海通國際：4月份風(fēng)電裝機(jī)同比增長126% 產(chǎn)業(yè)鏈從23Q2開始進(jìn)入利潤兌現(xiàn)階段

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)排產(chǎn)較滿，塔筒排產(chǎn)環(huán)比大幅提升，鑄鍛件、頭部海纜企業(yè)滿產(chǎn)，今年風(fēng)電裝機(jī)翻倍增長確定無疑，并不斷被各個環(huán)節(jié)驗證。該行首先關(guān)推薦塔筒環(huán)節(jié)，主要邏輯是出貨高增+歐洲出口替代邏輯;其次是受益于海風(fēng)裝機(jī)高增及出口加速滲透的海纜版塊;持續(xù)關(guān)注鑄鍛件企業(yè)的業(yè)績放量，同時布局高性價比，成本控制能力較強(qiáng)及一體化程度較高的頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)。

海通國際主要觀點如下：

裝機(jī)高增推動產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能利用率同比大幅回升，風(fēng)機(jī)產(chǎn)能充足，塔筒、海纜等環(huán)節(jié)基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

5月19日國家能源局公布1-4月份電力工業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，1-4月份風(fēng)電新增裝機(jī)14.2GW，同比增長48%，風(fēng)電利用小時數(shù)866小時，同比增長79小時，4月份單月新增裝機(jī)3.8GW，同比增長126%，3月和4月份連續(xù)2個月同比增速超過100%，能源部數(shù)據(jù)不斷驗證該行對2023年風(fēng)電新增裝機(jī)75GW，同比增長100%的觀點，超過年初大部分機(jī)構(gòu)60GW新增裝機(jī)的預(yù)期。從排產(chǎn)情況來看，風(fēng)機(jī)版塊不會出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸，當(dāng)前風(fēng)機(jī)企業(yè)合計產(chǎn)能超過180GW，排產(chǎn)節(jié)奏與出貨量較匹配，某頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)預(yù)計23年出貨量翻倍，某頭部海纜企業(yè)23年滿產(chǎn)，某塔筒管樁公司Q2出貨10-15萬噸，環(huán)比至少增長59%，某風(fēng)電葉片企業(yè)訂單排到了年底。

塔筒訂單交付先于風(fēng)機(jī)、海纜，看好Q2單樁加速出口替代。

23Q2頭部塔筒企業(yè)海外單樁訂單不斷，大金重工5月份先后獲得歐洲萊茵集團(tuán)1.65GW海上單樁訂單和歐洲某能源開發(fā)集團(tuán)合計7.43億歐元訂單，2022年至今海外訂單超過40萬噸。歐洲塔筒企業(yè)規(guī)模較小，主要有SIF、EEW、SNG、Bladt Industries A/S等，除了SIF均為非上市企業(yè)。根據(jù)SIF披露，上述企業(yè)幾乎占據(jù)歐洲100%單樁市場份額，年產(chǎn)單樁為575根，按照單樁重量為2000噸測算，每年總供給在115萬噸左右，歐洲9國計劃2030年累計海風(fēng)裝機(jī)130GW的目標(biāo)，2022年底歐洲海風(fēng)累計裝機(jī)為30GW，2022-2023年新增海上風(fēng)電裝機(jī)100GW，根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，“十五五”期間，歐洲海風(fēng)每年平均裝機(jī)高達(dá)17GW，假設(shè)每GW的單樁用量為15萬噸，每年至少需要255萬噸，供應(yīng)缺口巨大，中國塔筒樁基企業(yè)有望加速導(dǎo)入歐洲市場。

海纜價值量繼續(xù)抗通縮，行業(yè)競爭格局依然穩(wěn)固，出口景氣度不斷提升。

根據(jù)最新的海纜開標(biāo)情況，東方電纜中標(biāo)的廣西防城港海上風(fēng)電示范項目A廠址220kV海纜、陸纜項目金額為4.6億元，換算成每GW價值量為6.57億元/GW，2022年華潤蒼南1號、國家電投揭陽神泉二、國電象山1號海上風(fēng)電(二期)220kV近海海纜項目的平均價值量為5.8億元/GW，海纜的抗通縮屬性不斷得到驗證。海外拓展方面，2023年初至今頭部海纜企業(yè)海外訂單不斷，中天科技先后中標(biāo)緬甸66kV海纜總包，沙特230kV高壓海纜及配套附件，丹麥Baltica 2海上風(fēng)電275kV高壓交流海纜等等，累計訂單超過60億元。東方電纜在23Q1簽署英國Inch Cape 海上風(fēng)電項目(1.08GW)送出海纜前期工程協(xié)議，5月份中標(biāo)丹麥Baltica 2海上風(fēng)電66kV海等等，海纜企業(yè)“兩海戰(zhàn)略”加速推進(jìn)。

鑄鍛件先于風(fēng)機(jī)交付，營收較其他環(huán)節(jié)提前到23Q1開始兌現(xiàn)。

風(fēng)機(jī)主軸等鑄鍛件交付先于風(fēng)機(jī)，利潤兌現(xiàn)較早，金雷股份23Q1歸母增速達(dá)117.4%，日月股份歸母增速達(dá)120.8%，廣大特材歸母增速247.5%，按照交付節(jié)奏，風(fēng)機(jī)一般在Q4達(dá)到交付高峰，因此該行預(yù)計鑄鍛件企業(yè)的景氣度將持續(xù)到年底。原材料方面，鋼材的價格處于下降通道當(dāng)中，5月份螺紋鋼、廢鋼現(xiàn)貨價格較年初分別下降9.93%和4.91%，對毛利率帶來邊際正向改善，量利齊升。

陸風(fēng)價格已經(jīng)企穩(wěn)，大型化趨勢不變，預(yù)計毛利率從Q3開始邊際改善。

Q1是傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)交付的淡季，占全年交付比例為10%左右，從Q2開始將進(jìn)入交付放量階段，風(fēng)機(jī)企業(yè)的風(fēng)機(jī)銷售額與裝機(jī)節(jié)奏強(qiáng)相關(guān)，價格方面根據(jù)該行的觀察，從價格來看，陸上風(fēng)機(jī)的均價已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)，不含塔筒均價在1700元/kW-1800元/kW波動，海上風(fēng)機(jī)含塔筒均價下探到3375元/kW，風(fēng)機(jī)價格雖然企穩(wěn)，但Q1均價是下跌的，從業(yè)績兌現(xiàn)角度來看，23年全年交付量包含23Q1以及22Q2-Q4中標(biāo)的訂單，雖然當(dāng)前風(fēng)機(jī)價格企穩(wěn)，但是全年風(fēng)機(jī)交付均價依然是下滑。從交付量來看，由于22年陸風(fēng)海風(fēng)招標(biāo)量超過100GW，而裝機(jī)量僅為37.63GW，23年裝機(jī)高增是確定的，頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)交付量也將翻翻增長，該行看好風(fēng)機(jī)企業(yè)以量補(bǔ)價，特別是進(jìn)入Q3季度，國家能源局單月裝機(jī)數(shù)據(jù)將會成為催化因素，推動風(fēng)機(jī)行情。

風(fēng)險提示：政策和需求不及預(yù)期，裝機(jī)不及預(yù)期。