華泰證券：成品油組分將征稅 正規(guī)煉油企業(yè)受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，該行認(rèn)為成品油組分征稅方案的實(shí)質(zhì)性落地，是成品油市場(chǎng)規(guī)范化整頓的又一重要標(biāo)志。國(guó)內(nèi)汽、柴油組分被征稅后價(jià)格將顯著上漲，導(dǎo)致調(diào)和油及非法成品油供應(yīng)成本上升，利好批發(fā)汽、柴油價(jià)格，正規(guī)煉廠(chǎng)成品油業(yè)務(wù)有望盈利改善，零售汽、柴油價(jià)格到位率將抬升，部分從事組分銷(xiāo)售的企業(yè)將面臨價(jià)格上升。

事件：據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局6月30日公告，為促進(jìn)成品油行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，自公告發(fā)布之日起對(duì)烷基化油、混合芳烴等汽油類(lèi)組分按汽油、石腦油征收消費(fèi)稅，對(duì)白油等柴油類(lèi)組分按溶劑油征收消費(fèi)稅，公告發(fā)布前已發(fā)生的事項(xiàng)，不再進(jìn)行稅收調(diào)整。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

組分征收消費(fèi)稅提升調(diào)油成本，但對(duì)整體市場(chǎng)影響較小

由于本次征稅不涉及自產(chǎn)自用組分(煉廠(chǎng)中產(chǎn)出并進(jìn)入調(diào)油池的組分)，對(duì)于正規(guī)經(jīng)營(yíng)直接產(chǎn)出汽、柴油的煉油企業(yè)，將受益于批發(fā)汽、柴油價(jià)格上升，而由于社會(huì)整體批發(fā)成品油價(jià)格上漲及調(diào)油產(chǎn)量的減少，零售成品油價(jià)格將更貼近最高零售價(jià)。據(jù)隆眾資訊，22年中國(guó)汽油、柴油表觀(guān)消費(fèi)量1.57/2.14億噸，同比降11.5%/0.9%，調(diào)和汽、柴油分別約占表觀(guān)消費(fèi)量6%/5%，部分成品油煉廠(chǎng)亦因油品品質(zhì)及成本原因，少量外購(gòu)成品油組分，盡管烷基化油、混合芳烴、白油征稅額分別達(dá)2110/2105/1949元/噸，但考慮汽、柴油市場(chǎng)龐大規(guī)模，汽、柴油批發(fā)市場(chǎng)總體成本或小幅抬升，并帶動(dòng)零售價(jià)格。

成品油消費(fèi)稅征收全面規(guī)范化，自產(chǎn)化工品成組分出路

21年以來(lái)，伴隨海關(guān)總署對(duì)進(jìn)口混合芳烴、輕循環(huán)油征收消費(fèi)稅等舉措，成品油批發(fā)價(jià)格中樞抬升，據(jù)隆眾資訊，23H1國(guó)內(nèi)92#汽油/0#柴油零批平均價(jià)差1340/687元/噸，較19年收窄43%/21%，較18年收窄48%/54%。我國(guó)汽油調(diào)和以混合芳烴、抽余油、烷基化油、MTBE、C5/C9等為主，柴油以白油、輕質(zhì)燃料油、常壓柴油等為主，征稅后除MTBE外調(diào)油組分成本均將提升(MTBE由于添加比例15%上限市場(chǎng)增長(zhǎng)有限)。同時(shí)，由于石腦油乙烯裂解亦產(chǎn)出約15%裂解汽油組分，對(duì)于外售相應(yīng)組分的裂解裝置，或?qū)⒚媾R成本壓力，企業(yè)或?qū)⒏嘀苯由a(chǎn)成品油或深度加工為化工品。

零售市場(chǎng)影響微弱，供給格局改善后期待成品油旺季發(fā)力

由于2021年以來(lái)成品油市場(chǎng)規(guī)范化整頓，加油站零售價(jià)格較最高零售價(jià)的到位率已持續(xù)提升。本次成品油組分征稅后，將拉動(dòng)山東、遼寧等地區(qū)成品油零售價(jià)到位率，但空間或有限，對(duì)于終端用戶(hù)影響微弱。由于成品油批發(fā)及零售市場(chǎng)更加規(guī)范化運(yùn)作，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)油品供應(yīng)量下降將使具備銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)的主營(yíng)煉廠(chǎng)開(kāi)工受益，主營(yíng)企業(yè)加油站也將整體受益。據(jù)隆眾資訊，6月30日92#汽油/0#柴油零批價(jià)差分別1398/1239元/噸，同比收窄44%/16%，伴隨Q3出行旺季及9-11月開(kāi)工旺季，汽柴油需求有望景氣，供給優(yōu)化背景下，成品油行業(yè)盈利有望改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成品油需求不及預(yù)期;政策實(shí)際執(zhí)行力度不及預(yù)期。