中金：維持上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級 目標價36港元

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級，2023/24年盈利預測不變，目標價36港元，對應2023/2024年31/21倍P/E，有33%上行空間。618電商大促預售階段，公司核心品牌之一韓束天貓預售表現(xiàn)亮眼，同時抖音等渠道今年以來同比持續(xù)高增，該行認為，一方面表明韓束品牌煥新成效顯現(xiàn);另一方面也顯示公司線上運營方法論逐步跑通，后續(xù)有望向其他品牌復制。建議短期關注低基數下業(yè)績改善趨勢，中長期品牌升級及新品牌培育有望驅動成長。

中金主要觀點如下：

1、618預售取得開門紅，韓束品牌拐點逐步確立。

①韓束：5月26日韓束4款產品(白蠻腰禮盒、紅蠻腰三件套、金剛俠面膜、雪白瓶精華液)進入超頭直播間，該行測算共實現(xiàn)天貓預售GMV超1100萬元，同比增長超140%，另據魔鏡數據，截至5月31日23:59，韓束天貓預售GMV達3000萬元，同比增長148%。從抖音平臺來看，據飛瓜數據，抖音紅蠻腰套盒自今年3月以來累計銷量突破70萬套，該行測算貢獻抖音GMV近3億元，蟬聯(lián)面部護理套裝年度金榜TOP15個月，白蠻腰套盒于近期快速放量，累計銷量超10萬。②紅色小象：今年以來推新提速，推出舒緩倍護洗發(fā)/沐浴泡泡、霞多麗冰雪霜、極地多元倍護系列等，滿足差異化及季節(jié)性升級需求。

2、研發(fā)領先、營銷迭代，共同支撐公司長遠發(fā)展。

研發(fā)端，公司依托領先的研發(fā)體系和人才團隊，從配方向原料及基礎研究領域突破，如自主研發(fā)的環(huán)肽原料在抗衰老、抵御細紋、緊致肌膚等方面優(yōu)于普通多肽，公司預計其參與起草的國內首部《化妝品用原料-合成多肽》團體標準有望于近期發(fā)布，進一步賦能產品和品牌力;營銷端，公司營銷體系及運營策略與時俱進，抖音等新渠道快速成長，今年以來抖音自播占比保持在80%，疊加短劇等內容營銷、品牌文化宣傳等舉措，有效支撐品牌煥新及明星單品打造，同時印證公司持續(xù)的自我迭代能力。

3、短期關注低基數下業(yè)績改善趨勢，中長期品牌升級及新品牌培育貢獻動能。

①核心品牌升級迸發(fā)新活力：韓束品牌煥新初見成效，抖音渠道大單品持續(xù)放量;一葉子加速推進純凈美妝轉型，新產品線相繼落地，蓄勢待發(fā);紅色小象加強產品研發(fā)和推出，引領母嬰行業(yè)消費升級;②新品牌布局把握新機遇：已儲備6大新品牌，延伸布局功效母嬰、敏感肌及洗護等賽道，拓展中高端價格帶以把握消費升級機遇，其中嬰童功效護膚品牌Newpage一頁明星單品安心霜成功培育，線上線下渠道加速布局，該行預計新品牌有望帶來增量貢獻。

風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，居民消費下行風險，品牌轉型效果低于預期風險。