德邦證券：檢修落地供應縮緊提振價格 片堿盈利能力有望修復

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截止5月24日中國固體燒堿(注：各地庫提價格，含稅)3335元/噸，相較于5月16日上漲2217元/噸，漲幅為6.96%。氯堿下游需求緩慢恢復，裝置檢修形成短期支撐，氯堿板塊修復空間較大，建議關注中泰化學(002092.SZ)、新疆天業(yè)(600075.SH)、三友化工(600409.SH)、濱化股份(601678.SH)。

事件：

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截止5月24日中國固體燒堿(注：各地庫提價格，含稅)3335元/噸，相較于5月16日上漲2217元/噸，漲幅為6.96%。山東地區(qū)98.5%工業(yè)級片堿出廠含稅主流價格參考2900-3250元/噸左右;內(nèi)蒙古、寧夏、陜西、甘肅及青海地區(qū)99%片堿報價參考3050-3100元/噸左右;新疆地區(qū)片堿出廠報價參考2600-2700元/噸左右。

▍德邦證券主要觀點如下：

檢修落地供應縮緊提振價格，原料原鹽價格下滑修復盈利。

根據(jù)國家統(tǒng)計局，4月燒堿生產(chǎn)呈較高水平，市場供應充足，2023年4月我國燒堿(折100%)產(chǎn)量336.4萬噸，同比增長4.9%。隨著西北和華北地區(qū)部分片堿裝置停車檢修，局部地區(qū)市場貨源供應出現(xiàn)短期下降。

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月25日，熔鹽法廠家共20家在產(chǎn)片堿，預計產(chǎn)量為12800噸/天，本周國內(nèi)部分片堿生產(chǎn)裝置仍處于停車或降負狀態(tài)，另外陜西地區(qū)主流堿廠開始降負檢修，片堿市場整體貨源供應持續(xù)收緊。后期內(nèi)蒙古及陜西地區(qū)部分主流片堿生產(chǎn)裝置有檢修計劃，預計后期市場供應有降量預期。前期耗堿下游逢低采購，市場成交氛圍活躍，其中新疆及內(nèi)蒙古等地區(qū)主流大廠預售排單期較長，在預售訂單支撐下價格走勢持續(xù)上行。

由于部分耗氯市場持續(xù)溫和，商品氯價格下滑，氯堿企業(yè)運營壓力較大，個別企業(yè)對燒堿產(chǎn)品存在一定保價或挺價意向。疊加上游原料原鹽價格下跌，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)，4月新華·中鹽兩堿工業(yè)鹽價格指數(shù)報1319.72點，同比下跌416.94點，跌幅24.01%，片堿盈利能力有望修復。(資料來源：氯堿網(wǎng)、國家統(tǒng)計局、百川盈孚、中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng))

下游需求緩慢恢復，出口規(guī)模正向增長。

目前燒堿下游消費結構基本穩(wěn)定，主要集中在氧化鋁、化工、造紙、紡織印染、輕工和水處理等方面，其中氧化鋁為燒堿重要需求領域。氧化鋁方面，北方地區(qū)前期停車氧化鋁企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，部分氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，對片堿需求有所提升但增速有所放緩，4月我國氧化鋁產(chǎn)量690.5萬噸，同比減少0.6%;1-4月累計產(chǎn)量2651.6萬噸，同比增長4%。

非鋁下游方面，在穩(wěn)步推進新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，加強城市基礎設施建設等需求拉動下，國內(nèi)建材、家電、服裝及日用品等需求將有所增加，進而帶動燒堿和PVC產(chǎn)品需求增長，但隨著國家環(huán)保要求不斷提升，造紙、化纖及印染等行業(yè)單位耗堿量將呈下降態(tài)勢。

分領域看，造紙行業(yè)或受益于“618”電商節(jié)下游備貨積極帶來的需求復蘇，4月我國機制紙及紙板(外購原紙加工除外)產(chǎn)量1161.1萬噸，同比增加4.8%;1-4月累計產(chǎn)量4333.7萬噸，同比減少2.2%。紡織印染等行業(yè)對燒堿需求仍呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，4月我國布產(chǎn)量27.4億米，同比減少7.4%。日化洗滌劑需求隨消費者出行復蘇修復，4月我國合成洗滌劑產(chǎn)量86.7萬噸，同比增加19.9%;1-4月累計產(chǎn)量329.8萬噸，同比增加8.8%。

澳大利亞和印度尼西亞等地區(qū)燒堿下游需求保持高位，2023年4月，我國燒堿出口量為22.7萬噸，其中固堿出口量為5.7萬噸，液堿出口量為17萬噸;1-4月，我國燒堿累計出口量為104.8萬噸，同比增長11%，其中液堿累計出口量為83.7萬噸，同比增長9%;固堿累計出口量為21.1萬噸，同比增長21%。

隨著下游需求緩慢恢復，進出口保持貿(mào)易順差，堿廠庫存壓力有望持續(xù)減輕。(資料來源：氯堿網(wǎng)、國家統(tǒng)計局、證券日報、中國海關)

風險提示：

宏觀經(jīng)濟下行;下游需求不及預期;產(chǎn)品價格大幅波動。