信達證券：服務器與交換機景氣提升 持續(xù)看好算力產業(yè)鏈

智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，一季度全球服務器量減價升，總體收入規(guī)模呈上升趨勢。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，一季度全球服務器出貨量約300萬臺，同比-10.4%，市場規(guī)模達281.36美金，同比+8.7%。由于頭部云計算廠商資本開支計劃修訂具有滯后性，短期資源會向AI服務器傾斜，通用服務器空間或將一定程度上被擠占。此外一季度全球交換機市場高速增長，其中200/400GbE收入同比增長141.3%。該行認為AI持續(xù)演進，服務器與交換機景氣提升，持續(xù)看好算力產業(yè)鏈。

信達證券主要觀點如下：

2023年第一季度全球服務器量減價升，總體收入規(guī)模呈上升趨勢。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年第一季度全球服務器出貨量約300萬臺，同比-10.4%。從市場規(guī)?？矗?023年第一季度全球服務器市場規(guī)模達281.36美金，同比+8.7%。

出貨特征：ODM出貨跌量相對平緩，但以金額計市場規(guī)模顯著提升。從行業(yè)趨勢看，數(shù)據(jù)中心資本開支提供景氣支撐，ODM出貨和收入占比提升，未來服務器白牌化有望進一步發(fā)展。

出貨量方面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年第一季度ODM direct服務器出貨1.2百萬臺，同比-7.3%。出貨量占比達到35.0%，同比+1.3pct。收入方面， 2023年第一季度ODM direct服務器收入104.2億美元，同比+47.0%。收入占比在2023年第一季度達到37.0%，同比+9.7pct。數(shù)據(jù)中心是服務器最主要下游，全球數(shù)據(jù)中心大多位于美國;從市場份額看，北美頭部廠商占據(jù)云服務市場主要份額。據(jù)techjury統(tǒng)計，位于美國的數(shù)據(jù)中心約為2701個，遠遠超出其他國家。從云服務市場規(guī)?？?，北美頭部廠商份額占比較高，2022年第四季度亞馬遜、微軟、谷歌分別占比32%、23%、10%。資本開支方面， 2023年第一季度谷歌、亞馬遜分別同比-26%、-5%;但微軟、Meta、甲骨文分別同比+24%、+26%、+139%。據(jù)DELL’ORO數(shù)據(jù)，2023年第一季度全球數(shù)據(jù)中心capex增速放緩至8%。由于頭部云計算廠商資本開支計劃修訂具有滯后性，該行認為短期資源會向AI服務器傾斜，通用服務器空間或將一定程度上被擠占。

價格特征：均價增勢穩(wěn)定，高端產品占比提升，除Intel和AMD服務器平臺切換外，AI服務器亦是均價拉升主要致因。

從價格區(qū)間上看，低價產品占比穩(wěn)步減少。2023年第一季度0~3K、3~6K、6~10K、10~25K、25K+服務器出貨量分別占比9.9%、29.4%、38.0%、20.2%、2.5%，分別同比-4.5、-4.3、+3.9、+4.1、+0.8pct。

2023年第一季度全球服務器均價為9.4千美金，同比+21.2%。價格提升因素#1：服務器平臺切換。服務器向新平臺切換是ASP提升的主因之一，2022年Intel發(fā)布Sapphire Rapids(CPU)，2023年將發(fā)布Emerald Rapids;AMD于2022年發(fā)布的Zen4C平臺。AMD Zen4平臺和Intel新一代服務器平臺Eagle Stream預計將于2023年第二季度末開啟平臺全面切換。因素#2：AI服務器拉動。AI服務器價格較高，未來出貨增速較快，服務器均價有望進一步推高。據(jù)集邦咨詢信息，2023年全球服務器整機出貨量預計將同比-2.9%;但是受益于大模型激化，2023年全球AI服務器預計將同比+38.4%至236.9萬臺(估算基礎包含F(xiàn)PGA、GPU等)。

2023年第一季度全球交換機市場高速增長，其中200/400GbE收入同比增長141.3%。

交換機將網路各個部件互相連接，是數(shù)據(jù)中心算力網絡的樞紐。在英偉達DGX A100 SuperPOD中，140個節(jié)點對應188個臺Quantum QM8790，其中166臺用于計算，22臺用于存儲。此外，還有負責以太網管理的8臺SN4600及10臺AS4610。英偉達DGX H100 SuperPod中，127個計算節(jié)點對應64臺Quantum QM9700。在英偉達DGX H100 SuperPOD中，127個節(jié)點對應64個臺Quantum QM8790，其中48臺用于計算，16臺用于存儲。此外，還有負責以太網管理的8臺SN4600C及8臺SN2201。

2023年第一季度以太網交換機市場規(guī)模同比增長31.5%。從下游市場看，數(shù)據(jù)中心及其他市場均有較大增速。非數(shù)據(jù)中心/企業(yè)園區(qū)和分支細分市場的收入同比增長38.7%，而端口出貨量增長14.1%。數(shù)據(jù)中心細分市場的收入同比增長23.2%，而端口出貨量增長19.7%。在超大規(guī)模企業(yè)和云提供商建設數(shù)據(jù)中心網絡容量的推動下，高速以太網交換機市場繼續(xù)保持較快增長。從產品分類看，高速交換機增長較快。2023年第一季度，200/400GbE交換機市場收入同比增長141.3%，環(huán)比增長14.3%;100GbE收入同比增長18.2%;25/50GbE收入同比增長21.1%。

持續(xù)看好算力產業(yè)鏈，建議關注：海外算力產業(yè)鏈：工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、滬電股份(002463.SZ)等。國產算力產業(yè)鏈：寒武紀(688256.SH)、海光信息(688041.SH)、興森科技(002436.SZ)、芯原股份(688521.SH)、深南電路(002916.SZ)等。存儲芯片：兆易創(chuàng)新(603986.SH)、北京君正(300223.SZ)、東芯股份(688110.SH)、普冉股份(688766.SH)等

風險因素：宏觀經濟下行風險;AI發(fā)展不及預期風險;匯率波動風險。