東吳證券：CCER重啟漸近 關(guān)注可再生能源/林業(yè)碳匯/甲烷減排等領(lǐng)域

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)。該行認(rèn)為CCER重啟漸近，關(guān)注可再生能源/林業(yè)碳匯/甲烷減排/節(jié)能增效等領(lǐng)域，碳市場(chǎng)預(yù)計(jì)擴(kuò)容，驅(qū)動(dòng)固碳需求釋放、碳價(jià)值兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦水泥固碳仕凈科技(301030.SZ);建議關(guān)注林業(yè)碳匯岳陽(yáng)林紙(600963.SH)，甲烷利用百川暢銀(300614.SZ)，高效節(jié)能設(shè)備瑞晨環(huán)保(301273.SZ)等。

事件：2023年7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)?！豆芾磙k法》明確項(xiàng)目范圍，新增節(jié)能增效&設(shè)置時(shí)間限制。1)項(xiàng)目領(lǐng)域：除可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排外，新增節(jié)能增效。具體支持領(lǐng)域?qū)⑼ㄟ^(guò)發(fā)布方法學(xué)確定。2)時(shí)間限制：項(xiàng)目應(yīng)于2012年6月13日之后開(kāi)工建設(shè)，減排量的產(chǎn)生應(yīng)在2020年9月22日之后，并且在項(xiàng)目申請(qǐng)登記之日前5年以?xún)?nèi)。3)明確禁止類(lèi)型。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

優(yōu)化管理模式，方法學(xué)由申請(qǐng)備案變?yōu)榻y(tǒng)一征集遴選，動(dòng)態(tài)更新&擇優(yōu)發(fā)布。

1)方法學(xué)：不再由各方法學(xué)開(kāi)發(fā)者申請(qǐng)備案，由生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)一征集遴選后發(fā)布，將持續(xù)面向全社會(huì)公開(kāi)征集，并擇優(yōu)發(fā)布減排效果明顯、社會(huì)期待高、技術(shù)爭(zhēng)議小、數(shù)據(jù)質(zhì)量可靠、社會(huì)和生態(tài)效益兼具的行業(yè)和領(lǐng)域方法學(xué)。2)審定與核查機(jī)構(gòu)：不再通過(guò)備案方式確定，而是由市場(chǎng)監(jiān)督管理總局會(huì)同生態(tài)環(huán)境部進(jìn)行市場(chǎng)準(zhǔn)入的行政審批。3)交易機(jī)構(gòu)：不再通過(guò)備案形式確定多家交易機(jī)構(gòu)分散交易，而是組建全國(guó)統(tǒng)一的交易機(jī)構(gòu)。4)項(xiàng)目和減排量登記：由項(xiàng)目和減排量備案改為由項(xiàng)目業(yè)主和第三方審定與核查機(jī)構(gòu)“雙承諾”，政府進(jìn)行監(jiān)督檢查。

CCER管理辦法強(qiáng)化供給側(cè)約束，全國(guó)碳市場(chǎng)預(yù)計(jì)擴(kuò)容釋放需求。

1)供給：存量供應(yīng)稀缺，CCER重啟漸近，管理辦法強(qiáng)化供給側(cè)約束，保障供給有序釋放。2013-2017年全國(guó)CCER減排量備案總計(jì)約 5000 多萬(wàn)噸。全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期累計(jì)使用約3273萬(wàn)噸CCER用于配額清繳抵銷(xiāo)，疊加試點(diǎn)碳市場(chǎng)的使用，當(dāng)前實(shí)際供應(yīng)稀缺。CCER重啟漸近，管理辦法強(qiáng)化供給側(cè)約束&嚴(yán)格管理監(jiān)督，保障供給有序釋放。

2)需求：初期需求上限2.25億噸/年，碳市場(chǎng)擴(kuò)容將帶動(dòng)CCER需求進(jìn)一步釋放。按5%抵消上限，我們測(cè)算碳市場(chǎng)初期納入電力行業(yè) CCER 需求量上限為2.25億噸/年，待八大行業(yè)全部納入全國(guó)碳市場(chǎng)后，年覆蓋溫室氣體排放量約80億噸二氧化碳，長(zhǎng)期CCER需求上限有望擴(kuò)容至4億噸/年。近期鋼鐵、石化、建材行業(yè)納入全國(guó)碳市場(chǎng)工作加速，碳市場(chǎng)預(yù)計(jì)向水泥、鋼鐵、鋁等歐洲碳關(guān)稅覆蓋的非電領(lǐng)域擴(kuò)容。

3)價(jià)格：從項(xiàng)目申請(qǐng)到減排量交易需一定時(shí)間，我們預(yù)計(jì)短期CCER供不應(yīng)求價(jià)格上行。長(zhǎng)期供給側(cè)約束有助于平衡供需，維持合理價(jià)格區(qū)間。

碳價(jià)值增量測(cè)算：填埋氣資源化、林業(yè)碳匯受益CCER彈性大，水泥固碳項(xiàng)目減排碳價(jià)值突出。

1)受益CCER彈性測(cè)算：填埋氣資源化經(jīng)濟(jì)效益最突出，CCER碳價(jià)介于30-100元/噸時(shí)，利潤(rùn)彈性102%~339%;林業(yè)碳匯項(xiàng)目利潤(rùn)彈性達(dá) 67~222%。2)碳市場(chǎng)預(yù)計(jì)擴(kuò)容，固碳效益測(cè)算：仕凈科技年60萬(wàn)噸捕碳鋼渣項(xiàng)目可直接減碳3.2萬(wàn)噸，間接綜合減碳25萬(wàn)噸，碳配額價(jià)格50~100元/噸時(shí)，減碳價(jià)值彈性60%~119%，水泥、鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)納入全國(guó)碳市場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)固碳需求釋放&碳價(jià)值兌現(xiàn)。

對(duì)標(biāo)歐盟：國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)總體發(fā)展方向相似，總量遞減速度預(yù)計(jì)超海外碳價(jià)長(zhǎng)期提升。復(fù)盤(pán)歐盟碳市場(chǎng)4階段演變，我們認(rèn)為總量控制和MSR機(jī)制為碳價(jià)平衡關(guān)鍵，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展方向相似，已具備兩大核心機(jī)制雛形。當(dāng)前我國(guó)碳價(jià)遠(yuǎn)低于海外，雙碳目標(biāo)時(shí)間緊任務(wù)重，預(yù)計(jì)我國(guó)碳排放總量遞減速度擬超海外，總量收緊驅(qū)動(dòng)碳配額價(jià)格長(zhǎng)期上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)展不及預(yù)期，方法學(xué)發(fā)布不及預(yù)期，CCER碳價(jià)下行。