中信證券：基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)值重估 復(fù)蘇鏈價(jià)值回歸

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023年，建議把握兩條邏輯主線：一是基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)價(jià)值重估：中國(guó)特色估值體系、國(guó)企改革與“一帶一路”共振有望持續(xù)發(fā)酵，該行建議后續(xù)逐漸轉(zhuǎn)向具有基本面改善和高分紅預(yù)期的央國(guó)企龍頭;二是復(fù)蘇鏈價(jià)值回歸：建議對(duì)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的客觀規(guī)律保持耐心，和經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)的出行、油運(yùn)終將迎來(lái)價(jià)格端彈性釋放，快遞或受益于規(guī)模效應(yīng)的恢復(fù)&精細(xì)管理帶來(lái)成本端優(yōu)化，快遞龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

重視基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)價(jià)值重估，關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和高分紅的國(guó)企龍頭

該行建議基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)逐漸轉(zhuǎn)向具有基本面改善和高分紅預(yù)期的央國(guó)企龍頭。國(guó)資委將央企2023年主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)由“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有望提升、經(jīng)營(yíng)機(jī)制有望進(jìn)一步靈活。綜合物流業(yè)務(wù)對(duì)沖運(yùn)價(jià)周期下行的韌性在2023Q1充分顯現(xiàn)，“中特估”和“一帶一路”催化下央企物流龍頭有望繼續(xù)迎來(lái)估值提升。

航空機(jī)場(chǎng)：2023年淡旺季極差擴(kuò)大，把握淡季航空布局窗口

年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)需求快速修復(fù)疊加國(guó)際線進(jìn)一步放量，飛機(jī)利用率上升，票價(jià)高位運(yùn)行，航司季度利潤(rùn)顯著改善。料飛機(jī)引入端未來(lái)兩年將維持緊平衡，龍頭航司在極端沖擊下磨礪提升了成本管控能力，若飛機(jī)利用率恢復(fù)正常狀態(tài)，精益化管理有望反饋在業(yè)績(jī)端。航空淡旺季差異性擴(kuò)大，把握淡季布局窗口。

油運(yùn)：期待檢修后需求釋放，擇機(jī)布局油運(yùn)龍頭

4月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)煉廠進(jìn)入檢修，需求端回落疊加租家控制租船節(jié)奏，運(yùn)價(jià)回落引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但目前悲觀預(yù)期或已經(jīng)充分反映，料運(yùn)價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)回升。2023Q1國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)拉動(dòng)運(yùn)價(jià)水平抬升，國(guó)內(nèi)成品油出口配額逐步放松，煉廠產(chǎn)能利用率逐步提升，中國(guó)國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)仍然為影響需求端的主要變量，預(yù)計(jì)2023、24年全球VLCC需求增速為6.3%/6.7%。供給端強(qiáng)約束為周期向上的關(guān)鍵因素，建議關(guān)注老齡化加速帶來(lái)的效率損失，假設(shè)老舊船舶運(yùn)營(yíng)效率相較新船低10%，則2023/2024年預(yù)計(jì)將造成有效運(yùn)力損失3/4艘。綜合測(cè)算下來(lái)，該行預(yù)計(jì)2023/24年VLCC供需增速差為+1.3%、+6.2%，未來(lái)兩年供需差持續(xù)擴(kuò)大望推動(dòng)油運(yùn)景氣再拾上行，建議擇機(jī)布局龍頭。

快遞

實(shí)物網(wǎng)上零售增速逐步修復(fù)，尤其抖快等新興平臺(tái)保持高增速，電商GMV提速過(guò)程中快遞龍頭分化趨勢(shì)漸顯。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及消費(fèi)拐點(diǎn)不及預(yù)期;國(guó)際油價(jià)大幅攀升;快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;機(jī)場(chǎng)免稅談判低于預(yù)期;地緣政治影響的不確定性。