中泰證券：7、8月企業(yè)排產(chǎn)已提升至積極 H2空調(diào)有望在低預期之下延續(xù)高增

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，空調(diào)行業(yè)旺季修復、生態(tài)向好。一線品牌收獲更佳的盈利確定性，二線品牌收獲更大的盈利彈性，且雜牌格局有望出清。當前繼續(xù)看好空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈：建議堅守一線白馬美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ);博弈二線彈性海信家電(000921.SZ)、長虹美菱(000521.SZ)、海爾智家(600690.SH)。

▍中泰證券主要觀點如下：

景氣重申：

Q2空調(diào)零售增速快于出貨，庫存水位仍處較低;厄爾尼諾來襲，熱夏概率加大;7、8月企業(yè)排產(chǎn)已提升至積極，H2空調(diào)有望在低預期之下延續(xù)高增。

競爭分析：

生態(tài)修復，各線品牌生存空間擴大。一線品牌出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，提升均價保障盈利;二線品牌把握一線龍頭留出的價格空間搶奪份額積極擴產(chǎn)，擴張式增長。

1、一線品牌：短期以份額換利潤，但長期格局穩(wěn)定，更新需求更利好頭部梯隊站位。從龍頭漲價動因出發(fā)：①2020-2022年原材料成本抬升，2023年龍頭通過調(diào)價格+調(diào)結(jié)構(gòu)修復盈利，這是內(nèi)在訴求;②2023年庫存低位需求好轉(zhuǎn)，足以支撐頭部企業(yè)漲價，這是外部保障。

進一步看，空調(diào)已步入長期“提質(zhì)”階段：①行業(yè)端的需求結(jié)構(gòu)變化和②企業(yè)端的經(jīng)營策略調(diào)整，將共同驅(qū)使行業(yè)均價長期持續(xù)向上，未來空調(diào)行業(yè)品牌化&升級化將是產(chǎn)業(yè)競爭核心，產(chǎn)業(yè)趨勢長期利好頭部梯隊站位。

2、二線品牌：短期龍頭提價留足生存空間，長期二線勝者有望收割雜牌。2023年M1-5一線份額略有收縮，二線份額明顯擴張，背后是二線品牌緊抓窗口積極備貨拉動銷售高增。判斷未來二線競爭勝負手在于“成本控制”，利潤空間和管理效率支撐企業(yè)走得更遠，勝者逐步出清收割雜牌。

3、一二線空間剖析及份額展望：行業(yè)出現(xiàn)兩級分化。①更新需求推升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上，這反應未來市場的主要基調(diào);②消費環(huán)境復雜催生平價品牌擴產(chǎn)搶份額，這反應當前用戶的核心訴求。本文測算2023-2025年，一線品牌需求占60-70%，二線品牌占30-40%。

風險提示：

三方數(shù)據(jù)有誤、天氣異常、地產(chǎn)回暖不及預期、二線空調(diào)出現(xiàn)零部件供應不足、龍頭改變策略行業(yè)競爭加劇、文中測算存在較大誤差而失真的風險、公開資料更新滯后風險。