華泰證券：計算機行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)上行周期 關注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，計算機行業(yè)整體處于產(chǎn)業(yè)邏輯上行周期。在這個上行周期中，AI、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素三個板塊輪番演繹，驅動板塊行情整體向上。從2022年10月份開始，三個板塊行情演繹的順序：信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、AI。影響不同板塊行情演繹的因素為：產(chǎn)業(yè)邏輯、產(chǎn)業(yè)基本面、估值三個要素。這三個因素在不同的板塊都在尋找一個最佳匹配。產(chǎn)業(yè)邏輯是基礎，在產(chǎn)業(yè)邏輯成立的前提下，產(chǎn)業(yè)基本面的兌現(xiàn)節(jié)奏與估值位置形成匹配。該行認為，目前信創(chuàng)處于產(chǎn)業(yè)基本面與估值位置不匹配的位置，值得關注。

華泰證券主要觀點如下：

信創(chuàng)：政策向訂單轉化，等待訂單落地

該行認為，信創(chuàng)后續(xù)產(chǎn)業(yè)落地的節(jié)奏是：1)政策向訂單的轉化，2)訂單向業(yè)績的轉化。信創(chuàng)政策從2022年到現(xiàn)在，各行業(yè)的支撐政策不斷推出，受制于下游資金問題，信創(chuàng)訂單的推進一直不明顯。隨著宏觀經(jīng)濟修復，訂單落地的預期在逐步強化。從估值來看，經(jīng)過過去半年板塊的調整，目前市場對這個板塊的預期和關注度都比較低。后續(xù)該行需要關注的是：1)各個行業(yè)的資金問題的解決以及訂單落地的節(jié)奏;2)訂單向各家企業(yè)業(yè)績傳導的節(jié)奏。

AI板塊：技術向產(chǎn)品轉化，等待產(chǎn)品向商品轉化

該行將AI產(chǎn)業(yè)周期劃分為：1)算法模型向技術的轉化，2)技術向產(chǎn)品的轉化，3)產(chǎn)品向商品(業(yè)績)的轉化。目前來看，AI應用處于技術向產(chǎn)品轉化過程中，各家應用公司在不斷推出基于大模型的應用產(chǎn)品。從板塊估值來看，該行認為To B企業(yè)AI落地場景豐富，或仍具備較大的估值提升空間。后續(xù)需要關注各家公司從產(chǎn)品向商品轉化的節(jié)奏。

數(shù)據(jù)要素：政策向業(yè)務轉化，等待業(yè)務模式逐步清晰

該行認為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)落地的節(jié)奏為：1)政策向業(yè)務模式的轉化，2)業(yè)務模式向訂單的轉化，3)訂單向業(yè)績的轉化。目前數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)在加快推進，各地政策都在不斷出臺中，后續(xù)該行需要看到數(shù)據(jù)要素的業(yè)務內容和商業(yè)模式，在不同的領域逐步兌現(xiàn)。核心把握的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)包括：1)能夠自建IaaS云的國有平臺企業(yè)，2)政務業(yè)務系統(tǒng)企業(yè)，3)電信/金融/醫(yī)療等垂直核心業(yè)務系統(tǒng)企業(yè)，4)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)。

關注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的變化

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)在持續(xù)不斷向前推進，目前市場對這個板塊的預期和關注度都比較低。經(jīng)過前期的大幅調整之后，該行認為信創(chuàng)板塊值得關注。推薦操作系統(tǒng)/CPU/密碼等環(huán)節(jié)。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險。宏觀經(jīng)濟波動可能影響下游需求釋放節(jié)奏，若宏觀經(jīng)濟波動較大，可能對相關企業(yè)收入增速產(chǎn)生負面影響。