實施首月(2022年6月)高基數(shù)下同比依然錄得正增長，主要系新車上市刺激需求、季末主機廠和經(jīng)銷商沖量所致。

2023年1~6月汽車產(chǎn)銷分別為1324.8萬輛/1323.9萬輛，同比+9.3%/+9.8%，同比上升主要系去年4、5月份上海、吉林等地疫情導致生產(chǎn)供應基本停滯，汽車產(chǎn)銷一度顯著下跌導致低基數(shù)效應。展望2023年下半年，伴隨著宏觀經(jīng)濟溫和回暖，車市在7、8月份傳統(tǒng)淡季過后有望繼續(xù)迎來明顯修復。

乘用車：乘用車行業(yè)6月實現(xiàn)銷量226.8萬輛，環(huán)比增速超市場預期。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，乘用車6月產(chǎn)銷分別為221.9萬輛/226.8萬輛，環(huán)比+10.4%/+10.6%，同比-0.9%/+2.1%;其中，傳統(tǒng)燃油車國內(nèi)銷量126.4萬輛，比2022年同期減少21.9萬輛(同比-14.7%)。

結構方面，乘用車6月出口31.2萬輛，環(huán)比-4.1%，同比+57.7%，延續(xù)高速增長;自主品牌6月銷量120.5萬輛，同比+21.2%，單月市場份額為53.1%，同比+8.4pcts;1-6月自主品牌銷量598.6萬輛，同比+22.4%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平。

乘用車6月銷量環(huán)比增速超市場預期，終端觀望情緒明顯緩解，隨著主力車型陸續(xù)發(fā)售、交付，期待金九銀十車市表現(xiàn)。

商用車：商用車行業(yè)6月實現(xiàn)銷量35.5萬輛，環(huán)比修復。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，商用車6月產(chǎn)銷分別為34.2萬輛/35.5萬輛，環(huán)比+6.3%/+7.3%，同比+31.3% /+26.3%，商用車維持溫和復蘇態(tài)勢，主要系貨物景氣度較低、基建工程開工率不足等因素所致，但對2023年行業(yè)復蘇的三大核心變量判斷維持不變，繼續(xù)看好商用車行業(yè)2023年復蘇：

1)基建投資的刺激將是對沖經(jīng)濟增速下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具;2)重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷售(2016Q4-2021Q1)的重卡保有量預計將在2023Q4起開啟置換周期;3)在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運營商和硬件廠商的合作下，商用車自動駕駛正在逐步實現(xiàn)場景落地，不斷實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動行業(yè)需求向上。

新能源車：新能源車行業(yè)6月實現(xiàn)銷量80.6萬輛，環(huán)比維持雙位數(shù)增長。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，新能源車6月產(chǎn)銷分別為78.4萬輛/80.6萬輛，環(huán)比+10.0%/+12.4%，同比+32.8%/+35.2%，滲透率達30.7%，同比+6.9pcts，環(huán)比+0.6pct。

分動力類型看，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成54.8萬輛/57.3萬輛，同比分別+17.5%/+20.5%;插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成23.5萬輛/23.2萬輛，同比分別+90.5%/+93.0%，產(chǎn)銷量首創(chuàng)歷史新高。

展望2023年下半年，隨著多款優(yōu)質(zhì)新品陸續(xù)推出與交付，新能源汽車產(chǎn)銷同環(huán)比有望持續(xù)修復，此外，隨著智能駕駛進入城市場景，2023H2智能駕駛有望迎來質(zhì)變，看好城市智駕領先的頭部新能源車企。

投資策略：

6月汽車產(chǎn)銷超預期，特別是在去年高基數(shù)的情況下繼續(xù)同比略有增長。

展望下半年，電動化方面，新能源車優(yōu)質(zhì)供給集中在7月開始交付，新能源車滲透率會持續(xù)提升。

智能化方面， 2023年下半年起，頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”，將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景(高速、泊車)，拓寬到90%的高頻場景(城市公路)，輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”，帶動主機廠和零部件兩類投資機會。

整車方面：落地價值量大，對標特斯拉FSD和自主品牌的配置價差，高階智駕帶來價值提升預計為2-6萬元/車;大模型壁壘高，全棧自研的主機廠模型迭代快，算法壁壘高;智駕訓練數(shù)據(jù)壁壘高、價值高。

零部件方面關注三類投資機會：1)域控制器：算力是智能駕駛的核心基礎，與頭部芯片商緊密合作、產(chǎn)品配套領先的tier-1產(chǎn)業(yè)鏈卡位效應強;2)智能底盤：功能安全要求高、壁壘高;3)智能感知。

風險因素：

中國經(jīng)濟增長不及預期的風險，或來自海外需求不足、中國大陸消費不足或政府投資不及預期;缺芯導致整車出貨量不及預期的風險;汽車需求放緩的風險;關鍵原材料大幅漲價的風險;自動駕駛事故導致相關企業(yè)估值大幅下降的風險。