中金：維持時(shí)代電氣(03898)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)47.76港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持時(shí)代電氣(03898)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，2023/24年EPS預(yù)測(cè)為2.04/2.21元，目標(biāo)價(jià)47.76港元。近期該行參與了中國(guó)中車(chē)、時(shí)代電氣、時(shí)代新材聯(lián)合舉辦的“聚焦新能源，洞見(jiàn)芯機(jī)遇”反路演活動(dòng)，認(rèn)為2023年時(shí)代電氣軌交和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)有望共振向上。中金預(yù)計(jì)公司2023年動(dòng)車(chē)組招標(biāo)回暖將帶動(dòng)零部件需求增長(zhǎng);IGBT產(chǎn)能有望小幅增長(zhǎng)。此外，規(guī)劃的三期產(chǎn)能建設(shè)有望帶動(dòng)2025年增長(zhǎng)加速。

中金主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)2023年動(dòng)車(chē)組招標(biāo)回暖帶動(dòng)零部件需求增長(zhǎng)。

過(guò)去2年受客運(yùn)量大幅減少影響，動(dòng)車(chē)組招標(biāo)明顯低于路網(wǎng)建設(shè)規(guī)模所對(duì)應(yīng)的常態(tài)水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年1-4月鐵路客運(yùn)量已恢復(fù)至2019年的97%，其中3、4月較2019年同期多1%/8%。伴隨著客流量回升，該行預(yù)計(jì)2023年動(dòng)車(chē)組招標(biāo)有望回暖，城軌車(chē)輛小幅回升，機(jī)車(chē)平穩(wěn)或小幅回落。該行預(yù)計(jì)2023年軌交裝備收入有望增長(zhǎng)7%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化將對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。

2023年公司IGBT產(chǎn)能有望小幅增長(zhǎng)。

根據(jù)中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2023年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量900萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%。公司IGBT二期已經(jīng)接近設(shè)計(jì)產(chǎn)能，產(chǎn)線良率約80%，該行預(yù)計(jì)2023年現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上小幅擴(kuò)產(chǎn)以及良率提升有望帶動(dòng)IGBT收入實(shí)現(xiàn)約30%增長(zhǎng)。

三期產(chǎn)能建設(shè)有望帶動(dòng)2025年增長(zhǎng)加速。

公司規(guī)劃三期中低壓產(chǎn)能包括宜興項(xiàng)目(用于新能源汽車(chē))和株洲項(xiàng)目(用于新能源發(fā)電、工控、家電)，分別對(duì)應(yīng)月產(chǎn)3萬(wàn)片8英寸產(chǎn)能，合計(jì)為現(xiàn)有一期與二期產(chǎn)能的2倍。2022年公司成功突破了海外客戶，當(dāng)前公司仍保持滿產(chǎn)狀態(tài)。該行預(yù)計(jì)公司IGBT三期擴(kuò)產(chǎn)有望驅(qū)動(dòng)公司2024-2025年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

圍繞“器件+系統(tǒng)+整機(jī)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)“同心多元化”橫向拓展。

公司器件端包括功率半導(dǎo)體核心器件、傳感器等，系統(tǒng)端包括牽引變流器、電驅(qū)、變流器、逆變器等，整機(jī)端包括軌道工程機(jī)械、水下機(jī)器人、深海采礦設(shè)備等。憑借扎實(shí)的技術(shù)能力和央企資源優(yōu)勢(shì)，該行看好公司在新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展和長(zhǎng)期發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：IGBT放量不及預(yù)期;碳化硅新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期;軌交招標(biāo)不及預(yù)期。