浙商證券：中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點 看好四條投資主線

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，從中藥行業(yè)成長性的角度來說，中藥板塊的成長性更多來自于量增，驅(qū)動行業(yè)增長的核心驅(qū)動力來自企業(yè)內(nèi)生改善帶來的銷量提升，中成藥價格在歷史上表現(xiàn)較為穩(wěn)定。中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點，運營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標(biāo)，銷量增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，中藥新藥的加速獲批為這種內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實管線基礎(chǔ)?？春盟臈l投資主線：1)中藥創(chuàng)新藥;2)國企改革;3)經(jīng)營改善;4)低估值性價比。

從投資建議的角度，建議關(guān)注在生產(chǎn)端更具規(guī)模、在生產(chǎn)端有大單品因而抵御成本壓力能力更強(qiáng)的公司，推薦濟(jì)川藥業(yè)(600566.SH)、羚銳制藥(600285.SH)、康恩貝(600572.SH)、康緣藥業(yè)(600557.SH)、桂林三金(002275.SZ);關(guān)注東阿阿膠(000423.SZ)、片仔癀(600436.SH)、太極集團(tuán)(600129.SH)、健民集團(tuán)(600976.SH)、貴州三力(603439.SH)、天士力(600535.SH)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、同仁堂(600085.SH)、華潤三九(000999.SZ)等。

浙商證券主要觀點如下：

2023年以來，中藥材價格增長迅速。自年初至2023年6月17日，中藥材綜合200指數(shù)上漲25.21%，其中2023年6月1日至6月17日，中藥材綜合200指數(shù)上漲9.12%，短期波動較大。具體品種舉例，2021年初至2023年6月16日，中藥材中常見品種當(dāng)歸價格漲幅為522%、黨參價格漲幅為372%，漲幅巨大。

多省針對中藥材價格異常增長發(fā)布公告，供需失衡和投機(jī)炒作是中藥材價格增長的核心原因。2023年6月9日至16日，江蘇省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會、廣東省醫(yī)藥協(xié)會、亳州市中藥飲片產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會先后發(fā)布關(guān)于中藥材價格異常增長、呼吁相關(guān)政策出臺的公告。其中廣東省醫(yī)藥協(xié)會在公告中尤其提到“隨著氣溫升高，中藥材市場往往進(jìn)入淡季，而今年價格上漲一反常態(tài)，價格表現(xiàn)并非良性波動”。

中藥材價格上漲或使藥企成本端短期承壓，影響行業(yè)正常生產(chǎn)秩序，相關(guān)配套政策有望出臺。對于中成藥企業(yè)來說，因為中藥材行業(yè)價格本身呈周期性波動，各企業(yè)在采購和存貨儲備端有較為成熟的機(jī)制，但價格持續(xù)上漲會削弱企業(yè)本身的成本控制能力，影響企業(yè)短期毛利水平;對于中藥飲片企業(yè)來說，成本上漲傳導(dǎo)至終端的速度或快于中成藥企業(yè)，一方面飲片企業(yè)與上游中藥材種植之間的產(chǎn)業(yè)鏈較短，另一方面企標(biāo)、省標(biāo)轉(zhuǎn)國標(biāo)過程中中藥飲片也處于價格上漲周期，因此飲片價格或更快傳導(dǎo)至終端消費者。

從政策配套角度，亳州市中藥飲片產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會發(fā)布的《關(guān)于中藥材市場價格異常增長的公告》中提出相關(guān)建議，包括加快建設(shè)中藥材戰(zhàn)略儲備庫、打造中醫(yī)藥指數(shù)發(fā)布平臺、建立中藥材種植基地、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高附加值、規(guī)范中藥材市場以及加強(qiáng)金融服務(wù)支持等方案，呼吁相關(guān)政策盡快出臺。國務(wù)院2022年3月發(fā)布的《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中明確提到鼓勵中藥材產(chǎn)業(yè)化、商品化和適度規(guī)?；l(fā)展，該行認(rèn)為后續(xù)相關(guān)措施有望盡快落地以遏制行業(yè)價格惡性炒作事件發(fā)生。

中藥研發(fā)進(jìn)展更新：2023年5月，中藥新藥IND受理數(shù)量為6個，NDA受理數(shù)量為1個;2023年初至2023年6月16日，中藥新藥IND受理數(shù)量為37個，NDA受理數(shù)量為10個。

總結(jié)：該行認(rèn)為中藥行業(yè)正處于新一輪成長周期的起點，運營效率的提升是行業(yè)成長性的前瞻性指標(biāo)，銷量增長是行業(yè)增長的主要驅(qū)動力，中藥新藥的加速獲批為這種內(nèi)生增長的持續(xù)性夯實管線基礎(chǔ)。該行看好中藥行業(yè)四條投資主線：

1)中藥創(chuàng)新藥：中藥創(chuàng)新藥競爭格局良好，且有望通過進(jìn)入醫(yī)保以實現(xiàn)快速放量，該行認(rèn)為在研發(fā)端投入較大的中藥企業(yè)值得關(guān)注，推薦院士領(lǐng)銜、在研管線儲備豐富的康緣藥業(yè)，關(guān)注以嶺藥業(yè)、健民集團(tuán)、方盛制藥等。

2)國企改革：中藥國資企業(yè)，品牌力較強(qiáng)、規(guī)模較大但缺乏靈活機(jī)制，國企改革有望成為國企中藥業(yè)績改善的強(qiáng)驅(qū)動力，推薦康恩貝，關(guān)注東阿阿膠、華潤三九、昆藥集團(tuán)、太極集團(tuán)、廣譽遠(yuǎn)、千金藥業(yè)、精華制藥等;

3)經(jīng)營改善：2018-2021年中藥板塊營運效率提升為后續(xù)業(yè)績提升做出鋪墊，數(shù)據(jù)反映出中藥企業(yè)改革趨勢向好，推薦渠道改革、經(jīng)營效率提升的羚銳制藥;

4)低估值性價比：推薦商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、BD打開二次成長曲線的濟(jì)川藥業(yè)。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動;研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;公司銷售不及預(yù)期。