美聯(lián)儲(chǔ)利率決議重磅來襲! 這一次，美聯(lián)儲(chǔ)將是行動(dòng)上的鴿派，措辭上的鷹派?

經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年多的加息周期后，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員可能傾向于6月按兵不動(dòng)“跳過”加息(skip hike)，但是分析人士普遍認(rèn)為此舉可能伴隨著一個(gè)非常強(qiáng)烈的信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)詼?zhǔn)備未來在必要時(shí)選擇繼續(xù)加息。

換句話說，6月的這次利率會(huì)議很有可能是一次行動(dòng)上偏向鴿派(跳過加息)，但與貨幣政策相關(guān)的措辭上偏鷹派(下次可能繼續(xù)加息)的貨幣政策會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)希望傳遞一個(gè)信號(hào)，即利率將在高位停留較長(zhǎng)一段時(shí)間(High for longer)，金融市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)6月跳過加息產(chǎn)生過于鴿派的解讀。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在美東時(shí)間6月13日至14日的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議上，利率期貨市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將政策利率維持在5%至5.25%的范圍內(nèi)不變，使得美聯(lián)儲(chǔ)有時(shí)間能夠評(píng)估近期銀行業(yè)承壓后的基準(zhǔn)前景，7月份加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期則不斷升溫。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也必須安撫一些立場(chǎng)較為鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)官員以及傳遞出跳過加息不意味著加息周期結(jié)束的重要信號(hào)。在一些鷹派官員看來，通脹降溫方面的進(jìn)展已經(jīng)停滯，并表示美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取更多措施，為彈性驚人的美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫。

來自德意志銀行的高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan表示:“他們似乎打算在6月會(huì)議上跳過加息，繼續(xù)評(píng)估美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)帶來的壓力，確保沒有任何潛在的問題。”“但由于勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，而且鮑威爾強(qiáng)調(diào)的那些通脹指標(biāo)沒有出現(xiàn)顯著的降溫跡象，美聯(lián)儲(chǔ)還有更多工作要做?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變——6月的“跳過加息”可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)最近的一致意見化為泡影

美聯(lián)儲(chǔ)官員最近的投票結(jié)果趨于一致，除了去年有兩次單獨(dú)的反對(duì)意見，而且在談到降低通脹的承諾時(shí)，他們經(jīng)常用類似的方式。但是，6月的“跳過加息”預(yù)期可能破壞美聯(lián)儲(chǔ)最近趨于一致的政策意見。

但隨著政策利率接近或處于美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為足以抑制經(jīng)濟(jì)的水平，關(guān)于利率還能“走多遠(yuǎn)”這一問題官員們出現(xiàn)了不同的觀點(diǎn)，這增加了在即將召開的利率會(huì)議上出現(xiàn)不同意見的可能性。

“跳過”6月加息≠加息周期結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于敞開加息敞口

美聯(lián)儲(chǔ)官員們面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題是，銀行業(yè)的壓力在多大程度上導(dǎo)致了美國(guó)信貸加速收縮。

身為2023年以及明年FOMC票委的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)表示，雖然到目前為止銀行業(yè)危機(jī)還沒有對(duì)信貸狀況產(chǎn)生巨大影響，但這些影響可能需要一段時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)中顯現(xiàn)出來。

沃勒在5月24日表示:“從硅谷銀行倒閉到7月的會(huì)議將過去四個(gè)多月。”“到那時(shí)，我們將對(duì)信貸狀況有更清晰的認(rèn)識(shí)。如果銀行業(yè)狀況似乎沒有過度收緊，那么7月份選擇加息很可能是合適的政策?！?/p>

鮑威爾在5月19日的一次會(huì)議中也提出了類似的觀點(diǎn)，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前的行動(dòng)讓它有時(shí)間放慢加息步伐，以更好地評(píng)估之前加息帶來的影響以及銀行業(yè)壓力對(duì)更廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響。

盡管決定美國(guó)貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的多數(shù)票委似乎同意這一推論，但一小部分票委對(duì)于抗擊通脹缺乏進(jìn)展呈現(xiàn)出不安情緒。

“我仍然擔(dān)心通脹下降的速度是否足夠快，”2023年FOMC票委、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根(Lorie Logan)在上個(gè)月的一次講話中表示。洛根今年對(duì)政策有投票權(quán)，并且是態(tài)度最明確的鷹派票委之一，她表示：“未來幾周的數(shù)據(jù)可能會(huì)顯示，6月不加息可能是合適的。然而，到今天為止，我們還沒有達(dá)到降通脹至2%的最終目標(biāo)。”

身為2023年以及明年FOMC票委的美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼(Michelle Bowman)上月警告稱，物價(jià)和勞動(dòng)力都沒有顯示出足夠的降溫跡象。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德( James Bullard)、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利(Neel Kashkari )和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特( Loretta Mester)則公開表示對(duì)6月加息持支持態(tài)度。其中，布拉德和梅斯特今年沒有貨幣政策投票權(quán)，但他們被視為美聯(lián)儲(chǔ)官員中具有影響力的聲音。其中，有著“鷹王”之稱的布拉德更是直接預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將需要再加息兩次，以抑制仍然高企的通脹率。

盡管地區(qū)性的美聯(lián)儲(chǔ)主席投政策“反對(duì)票”相當(dāng)常見，但FOMC中較為鷹派的成員鮑曼或者沃勒所投出的反對(duì)票，可能將是2005年以來美聯(lián)儲(chǔ)理事首次公開投反對(duì)票。

CPI數(shù)據(jù)若高于預(yù)期，6月加息與否仍存在變數(shù)

最近幾周，市場(chǎng)越來越關(guān)注這些鷹派觀點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)5月2-3日的會(huì)議之后，投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，他們?nèi)詫⒃谧罱K降息之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間維持高利率(High for longer)。

此外，自5月以來，通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)都比經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)期的更加火熱。

美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)(核心PCE) ——即剔除食品和能源后的指數(shù)在4月同比上升4.7%，略高于去年12月的4.6%。鮑威爾等官員密切關(guān)注的“超級(jí)核心通脹指標(biāo)”——即核心服務(wù)業(yè)通脹指標(biāo)在4月份環(huán)比增長(zhǎng)了0.4%，這是自今年年初以來最大幅度的月度漲幅。美國(guó)勞工部公布的一份報(bào)告顯示，5月份美國(guó)增加了33.9萬個(gè)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)美國(guó)5月核心CPI將繼續(xù)升溫，預(yù)計(jì)5月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%與前值一致，同比增長(zhǎng)5.3%——該數(shù)值仍將位于歷史高位。整體通脹率方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期5月整體CPI同比增長(zhǎng)4.1%(前值為4.9%)，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%(前值為0.4%)。

美國(guó)核心通脹料將維持高位

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加上鮑威爾和一些美聯(lián)儲(chǔ)理事發(fā)出的尖銳信號(hào)，使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息周期的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤^6月加息”。

因此，在本周利率決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將傳達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期還沒有結(jié)束的信號(hào)，即使多數(shù)官員們選擇6月份不加息。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們將于美東周三下午2點(diǎn)在會(huì)后發(fā)布政策聲明，預(yù)計(jì)可能不會(huì)有太大變化——之前的聲明承認(rèn)了“進(jìn)一步收緊政策”的可能性，鮑威爾可能會(huì)利用他召開的新聞發(fā)布會(huì)來強(qiáng)調(diào)7月加息的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)官員還可能通過更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)來表明他們對(duì)加息的展望和預(yù)期，他們將在本周為期兩天的會(huì)議后發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。在今年3月，19名官員中有7人預(yù)計(jì)，今年年底利率將高于目前水平，而且只需要少數(shù)官員向上修正數(shù)據(jù)，就能將點(diǎn)陣圖顯示的美聯(lián)儲(chǔ)利率中值推高。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)小幅上調(diào)點(diǎn)陣圖利率，預(yù)計(jì)年底聯(lián)邦基金利率終值可能提高至5.25%~5.50%區(qū)間，對(duì)應(yīng)下半年加息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)面臨的其中一個(gè)問題在于，周二將公布5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告，這是FOMC會(huì)議的第一天。如果讀數(shù)過高，可能會(huì)使得更多的美聯(lián)儲(chǔ)官員們放棄跳過6月加息計(jì)劃的可能性，轉(zhuǎn)而推進(jìn)繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。

桑坦德美國(guó)資本市場(chǎng)(Santander US Capital Markets)駐紐約首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley表示:“人們看待事物的微妙差異，以及對(duì)兩種風(fēng)險(xiǎn)——走得太遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與走得不夠遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)該給予多大重視的觀點(diǎn)差異，尤其在接近重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，這些都會(huì)更加明顯?！?/p>