國泰君安：弱勢總量強(qiáng)主題 產(chǎn)業(yè)趨勢看落地 看好人工智能等投資主題

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，弱勢總量強(qiáng)主題，產(chǎn)業(yè)趨勢看落地。從高風(fēng)險特征成長切換到低風(fēng)險特征成長，主題選擇從事件催化型主題轉(zhuǎn)向更具持續(xù)性的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動型主題，由科技創(chuàng)新和商業(yè)化所驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)型主題具備較強(qiáng)持續(xù)性。看好底層技術(shù)重大突破，商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程獲得重要進(jìn)展的投資主題：人工智能/空間計算/數(shù)據(jù)要素/自主可控。

大勢研判：指數(shù)底部初探明 震蕩行情徐徐起

國泰君安表示，經(jīng)過2023H1的調(diào)整，總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險溢價處于歷史極值水平，一致悲觀的預(yù)期隱含了指數(shù)進(jìn)一步深度調(diào)整的空間并不高。但是，與共識普遍期待經(jīng)濟(jì)刺激不同，我們認(rèn)為在大國博弈、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高債務(wù)約束下，總量政策有望在底線思維下發(fā)力但不宜過高期待，傳統(tǒng)經(jīng)驗上的庫存周期、價格周期、盈利周期和風(fēng)險偏好需要更長時間的修復(fù)，眼下市場將更多的表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。預(yù)計Q3指數(shù)以震蕩為主，待秋天(9-10月)臨近中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與房地產(chǎn)新發(fā)展模式明晰，宏觀不確定性下降，指數(shù)或?qū)⒂瓉硇乱惠喒荨?/p>

投資風(fēng)格：防守反擊成長先 風(fēng)格切換待秋季

國泰君安認(rèn)為，當(dāng)前基于周期反轉(zhuǎn)的宏觀交易能見度不夠，成長性(新產(chǎn)業(yè)趨勢)與確定性(高股息)顯得稀缺。市場整體下行空間有限，政策預(yù)期升溫，防守反擊股票策略建議“科技成長股優(yōu)先，破發(fā)次新股為輔，調(diào)整防守高股息”?，F(xiàn)在還沒有到風(fēng)格切換的時候，順經(jīng)濟(jì)周期類股票底部震蕩，反彈關(guān)鍵看估值性價比，系統(tǒng)性的風(fēng)格切換需要待發(fā)展模式的確立與宏觀不確定的降低。

行業(yè)比較：成長輪動高切低 國企重估在整并

國泰君安指出，2023H2股票投資既要成長性，也要確定性。推薦三條配置主線：1)主線一：低估成長。股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期周期復(fù)蘇與國產(chǎn)替代的板塊：半導(dǎo)體/自動化設(shè)備/創(chuàng)新藥。2)主線二：AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)成長向硬件與材料擴(kuò)散。技術(shù)創(chuàng)新突破和資本開支擴(kuò)張帶來上游基礎(chǔ)設(shè)施端的確定性高成長，積極布局需求放量且有國產(chǎn)替代預(yù)期的算力(光芯片/連接器/交換機(jī)/液冷/散熱/陶瓷外殼/存儲/PCB等)及中下游硬件和應(yīng)用協(xié)同發(fā)展(傳媒/游戲/服務(wù)器/信創(chuàng)軟硬件等)。3)主線三：國改新三年行動計劃與中國特色資本市場體系建設(shè)，“中特估+高股息+產(chǎn)業(yè)整合”攻守兼?zhèn)洌貉b備制造/能源/交運(yùn)。待到秋季，風(fēng)格切換看地產(chǎn)鏈+后周期。

風(fēng)險提示：國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性