國泰君安：維持同程旅行(00780)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)24.08港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持同程旅行(00780)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023/24/25年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤12.50/19.09/24.58億元，給予2024年完全恢復(fù)25xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值481億元人民幣，537億港元，目標(biāo)價(jià)24.08港元。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.87億/+50.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤5.04億/+106%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率19.5%/+5.2pct。業(yè)績符合預(yù)期，下沉市場恢復(fù)迅速。

該行表示，同程將同時(shí)受益復(fù)蘇與線上化率提升，暑期旺季將迎催化。①該行認(rèn)為OTA景氣度與出行鏈高度同步，逐季復(fù)蘇趨勢確定性高。而研發(fā)、管理費(fèi)用隨收入恢復(fù)有經(jīng)營杠桿，盈利能力將提升;但公司計(jì)劃在需求恢復(fù)階段提升營銷投放以驅(qū)動(dòng)用戶和收入的持續(xù)增長，因此預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率將維持穩(wěn)定;②受益于微信生態(tài)在低線城市的擴(kuò)張紅利，公司活躍用戶數(shù)在能夠持續(xù)三年以上維持了強(qiáng)勁的增長勢頭。該行認(rèn)為同程將繼續(xù)受益下沉市場線上化趨勢紅利。月活及付費(fèi)用戶數(shù)逆市增長;后續(xù)將更關(guān)注付費(fèi)轉(zhuǎn)化率與客單提升，仍然有成長性。