中信證券：消費(fèi)建材正面臨兩個(gè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn) 迎來(lái)好的配置機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，家居促消費(fèi)政策有利于家裝領(lǐng)域消費(fèi)建材的需求提升，且因其與舊改有望協(xié)同發(fā)力，也有望間接促進(jìn)部分功能性和大宗類建材的需求提升，而政策或主要促銷高質(zhì)量產(chǎn)品也有利于行業(yè)頭部集中。消費(fèi)建材正面臨縣城布局空間廣闊、重裝修時(shí)代來(lái)臨兩個(gè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，具備強(qiáng)α的公司當(dāng)前估值在歷史低位，且市占率提升及多品類擴(kuò)張、海外業(yè)務(wù)具備潛力的基本面向好趨勢(shì)明確，迎來(lái)好的配置機(jī)遇。

事件：

國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。

據(jù)央視新聞，國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。會(huì)議指出，家居消費(fèi)涉及領(lǐng)域多、上下游鏈條長(zhǎng)、規(guī)模體量大，采取針對(duì)性措施加以提振，有利于帶動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。要打好政策組合拳，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，形成促消費(fèi)的合力。要提高供給質(zhì)量和水平，鼓勵(lì)企業(yè)提供更多個(gè)性化、定制化家居商品，進(jìn)一步增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿，助力生活品質(zhì)改善。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

家居需求復(fù)蘇仍面臨壓力，促消費(fèi)政策推出有其必要性。

今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)性好轉(zhuǎn)，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，體現(xiàn)在居民出于對(duì)未來(lái)收入的擔(dān)憂，邊際消費(fèi)傾向改善緩慢，2023Q1居民人均消費(fèi)支出占人均可支配收入的62%比例，仍低于2019年及以往同期水平。

相應(yīng)的，今年1-5月家具類、家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類的社零增速分別為+5%、-0.2%、-7%，需求復(fù)蘇仍未牢靠。在此基礎(chǔ)上，家居促消費(fèi)政策的出臺(tái)有其必要性，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有政策細(xì)則進(jìn)一步公布。

促進(jìn)家居消費(fèi)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分重要。

家居產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模體量大、消費(fèi)帶動(dòng)強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)覆蓋廣的特點(diǎn)，或是僅次于汽車的家庭第二大耐用品消費(fèi)支出，促進(jìn)家居消費(fèi)對(duì)于穩(wěn)定傳統(tǒng)工業(yè)基本盤十分重要。據(jù)工信部，2021年家電、家具、照明電器、五金制品四個(gè)重點(diǎn)行業(yè)規(guī)上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)3.8萬(wàn)億元，占輕工業(yè)比重達(dá)17%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022年限額以上單位的家具類、家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類合計(jì)社零總額為1.2萬(wàn)億元，占限額以上單位商品零售總額的8%，若考慮限額以下單位，家居相關(guān)社零總額有望明顯更高。

家居消費(fèi)有望與舊改相配合，帶動(dòng)更完整的存量更新需求。

近年來(lái)，城市更新已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，2021年“十四五”規(guī)劃和2022年黨的二十大報(bào)告均明確提及“實(shí)施城市更新行動(dòng)”。近期住建部部長(zhǎng)提出“探索建立房屋養(yǎng)老金制度”以及在《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》刊文提到“研究建立房屋體檢、養(yǎng)老、保險(xiǎn)三項(xiàng)制度”，意味著“安居”已成為當(dāng)前房地產(chǎn)政策制定時(shí)最明確和積極有為的基點(diǎn)。

在過(guò)去，城市更新的內(nèi)容主要包含老舊建筑改造、周邊基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境的改造等，但對(duì)家庭裝修的范疇涉及較少。本次政策提出促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，有利于從室內(nèi)外共同推動(dòng)更完整的更新需求。

促消費(fèi)亦強(qiáng)調(diào)提升供給質(zhì)量，綠色、健康、智能、定制化產(chǎn)品有望最受支持。

2022年工信部等四部門《推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》就已經(jīng)對(duì)家居的高質(zhì)量發(fā)展提出了要求，可以歸納為制造端與信息化和數(shù)字化融合，產(chǎn)品端滿足綠色、智能、健康、定制化等特點(diǎn)。

本次政策強(qiáng)調(diào)“提高供給質(zhì)量和水平”，再次印證了后地產(chǎn)時(shí)代的存量更新不僅會(huì)帶來(lái)需求的逐步補(bǔ)充，還會(huì)帶來(lái)需求結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，并利好行業(yè)的頭部集中。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策落地效果不及預(yù)期;消費(fèi)建材需求明顯下行;消費(fèi)建材龍頭市占率提升不及預(yù)期;消費(fèi)建材龍頭利潤(rùn)率提升不及預(yù)期。