華泰證券社服行業(yè)23年中期策略：景氣復蘇貫穿全年 短期推薦高復蘇彈性標的 長期看好商業(yè)模型有韌性龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，23年出行板塊行情以基本面復蘇的兌現(xiàn)程度為主導，兼顧節(jié)假日復蘇提速對情緒的提振。展望2H23，此前受抑制的出行需求有望進一步釋放，從消費趨勢看，居民更偏好異地消費，注重社交聚會與性價比。2Q預期修正后，板塊經(jīng)歷充分調(diào)整，PE(Wind一致預期FY2)已回歸2018年以來的相對低位，配置價值突顯。短期推薦高復蘇彈性標的，長期看好商業(yè)模型有韌性的龍頭。優(yōu)選2條主線：1)商業(yè)模式具有長期韌性，基本面扎實、盈利能力穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)龍頭。2)公司積極推進改革，復蘇后經(jīng)營杠桿放大，短期彈性較高的標的。

華泰證券主要觀點如下：

酒店：休閑旅游帶動需求回暖，RevPAR保持高恢復度

2023年1/2/3/4/5月中國酒店業(yè)RP恢復至19年同期的93/105/99/108/96%(STR)，酒店經(jīng)營表現(xiàn)積極。暑期旺季將至，住宿為旅途剛需，有望驅(qū)動酒店RP恢復度再迎高峰。我國連鎖酒店品牌以經(jīng)濟型和中端有限服務為主，性價比優(yōu)勢更好迎合當下需求。2H隨加盟商信心企穩(wěn)擴張有望提速。立足長期，連鎖化率提升邏輯未變，預計后續(xù)頭部集團在市場發(fā)展中仍占據(jù)較強的主導力量，持續(xù)受益市占提升。

免稅：海南旺季或迎經(jīng)營拐點，行業(yè)長期景氣龍頭價值有望回歸

1Q23離島免稅銷售額169億/+15%yoy。拆分量價，1/2/3月免稅購物人次同比增長22.5/5.7/80.6%，人均消費同比下滑0/18.1/4.8%。受消費意愿減弱、價格體系重塑、境外分流、前期囤貨等多因素壓制，離島免稅轉(zhuǎn)化率下行。出入境客流仍在爬坡，口岸免稅實質(zhì)性復蘇相對滯后，租金成本較高盈利能力承壓，1Q免稅板塊利潤率未見回升。2H23伴隨海南旺季到來、采購回補，品牌/品類結(jié)構(gòu)升級，板塊景氣度有望重回向上軌道。立足中線，?？谛潞８鄞a頭建成有望帶來客流新增量，23-24年三亞免稅城三期等重磅新項目有望逐步落成，免稅龍頭價值回歸可期。

餐飲：快餐和火鍋剛需表現(xiàn)較優(yōu)，利潤率穩(wěn)定和展店預期為核心

5月全國餐飲收入同比+35.1%，低基數(shù)下表現(xiàn)較優(yōu)，個股復蘇表現(xiàn)有所分化，結(jié)構(gòu)上看，高性價比西式快餐品類、偏社交聚會屬性的火鍋表現(xiàn)較優(yōu)。擴張層面，頭部公司積極調(diào)整策略應對外部環(huán)境變化，通過迭代UE、更新模式以提升全國化擴張、下沉穿透能力，逐步試水海外?？v向上看，2H人員/施工準備到位，擴張節(jié)奏或快于1H。此外，龍頭疫情期間積極降本增效，伴隨同店持續(xù)修復，全年盈利彈性仍可期待。

景區(qū)：預計暑期客流將亮眼，經(jīng)營杠桿釋放業(yè)績彈性

1Q23自然/人工景區(qū)營收分別為19年同期的117%/64%，因游玩性價比較高，有望承接23年平價出行新趨勢，自然景區(qū)表現(xiàn)更優(yōu)。2H23暑期、十一等催化需求釋放，異地平價游有望延續(xù)1Q和五一熱度，或驅(qū)動景區(qū)經(jīng)營修復再超市場預期?？土骰謴头糯蟾軛U，撬動業(yè)績彈性，23年國企改革深化亦助力利潤提升，看好景區(qū)板塊23年的高復蘇彈性和業(yè)績兌現(xiàn)度。

風險提示：居民消費意愿下滑：市場競爭加劇。