三大要素驅(qū)動，日漲逾30%的宏光半導體(06908)“觸底反彈”?

經(jīng)過長時間的回落，宏光半導體(06908)終于在近期“觸底反彈”了。

5月29日，宏光半導體單日大漲34.67%，報于2.02港元。要知道，5月23日宏光半導體股價才1港元出頭，短短四個交易日累漲逾90%，這漲幅可謂引人矚目。而若將時間線往前推發(fā)現(xiàn)，自2021年6月24日達到8.9港元的高點之后，其股價便一直處于震蕩下行的態(tài)勢，目前股價已經(jīng)較最高價下跌逾77%。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

難道說，宏光半導體終于迎來價值修復的機遇了?

連年虧損，基本面“差錢人意”

從經(jīng)營狀況來看，目前宏光半導體的基本面仍然處于“拖后腿”狀態(tài)。

智通財經(jīng)APP了解到，宏光半導體是一家主要從事半導體產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、制造、分包服務(wù)及銷售的投資控股公司。該公司原先主要生產(chǎn)半導體發(fā)光二極管(LED)燈珠以及LED照明產(chǎn)品，業(yè)務(wù)較為單一，于，2021年起開始布局第三代半導體氮化鎵(GaN)相關(guān)業(yè)務(wù)。目前GaN及相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)納入業(yè)務(wù)分部，但尚未產(chǎn)生收入。

從宏光半導體的布局動作來看，主要通過“外延內(nèi)生”的戰(zhàn)略思想——2021年，該公司一方面相繼相繼以0.77億港元收購GSR GO集團，0.25億美元收購位于Vis IC(以色列)的20%股本及175萬美元策略性投資GaN Systems，擴張半導體業(yè)務(wù);另一方面還在在江蘇省徐州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立一間新工廠，并以4710萬港元訂購機器擴大半導體產(chǎn)能。

從最新的財報表現(xiàn)來看，由于第三代半導體業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)及投放階段，宏光半導體2022年的收益貢獻仍主要來自LED燈珠業(yè)務(wù)。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年受持續(xù)反復的疫情影響，加之各地封城措施導致工廠產(chǎn)能出現(xiàn)停滯，該公司所生產(chǎn)的訂單亦出現(xiàn)了交貨時間延長、運輸成本飆升等不利影響，從而促使公司營收、凈利雙降——期內(nèi)，該公司實現(xiàn)收入為8750萬元，同比減少30.6%，錄得歸母凈虧損為1.03億元。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，該公司來自，來自LED產(chǎn)品的收益為8720萬元，占總收益的99.6%，2021年同期的收益為1.26億元，減少主要由于疫情反復爆發(fā)及出現(xiàn)變異毒株嚴重損害中國經(jīng)濟，令中國對高端LED產(chǎn)品的需求大幅減少，導致本年度LED燈珠平均售價下降。而來自GaN及其他半導體產(chǎn)品之收益約為30萬元，占總收益約0.4%，2021年同期還未產(chǎn)生收益。

(數(shù)據(jù)來源：宏光半導體財報)

與此同時，由于收益下降，疊加擴張半導體業(yè)務(wù)等因素影響，該公司的現(xiàn)金流也下降明顯，處于比較緊張的狀態(tài)。財報數(shù)據(jù)披露，2022年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.95億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅0.44億元，較2021年同期的1.14億元大幅下降。

事實上，將時間再往前推，2021年宏光半導體的業(yè)績表現(xiàn)也不甚理想——2021年，該公司實現(xiàn)營收為1.26億元，同比增長3.4%，而歸母凈虧損則達到4.47億元。

基于上述數(shù)據(jù)來看，宏光半導體的基本面“含金量”并不是很高，恐怕很難為公司后續(xù)股價上漲提供充足的增長動力。

三大要素驅(qū)動，行業(yè)復蘇在即

從行業(yè)發(fā)展前景來看，宏光半導體不留余力發(fā)展新業(yè)務(wù)，主要是看好第三代半導體的發(fā)展前景。

據(jù)了解，Ga N擁有更寬的能隙、更大的擊穿電壓、增強的電能轉(zhuǎn)化效率及更強的高溫熱穩(wěn)定性，在工業(yè)和消費類電子的需求巨大，同時半導體國產(chǎn)替代一直是國家政策支持的重點，在2021年的新型顯示與戰(zhàn)略性電子材料重點專項中，第三代半導體是其重要的內(nèi)容，臺海危機下，預(yù)計將更加重視，而第三代半導體將成為投資風口。

世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計組織估計，2021年全球半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總產(chǎn)值5529億美元，同比增長25.6%，而第三代半導體滲透率持續(xù)提升，咨詢公司Grand View Research預(yù)測2027年全球Ga N半導體裝置市場規(guī)模預(yù)計將達到58.5億美元，復合增長率20%。

而結(jié)合當下半導體行業(yè)的復蘇邏輯來看，亦有三重邏輯驅(qū)動半導體行業(yè)進一步發(fā)展，如下：

一是，半導體下游應(yīng)用市場廣泛，隨著行業(yè)需求復蘇回暖，有望推動行業(yè)估值修復。

受整體需求影響，全球半導體行業(yè)的銷售額連續(xù)7個月同比下滑，行業(yè)景氣度筑底。不過，半導體下游應(yīng)用市場廣泛，攬括智能手機、PC、可穿戴設(shè)備、新能源車等潛力賽道，預(yù)計隨著需求陸續(xù)回暖，半導體行業(yè)有望在2023年下半年迎來景氣復蘇，打開新的成長空間，進而推動行業(yè)估值修復。譬如，智能手機，IDC認為2023年全球、中國市場出貨量皆同比下降1.1%，但23下半年可能會有一定反彈，反彈趨勢會延伸到明年，預(yù)計2024年全球/國內(nèi)出貨量將分別同比增長5.9%/6.2%。

二是，技術(shù)創(chuàng)新拉動長期需求空間，看好AI及新能源催化相關(guān)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的投資機遇。

由ChatGPT掀起的AI浪潮愈演愈烈之際，也進一步拉動了AI芯片市場。根據(jù)億歐智庫測算，2025年中國人工智能核心產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將達到4000億元2019-2025CAGR預(yù)計達31.2%;中國AI芯片市場規(guī)模將達1780億元，2019-2025CAGR預(yù)計為42.9%。AI技術(shù)蓬勃發(fā)展和廣泛應(yīng)用，對高性能計算能力的需求空前旺盛。

另外，AI風潮席卷，芯片價值量有望提升。AI技術(shù)的蓬勃發(fā)展和廣泛應(yīng)用，導致對高性能計算能力的需求空前旺盛。AI芯片作為行業(yè)的核心組件，其價格也隨之攀升，成為科技產(chǎn)業(yè)的新增長點。隨著AI模型復雜度的增加和參數(shù)量的指數(shù)級擴張，對計算能力的要求不斷提高。例如預(yù)計在2024年底至2025年發(fā)布的GPT-5，其參數(shù)量將是GPT-3的100倍，所需算力為GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在滿足這種日益增長的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增長需求下，芯片供給的不確定性有望提升芯片價格提升。

三是，半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代任重道遠，發(fā)展空間廣闊。

眾所周知，先進半導體設(shè)備技術(shù)主要由美歐日等國主導。我國半導體材料國產(chǎn)替代率較低，核心材料加速國產(chǎn)化日益迫切。半導體材料包括晶圓制造材料和封裝材料。其中晶圓制造材料包括硅片、掩模版、電子氣體、光刻膠、CMP拋光材料、濕電子化學品、靶材等，封裝材料包括封裝基板、引線框架、鍵合絲、包封材料、陶瓷基板、芯片粘結(jié)材料和其他封裝材料。

細分來看，我國在壁壘較低的封裝材料市占率相對較高，而在光刻膠、濕電子化學品等晶圓制造材料市占率極低。封裝材料中除芯片粘結(jié)材料不到5%，其他材料的國產(chǎn)化率不到30%;而半導體材料中除掩模版、拋光材料、靶材的國產(chǎn)化率達到20%，其他材料均不到10%?？紤]中美貿(mào)易摩擦、信越斷供等外部沖擊對于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的影響，國內(nèi)晶圓廠商給予本土半導體材料廠商更多驗證機會，有望進一步催化國內(nèi)材料公司實現(xiàn)“從0到1”的突破。

綜上來看，從行業(yè)發(fā)展前景來看，宏光半導體無疑將受益行業(yè)行業(yè)景氣度復蘇的利好，迎來估值修復。但結(jié)合基本面來看，該公司股價能否持續(xù)向上反彈，恐怕還是一個較大的未知數(shù)。