安信國(guó)際：維持波司登(03998)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.88港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持波司登(03998)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2024-26財(cái)年EPS為0.23/0.26/0.3元，目標(biāo)價(jià)4.88港元。公司FY2023收入同比上升3.5%至167.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比上升3.7%至21.39億元，在外部不確定因素的影響下仍展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。作為國(guó)民羽絨服第一品牌，公司不斷與時(shí)俱進(jìn)，穩(wěn)中求進(jìn)，進(jìn)中提質(zhì)。核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量與渠道效率持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)品不斷迭代創(chuàng)新，有望帶來(lái)收入與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

收入利潤(rùn)雙破新高，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)

截至2023年3月31日止財(cái)年，集團(tuán)收入錄得167.7億元，同比上升3.5%，歸母凈利潤(rùn)錄得21.39億元，同比上升3.7%。收入和利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，且利潤(rùn)增速快于收入。

分不同業(yè)務(wù)來(lái)看，品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.7%至135.7億元，占總收入比約為81%，其中波司登主品牌錄得收入117.63億元，同比增長(zhǎng)1.2%，毛利率同比提升1.4pp至70.8%，雪中飛線上業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)25.4%至12.2億元；OEM業(yè)務(wù)得益于現(xiàn)有客戶訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)和新增客戶訂單攬入，收入同比增長(zhǎng)20.7%至22.9億元，毛利率同比上升1.3pp至19.9%；多元化業(yè)務(wù)同比上升9.2%至2.03億元，其中颯美特校服業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，覆蓋超過(guò)500所小學(xué)，影響力逐漸提升。

持續(xù)推進(jìn)門(mén)店升級(jí)，提升渠道質(zhì)量

線下渠道方面，集團(tuán)繼續(xù)采取“關(guān)小店、開(kāi)大店”策略，自主關(guān)閉低坪效門(mén)店，羽絨服業(yè)務(wù)門(mén)店數(shù)同比下降386家至3423家。公司聚焦核心商圈的店鋪打造以塑造品牌形象，分店態(tài)精細(xì)化的管理夯實(shí)單店經(jīng)營(yíng)能力，單店效率的提升為旺季銷售提供堅(jiān)實(shí)保障。線上渠道方面，全年在高基數(shù)下同比增長(zhǎng)23%，男裝女裝線上銷量均位居前列，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。

聚焦主航道，拓寬品類賽道

近期，公司推出強(qiáng)功能性防曬產(chǎn)品，以創(chuàng)新、高科技面料建立產(chǎn)品專業(yè)壁壘，發(fā)掘戶外時(shí)尚消費(fèi)場(chǎng)景崛起潛在機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)不同目標(biāo)客戶群的的覆蓋，塑造時(shí)尚度、高級(jí)感與科技屬性兼具的高品牌形象，從而增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)主產(chǎn)品冬季羽絨服功能性的認(rèn)可度。品類拓寬將以功能性關(guān)聯(lián)度為基礎(chǔ)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合、強(qiáng)化產(chǎn)品專業(yè)度與功能性，以持續(xù)穩(wěn)固市場(chǎng)領(lǐng)軍能力。