國(guó)泰君安：首予華電國(guó)際電力(01071)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，首予華電國(guó)際電力股份(01071)“增持”評(píng)級(jí)，以火電引領(lǐng)傳統(tǒng)能源發(fā)展，經(jīng)營(yíng)景氣度上行，盈利改善明確、彈性充足，遠(yuǎn)期穩(wěn)定性有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)2023~25年歸屬普通股股東EPS0.52/0.61/0.65元，目標(biāo)價(jià)5.3港元。公司主要催化劑有：電煤長(zhǎng)協(xié)履約率提升，現(xiàn)貨煤價(jià)快速下降；容量電價(jià)機(jī)制落地，優(yōu)化火電盈利模式，提升公司火電經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

做優(yōu)傳統(tǒng)能源，共鑄公司價(jià)值。

公司系華電集團(tuán)常規(guī)能源整合平臺(tái)，以火電業(yè)務(wù)為主體。市場(chǎng)認(rèn)為公司發(fā)展火電為主的傳統(tǒng)能源，盈利周期性明顯，股息價(jià)值難以兌現(xiàn)。該行認(rèn)為，公司火電主業(yè)當(dāng)前景氣度向上，承擔(dān)集團(tuán)火電、水電、抽水蓄能等業(yè)務(wù)發(fā)展，長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性提升趨勢(shì)明確，高股息價(jià)值凸顯。

與眾不同的信息與邏輯：

1）公司短期盈利改善明確、彈性充足，股息價(jià)值加快釋放：公司火電業(yè)務(wù)受益于煤價(jià)下行，該行測(cè)算在假設(shè)基準(zhǔn)條件下，公司采購(gòu)現(xiàn)貨煤價(jià)格每下降50元/噸，公司2023E歸母凈利潤(rùn)提升約12%；公司長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率仍有提升空間，有望帶動(dòng)綜合煤價(jià)下行。此外公司參股新能源投資收益提升，進(jìn)一步強(qiáng)化盈利增長(zhǎng)。

2）火電遠(yuǎn)期盈利波動(dòng)有望弱化，夯實(shí)長(zhǎng)期分紅基礎(chǔ)：能源轉(zhuǎn)型背景下，火電向調(diào)節(jié)支撐電源轉(zhuǎn)型，政策或?qū)⒓涌焱七M(jìn)容量電價(jià)等機(jī)制建立，火電長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性有望強(qiáng)化。

3）公司具備維持高分紅條件及意愿：公司在集團(tuán)內(nèi)定位明晰，作為傳統(tǒng)能源開發(fā)運(yùn)營(yíng)主體，當(dāng)前自身資本開支邊際趨緩、現(xiàn)金流充裕，為助力集團(tuán)順利實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，公司有望維持高比例分紅政策，長(zhǎng)期股息價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)低于預(yù)期，煤價(jià)上漲超預(yù)期，參股新能源業(yè)績(jī)不及預(yù)期，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)容量電價(jià)機(jī)制不及預(yù)期等。