中金：重申中銀航空租賃(02588)“跑贏行業(yè)”評級 目標價81.4港元

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，重申中銀航空租賃(02588)“跑贏行業(yè)”評級，盈利預測不變，目標價81.4港元。公司飛機價格明顯修復，可從分部估值角度看綜合價值，加總來看靜態(tài)估值可達1.4xP/B。此外，中銀航空租賃治理優(yōu)異、重視人才發(fā)展，通過涵蓋ROE/凈利潤的短期績效考核和基于凈利潤的長期股票授予激勵，使得員工利益與股東利益高度一致。

該行表示，地域的優(yōu)勢和業(yè)務模式的拓展是公司下個5-10年的增長驅動。1)認為亞太地區(qū)仍是未來航空需求和飛機交付增速最快的市場;公司作為唯一總部在亞太的全球性租賃商，當前約50%的業(yè)務來自亞太地區(qū)，未來將更大程度受益于這一趨勢;2)從業(yè)務模式來看，公司仍將以窄體機經營性租賃為核心業(yè)務，未來會進一步拓展融資租賃、發(fā)動機租賃等業(yè)務，以豐富收入來源、滿足客戶需求。公司近期公告與美國航空開展6架737MAX融資租賃業(yè)務即是重要嘗試。3)截至22年底公司總資產規(guī)模221億美元;展望2030年，公司計劃成為一家資產規(guī)模達400億美元的公司(CAGR7.7%)。公司重視長期股東回報，基于其債務融資規(guī)劃及分紅安排，內生增長即可支持增長規(guī)劃。

報告中稱，負債端是公司的核心優(yōu)勢之一，雖然加息環(huán)境下成本有所上升、但相較同業(yè)優(yōu)勢在拉大。從公司10年維度的平均成本結構來看，飛機成本占54%、資金成本占31%，該兩項成本的管理能力是飛機租賃公司長期競爭力的重要來源。2023年YTD新發(fā)債券融資成本來看，BOCA5年期和10年期的美元債成本分別為4.6%和5.0%，雖然加息環(huán)境下高于公司去年3.1%的平均成本，但其5年期債券利率相較于同類公司低0.9-3.8個百分點，且其發(fā)行的10年期債券成本均低于同業(yè)發(fā)行5年期的成本。疊加公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流、充足的在手流動性，使其不僅具備長期穩(wěn)定的負債端優(yōu)勢、同時對于市場機會來臨時具有快速響應的能力。